ФИНАНСОВА КРИЗА Американският пациент - DER SPIEGEL 302008
Никой не може да пакетира тотални загуби и дори смъртни присъди от свое име толкова трезво, колкото банката. В писмо до своите „скъпи клиенти“ американската инвестиционна банка Bear Stearns написа лаконично, че „на практика не е останала стойност“ в един от хедж фондовете си.
Статия като PDF
Името на фонда беше High-Grade Structured Credit Strategies Enhanced Leverage Fund. Това звучеше много ценно, но не беше. Банкерите също писаха, че от втори фонд е „останала много малка стойност“. Това беше формулирано както учтиво, така и нечестно.
Депозитите от 1,6 милиарда долара бяха компенсирани от близо 20 милиарда долара по това време. Ръководителите на Bear Stearns напълно се объркаха с американските жилищни заеми. Всичко много грозно. Банката съжаляваше. Това беше точно преди година.
Беше 18 юли 2007 г. Уолстрийт изпъшка под мокър и влажен летен ден. Световните новини бяха доминирани от други новини: В Бразилия 200 души загинаха, когато самолет се блъсна в бензиностанция. Затварянето на всичките пет севернокорейски ядрени съоръжения е официално потвърдено.
Освен клиентите на фонда и няколко професионалисти от бранша, едва ли някой подозира драматичните последици от това първо финансово земетресение в Манхатън за останалия свят. Това не беше причината за една от най-тежките банкови и финансови кризи в световната икономическа история. Но това постави началото на драма, която дори миналата седмица имаше причудливи кулминации, сякаш „годишнината“ трябваше да бъде адекватно отбелязана.
Първият от най-големите американски ипотечни кредитори, IndyMac, се обяви в несъстоятелност. Много хиляди клиенти бяха изчистили парите си от сметките си, страхувайки се от нови лоши новини, докато най-големият банкрут на американска банка за четвърт век не можа да бъде предотвратен.
Тогава двамата най-големи американски ипотечни финансисти започнаха да залитат: Фреди Мак и Фани Мей бяха пометени във водовъртежа на кризата с недвижимите имоти. Американското правителство при министъра на финансите Хенри Полсън и централната банка при Бен Бернанке искат да помогнат с капиталови инжекции. Фактът, че печалбата на JP Morgan Chase е повече от наполовина, все още беше продаден като успех. Авгурите предупредиха, че сто по-малки института могат да видят края.
Тогава в четвъртък шефът на Deutsche Bank Йозеф Акерман и колегите му от влиятелния Институт за международни финанси (IIF) във Вашингтон представиха дипломна работа, която трябва да предложи спасителни предложения за болната цялостна система. Това също стана признание за вина. Акерман: „Финансовият сектор признава своята отговорност“.
Обменният курс на еврото се повиши до новия рекорд от 1,60 долара. В замяна германският акционен индекс Dax временно се плъзна под магическия белег от 6000 точки. Дори германското икономическо небе, което преди това беше облъчено от износа, се помрачава, защото в САЩ драмата за банките, борсите и спекулантите вече достига с пълна сила реалната икономика.
Всичко започна с лоши жилищни заеми за хора, които всъщност не можеха да си позволят собствения си дом. Така че сега балонът се спука. И милиони американски малки спестители не дължат само лихвените си плащания. Те също така вече не могат да плащат месечните си сметки по кредитни карти. Те или не искат, или не могат да си купят нова кола. Така корпорациите губят бъдещето си и по този начин стойността си, което от своя страна потиска световните фондови пазари .
От този паметен 18 юли 2007 г. само Dow Jones е загубил 910 милиарда евро. 30-те компании на DAX загубиха стойност от 200 милиарда евро. Casino der Welt AG досега трябваше да изгори над десет трилиона долара. И всичко това, защото малките майстори на домове в САЩ изведнъж не можаха да платят вноските си?
Това е история, в която ролите на жертва и извършител отдавна са размити. Но това е и история, от която могат да се извлекат уроци, да се извлекат тези - новите, понякога много банални Десет заповеди за света на също толкова банални големи пари.
1. Недоверие на алчността на другите!
Американските микроспестители с ниски доходи са виновни за всичко, от една страна, но от друга страна те са само жертви. Те си позволиха да бъдат заловени от гладни за комисиони мениджъри на пари, които им обещаха собствено имущество, което всъщност не могат да си позволят. Имаше малко измама с информацията за заплатите. И без това никой не е чел дребния шрифт.
