Акциите падат в немилост Пазари Акции Финанси и икономика
Първото тримесечие беше тежко за инвеститорите. Швейцарският пазарен индекс загуби над 11%, което го направи най-лошото тримесечие на годината след финансовата криза.
В другия край на класацията за представяне златото блестеше с най-доброто си тримесечие от тридесет години.
Как инвеститорът трябва да се позиционира в тази предизвикателна среда? Това е, което „Finanz und Wirtschaft“ искаше да знае от десет швейцарски мениджъри на активи. Експертите бяха попитани за тактическото им позициониране. Тримесечното проучване беше публикувано за първи път в началото на януари. Позиционирането по това време също се отбелязва (малък триъгълник вляво в полето).
Акциите губят последователи
Лошото начало на годината разстрои не само инвеститорите, но и експертите. С J. Safra Sarasin, UBS, Vontobel и Zürcher Kantonalbank, четири институции намалиха или дори премахнаха наднорменото си тегло в акции. „Виждаме малък потенциал за увеличаване на акциите“, каза Ян Боп от J. Safra Sarasin, обяснявайки намаляването. Важната подкрепа от подобряването на основите липсва за по-силен напредък. Alan Zlatar от Vontobel също се позовава на смесените перспективи за печалба, които говорят срещу високата експозиция на собствен капитал.
Специалистите от Pictet и Julius Baer, които са увеличили ценни книжа, виждат това по различен начин. Въпреки това, Пикте разглежда сегашното възстановяване по-скоро като противодействие на предишната корекция, отколкото като начало на устойчив бичи пазар, който ограничава нагоре.
Изводът е, че има само три институции, които очевидно имат акции с наднормено тегло. В допълнение към Pictet и Julius Baer, това е Bank Reichmuth, която продължава да има най-високата експозиция на собствен капитал от всички участващи институции.
Имаше и значителни промени в рамките на квотата на собствения капитал. Ентусиазмът за акции от Европа и Япония, които бяха далеч най-популярните борси в началото на годината, се охлади. UBS, Vontobel и ZKB са намалили наднорменото си тегло в европейските ценни книжа. Три института - J. Safra Sarasin, Notenstein La Roche и Vontobel - също намалиха позициите си на Токийската фондова борса. Въпреки това Vontobel остава с наднормено тегло по отношение на подобряването на корпоративното управление като Райхмут.
Въпреки частичното оттегляне на любовта, Европа остава предпочитаният инвестиционен регион, тъй като седем института все още разчитат на Стария континент. Ново допълнение е CS, който увеличи експозицията си от неутрална до силно претеглена. Причината, посочена от голямата банка, е по-нататъшната облекчена парична политика на Европейската централна банка, която трябва да стимулира икономическата активност и да продължи да подкрепя растежа на печалбата.
Допълнителни аргументи за Европа са сравнително благоприятната оценка, слабото евро и ниските разходи за финансиране.
Въпреки сравнително доброто представяне на борсите на развиващите се пазари, само Julius Baer и Vontobel току-що увеличиха квотата си. Нито един от участващите институти все още не е претоварен. Aquila не вярва в устойчива промяна към по-доброто на развиващите се пазари. В края на краищата Фабиан Дори фон Нотенщайн вижда допълнителен потенциал за наваксване, ако възходящата тенденция на долара отслабне. За Силван Ебьотер от ZKB нововъзникващите страни печелят от промяната в отношението на Федералния резерв на САЩ, който е тръгнал по-лежерен път на повишение на курса след турбуленцията на фондовата борса в началото на годината.
Ограничена любов към дома
Американските акции, надхвърлени само от Джулиус Баер, все още не са в полза на експертите. CS повиши недостига си във връзка с повишения натиск върху маржовете поради увеличаване на заплатите. Райхмут също планира допълнително да намали американските ценни книжа.