И не винаги ли са се повишавали цените на недвижимите имоти? Дали мечтата да не притежавате собствено жилище не се финансира сама? И ако продадете къщата, приходите ще покрият заема. Така започна безразсъдството - особено сред банкерите, които в същото време спечелиха много пари.
2. Опаковката прави много
по-хубав, но нищо по-ценно!
„Субстандартни“ са тези заеми за хора, които всъщност печелят твърде малко за надграждане на кредит. Първоначално лихвените проценти бяха ниски, но нарастваха непрекъснато от 2005 г. насам. Длъжниците постепенно бяха подложени на натиск. Но към този момент, техните заеми отдавна бяха препродадени - пакетирани и пресортирани във все нови траншове и класове риск. Пилотна игра на международни високи финанси.
Рисковете най-накрая затънаха под дебели слоеве цветна опаковъчна хартия. Тиктакането на бомбите със закъснител вече не се чуваше. Ти не искаше. Бизнесът беше добър.
3. Никога не се доверявайте само на преценката
Тъй като на всичкото отгоре големите пакети от стотици хиляди заеми за недвижими имоти обикновено бяха украсени с печати за безопасност от класни рейтингови агенции като Moody's, Fitch или Standard & Poor's, които в крайна сметка не правят нищо друго освен проверка на кредитоспособността на компании, финансови институции и техните продукти. Много от пакетите с по-ниска цена бяха подпечатани със своя знак за качество „AAA“.
Конфликтът на интереси беше програмиран. Защото кой плаща на рейтинговата агенция за нейната услуга? Доставчиците на продукта, който трябва да бъде оценен. Кристофър Кокс, ръководител на Американската комисия за ценни книжа и борси (SEC), сега свидетелства за кръвосмесителния бизнес, че има „сериозни недостатъци в контрола на конфликта на интереси“. По време на разследването си разследващите SEC вече са попаднали на коварни имейли: „Да се надяваме, че всички ще бъдем богати и ще се пенсионираме, когато тази къща от карти се срути“, пише един анализатор, например.
Германският канцлер Ангела Меркел вече мисли да инсталира нова европейска рейтингова институция, която да компенсира доминиращите американски рейтингови агенции. Уволнението на някои най-добри хора сред големите имена в САЩ, идеята за омбудсмани за индустрията и нови модели на такси - само това едва ли би трябвало да е достатъчно.
Преценката на рейтинговите агенции преди това беше отделна валута. Валута за лошо време, която изведнъж вече не се прилага. Длъжниците вече не можеха да плащат. Къщите загубиха стойност. Банкерите не можаха да се отърват от своите първокласни пакети. Това, което не намери купувач, не губи цената си - изведнъж става безполезно. Не само в Детройт, Милуоки или Ню Йорк, но изненадващо и в Дрезден и Дюселдорф. Защото вие също научихте, че тази година: Глобалната икономика също се заразява по целия свят, когато се появи нов вирус.
Това е и силата на развиващите се икономики като Русия, Китай или части от Южна Америка. Имате пари, но не сте участвали в хазарта с ниско ниво. Това ще ги направи още по-силни в бъдеще, стига да не залагат парите си в борсовото казино на Запада.
4. Тези, които правят глобален бизнес, могат да загубят в световен мащаб!
Когато американският хедж фонд LTCM се срина в края на 90-те години, световната финансова система се разклати за няколко месеца. В същото време обаче щетите бяха ограничени и извършителите и жертвите бяха бързо идентифицирани. Ако маякът LTCM беше фойерверк на масата, второстепенната криза е горски пожар.
Само няколко дни след като двата фонда на Bear Stearns приключиха преди година, например, видни помощници за спешни случаи като Jochen Sanio трябваше да се срещнат в заседателната зала на Düsseldorf Mittelstandsbank IKB. Още тогава ръководителят на Федералния орган за финансов надзор (BaFin) се възмущава, че ще бъде изправена пред „най-тежката финансова криза“ от икономическата депресия в началото на 30-те години, ако спасителната операция не успее да се осъществи. IKB беше търгувал с субстандартни. И не само тях. Sachsen LB също го удари, WestLB, BayernLB и много други.
Изведнъж уплашени малки спестители застанаха на опашка пред клоновете на Британската Северна скала. В Испания групата за недвижими имоти Martinsa-Fadesa трябваше да подаде молба за несъстоятелност едва в края на миналата седмица. Спекулативният балон също заплашва да се спука във Великобритания и Ирландия. „Условията там скоро трябва да бъдат подобни на тези в САЩ“, прогнозира Холгер Шмидинг, главен европейски икономист в Bank of America.
Всичко е свързано с всичко. Единствената тайна е, че всъщност никой не знае как. Дори в Германия Landesbanken, които все още се смятаха за особено хлъзгави, можеха да дойдат на ръба на пропастта за една нощ.
5. Купувайте само това, което разбирате!
В ретроспекция никой не иска да разбере, че Sachsen LB, например, със собствен капитал от 1,4 милиарда евро, е успял да натрупа рискове от 39 милиарда евро за сложни заемни книжа. Но някои (държавни политици и провинциални банкери) дори не са знаели какво всъщност правят техните високоплатени дъждовници. А надзирателите и одиторите или не са виждали знаците, или са ги интерпретирали погрешно. Те искаха възвръщаемост и пренебрегваха факта, че печалбите също носят опасности.
6. Рисковете принадлежат към баланса!
Основният проблем беше, че рисковете често се възлагат на превозвачи със специално предназначение. Те не можеха да бъдат възложени на никого. А това, което банка не притежава, не трябва да има и в своите книги. В случая Sachsen LB опасностите бяха скрити в превозните средства на Дъблин.
7. Не живейте само на кредит!
На много банки просто им липсваше необходимия собствен капитал за животозастраховане. По целия свят надзорните органи вече се съгласиха: Финансовите институции трябва да продължат да имат право да правят рисков бизнес. Но те трябва да ги осигурят с по-устойчив таван на собствените си пари.
В Швейцария битката между фанатиците на сигурността и големите банкови играчи вече е в разгара си: банковите пазачи искат да подобрят добрата репутация на страната си с по-строги регламенти за адекватност на капитала като сигурно убежище за чуждестранни пари. Финансовите мениджъри, като Валтер Килхолц, председател на Съвета на директорите на Credit Suisse, заплашват: "Ако не искате голяма банка в Швейцария, трябва да сте ясни."
Глобалните пари не текат там, където най-безопасно дремят, а там, където ги очаква най-голямата възвръщаемост. Две души вдигат шум в гърдите си. Това е отрова за достоверността на банкерите.
8. Недоверчиви банкери!
Малко преди срива, например, ръководството на IKB твърди, че всичко е наред.
Георг Функе, ръководител на Hypo Real Estate (HRE) в Мюнхен, поддържа до началото на годината, че банката му е „чиста“. Основни проблеми? О, къде! Всичко е наред.
В средата на януари Функе трябваше да признае амортизация на стойност около 300 милиона евро. Наказанието: HRE акцията загуби 35 процента от стойността си - над два милиарда евро - както и пълното доверие на инвеститорите.
Какво може да се научи от поведението на Фанке и много други банкери: Мениджърите на пари никога, никога, никога няма да признаят затруднения. Успокояващо е и едновременно с това е невероятно опасно.
Успокояващо е, защото те винаги се опитват да облекчат нервността на пазарите с нови формули за успокоение. В крайна сметка нищо не е по-ужасяващо от паниката. Стратегията обаче е рискована, тъй като помощ може да бъде предоставена само когато всичко всъщност е твърде късно.
По този начин те вече не смеят да се пресичат. Вече не си дават пари взаимно. Това също е голяма част от проблема: банкерите се страхуват и подозират от непрозрачните баланси на своите съседи. Само тогава изобщо може да възникнат огромните тесни места в ликвидността.
9. Не се страхувайте от фалит!
Много благородни къщи като швейцарския UBS биха могли да бъдат спасени от смърт само чрез инжектиране на големи суми пари в големи инвеститори, държавни фондове или дори правителства. Централните банки трябваше да изпомпват стотици милиарди долари и евро пари с ниски лихви на пазарите във все нови съвместни действия.
И може дори да има смисъл правителството на САЩ да се заеме с ипотечните кредитори. Но защо не трябва просто да бъде изпратена банка като Sachsen LB до Orkus? Вярно е, че хората обичат да казват, че днес всички институти са свързани по такъв начин, че всяко падащо парче домино да помете останалите. От друга страна, това би било предупреждение за всички.
10. Повече прозрачност!