Швейцарската фондова борса също срещна малко ентусиазъм. Само Райхмут има явно наднормено тегло в местните ценни книжа с акцент върху малките капачки. „Швейцарските акции са склонни да се оценяват гордо“, казва експертът на ZKB Силван Ебьотер.
Още по-малко е любовта към дома откъм връзката. Седем институции са под ниско тегло в облигациите на швейцарски франк. Даниел Кнухел от Julius Baer оправдава това с асиметричния профил на риска и наградата.
Мениджърите на активи също се съгласяват относно предпочитанията си към корпоративни облигации пред държавни облигации. Възвръщаемостта на корпоративните облигации с инвестиционно качество (рейтинг BBB и по-висока) не е голяма, но поне не е отрицателна, пише Пикте. Докато ZKB се фокусира върху висококачествени акции, Julius Baer предпочита документи с рейтинг в долния край на спектъра на инвестиционното качество по отношение на атрактивните премии за кредитен риск.
Четирима участници в проучването също разчитат на високодоходни облигации. „С рискова премия от около 7% в сравнение с американските хазна, се вземат предвид високодоходните нива на неизпълнение, което по всяка вероятност няма да се осъществи“, обяснява силното наднормено тегло Ян Боп от J. Safra Sarasin Въз основа на очакваната доходност, коригирана на риска, облигациите с висока доходност са привлекателни в сравнение с акциите.
Даниел Калт от UBS разчита на висока доходност в евро. Програмата за закупуване на облигации на ЕЦБ има подкрепящ ефект. В допълнение, „корпоративните облигации предлагат известна защита срещу нарастващите лихвени проценти поради спадащи спредове“.
Въпреки надграждането от Vontobel, алтернативните инвестиции все още живеят като цвете. Само J. Safra Sarasin има явно наднормено тегло от дълго време с фокус върху дългосрочни стратегии, които имат малка корелация с други класове активи. Vontobel отново има по-голямо доверие в златото. ZKB и Notenstein вече посочиха предимствата му през първото тримесечие и се придържат към своята оценка, дори ако Notenstein заяви, че потенциалът за повишаване на златото е изчерпан в краткосрочен план след силния напредък.
Речник и пример за четене
Отправната точка на всеки инвестиционен съвет е да се изясни рисковият капацитет на инвеститора и очакваната възвръщаемост. Вие определяте нивото на оптималния дял на акциите и облигациите. Обикновено банките правят разлика между защитни, балансирани и агресивни инвестиционни стратегии. Както подсказва името, двата класа активи са приблизително балансирани в балансиран мандат.
В зависимост от банката, типичният балансиран мандат съдържа 0 до 5% пари в брой, 30 до 40% облигации, 40 до 50% акции и 10 до 20% алтернативни инвестиции като хедж фондове или частен капитал. Това разделяне на активите е известно и като стратегическо разпределение. Според името той рядко и обикновено е само незначително адаптиран.
Ако клиентът е дал на банката активен мандат за управление на активи, тя се опитва да надмине стратегическото разпределение чрез целеви отклонения. Например, ако тя види перспективите за акции по-добри от облигациите през следващите няколко месеца, тя ще има акции с наднормено тегло и облигации с по-ниско тегло. Тези отклонения са известни като тактическо разпределение на активите.
Проучването на FuW е за тези тактически отклонения. Той показва накратко убежденията на мениджърите на активи, защото колкото по-силна е убеждението, толкова по-голямо е отклонението. Колкото по-висок е потенциалът за печалба на даден клас активи, толкова по-голямо ще бъде излишното тегло - и обратно.
В таблицата по-горе вярванията се изразяват в цветовото кодиране. Например, ако стратегическата квота за акции е 45%, но управителят на активи претегля ценни книжа с 50% или повече, таблицата води до тъмно синьо поле. Ако квотата на собствения капитал е 40% или по-малко, обаче се показва тъмночервено поле. Светло синьо поле показва наднормено тегло между 2,5 и 5%, а светло червено - също толкова голямо поднормено тегло. Областта между тях е сива.