И така, какво да правя след дванадесет месеца драма? „Шефът на BaFin Йохен Санио трябва да бъде изпратен у дома“, заяви Пол Уелфенс, президент на Европейския институт за международни икономически отношения във Вупертал. Най-добрият германски банков надзор, за разлика от испанските и италианските си колеги, не разглеждаше достатъчно внимателно специалните превозни средства. „Най-накрая се нуждаем от европейски орган за банков надзор“, обобщава Берт Рюруп, ръководител на Консултативния съвет. Навсякъде се изисква прозрачност - дори от онези, които досега не са искали да погледнат картите си: самите жонгльори.
Шефът на Deutsche Bank Акерман беше самокритичен във Вашингтон. Като президент на IIF той не само призова банковите комитети като глобални системи за ранно предупреждение. Плащането на банкерите също трябва да се основава повече на дългосрочната рентабилност на техните институции, отколкото на краткосрочните доходи.
Човек може да намери тези предложения за разумни - но и банални. Може да се разглежда като опит за предотвратяване на държавни регулатори, които вече заплашват с нови закони. "Пироманът знае, че те са наблюдавани от пожарната", каза наскоро Клаус-Петер Мюлер. Той е ръководител на борда на директорите на Commerzbank и президент на местната банкова асоциация.
Акерман побърза да предупреди Вашингтон да не инсталира в момента нови счетоводни правила. Това може да доведе до „погрешни тълкувания“. Предпочиташе да даде на доброто настроение чичо: „Най-лошото е зад нас“, обеща той пред „Шпигел“. "В момента няма криза в световната икономика и няма рецесия дори в САЩ в момента."
Понастоящем. Най-добрият банкер заяви, че е достигнато началото на края на кризата. Колко време е до края на края? Три до шест месеца.
У дома си във Франкфурт президентът на Bundesbank Аксел Вебер е много по-песимистичен. Още през април той каза: "Трябва да се опасяваме, че настоящите сътресения, както и много предишни турбуленции на финансовите пазари, могат да доведат до взаимно подсилващо се, динамично взаимодействие между реалната икономика и финансовата система."
По-просто казано, това означава, че конфликтът на виртуалните парични пазари достига до реалната икономика. Вече можете да видите епизодите в САЩ. Там новините за финансовата криза стават все по-истерични почти всеки ден. Дори в Хамптън, този изключителен ваканционен район близо до Ню Йорк, пазарът на многомилионни плажни вили се срива. Нови ударни вълни се търкалят из страната. Безработицата нараства, доходите падат и стойностите на имотите драстично падат.
Американският пациент е в интензивното отделение. И не заради огромния двоен дефицит в държавния бюджет и външната търговия. Дори не заради драмите на Уолстрийт. Но тъй като тази финансова криза разстрои понякога непоклатимата му вяра в бъдещето.
Без следа от релаксация: Милиони американци ще загубят домовете си и тази година. Кризисният вирус заразява средната класа и сега се разпространява в нови области на американската икономика: бизнесът с офис недвижими имоти, финансиране на автомобили, кредитни карти и дори общински облигации за финансиране на училища и болници.
Неуспехите се трупат навсякъде. Американският пациент става песимист - и по този начин анти-консуматорски. Всеки, който загуби доверие в собствената си банка или дори сигурността на пенсионния си фонд, също се доверява на собственото си желание за покупка.
Дори президентът Джордж Буш, който всъщност е компулсивен оптимист по отношение на икономиката, въздъхна възмутено: "Надявам се хората да поемат дълбоко дъх и да разберат, че техните банкови депозити са в безопасност", каза той.
В Лос Анджелис преди това се разиграха бурни сцени в клоновете на фалиралата финансова къща IndyMac. Когато сутринта не всички се заеха да работят на гишето, някои толкова се разстроиха, че полицията заплаши да ги арестува.
Дори федералната полиция на ФБР вече е активна. Вече текат 21 предварителни разследвания във връзка с второстепенния провал и вероятно ще последват още. „Всеки ден получаваме нови улики“, казва говорителят на ФБР Джейсън Пак. Дебатът за справедливостта бушува в най-голямата икономика в света. Докато американците са иззети от собствените си четири стени, всяко ново спасяване на правителството за рушащите се финансови къщи води до по-остри протести, най-наскоро от ипотечните финансисти Fannie Mae и Freddie Mac.
Правителствените милиарди помощи са "социализъм за богатите", казва професорът по икономика Нуриел Рубини от Нюйоркския университет: "корумпирана система, при която печалбите се приватизират, а загубите се социализират". Рубини е сигурен: "Тази рецесия ще бъде дълга, грозна и гадна." БИТ БАЛЗЛИ, ФРАНК ХОРНИГ,