Вътрешна норма на възвръщаемост Алтернативен метод за определяне на приемлив инструмент
Глава 5- Измерване на възвръщаемостта на инвестициите и риска
Пълна възвръщаемост - npo действителната норма на възвръщаемост на дългосрочен инвестиционен инструмент, изчислена като се отчита стойността на парите във времето и наричана още вътрешна норма на възвръщаемост.
се определя като обща възвръщаемост (или вътрешна норма на възвръщаемост) *. Въпреки че доходът от притежание (HPR) се използва за инвестиции, които се държат за една година или по-малко, той обикновено не е подходящ за по-дълги периоди на държане. Тъй като HPR не отчита стойността на парите във времето, измерването на сегашната стойност на възвръщаемостта се използва за определяне на годишната норма на възвръщаемост за половината от възвръщаемостта на инвестициите, които се държат повече от година. По този начин възвръщаемостта на инвестицията може да се определи като дисконтов процент, при който настоящата стойност на дохода е точно равна на инвестиционната цена. Този подход към изчисляването на рентабилността, като че ли, отговаря на въпроса: каква е действителната норма на възвръщаемост на тези инвестиции? След като бъде определена пълната възвръщаемост, може да се реши въпросът за нейната приемливост. Ако общата възвръщаемост на инвестицията (IRR) е равна или по-голяма от подходящия дисконтов процент, тогава инвестицията е допустима. Инвестициите, чиято обща възвръщаемост (IRR) е по-ниска от съответния дисконтов процент, се считат за неподходящи, тъй като не осигуряват достатъчна ставка осигуряването на еднократен паричен приток в бъдеще е относително лесно да се изчисли, докато общата възвръщаемост на инвестициите, които осигуряват бъдещи парични потоци, обикновено изисква по-внимателни изчисления.Забележете, че повечето джобни калкулатори, като компютърно опростени програми, дават възможност за да облекчите тези скучни и отнемащи време изчисления.
За еднократно получаване на средства
Възвръщаемостта на инвестициите с еднократен приток на пари в бъдеще може да се изчисли, като се използват фактори на начисляване или отстъпка. Ще го изчислим въз основа на дисконтиращите коефициенти, дадени в Приложение Б, Таблица. Б З. За да илюстрираме изчисляването на общата възвръщаемост (IRR), да предположим, че инвеститорът иска да определи възвръщаемостта на инвестиция от 1000 щатски долара, която се очаква да струва 1400 щатски долара в края на петгодишен период на държане. Можем да намерим възвръщаемостта на тази инвестиция, като решим уравнение, при което $ 1400 за 5 години е равно на първоначална инвестиция от $ 1000, а процентът на дисконтиране е неизвестен. Първата стъпка е да се раздели настоящата стойност ($ 1000) на бъдещата стойност ($ 1400), което дава стойността 0.714 (1000: 1400). На втория етап трябва да намерите в настоящата таблица на стойността на дисконтиращия фактор за пет години, който е най-близо до-
* По правило в световната финансова литература този процент се нарича пълна доходност или доходност до падеж, когато става въпрос за дългови инструменти (доходност до падеж, YTM). Грубите приблизителни изчисления на доходността до падежа не отчитат факта, че общите потоци от доходи, получени за дълъг период, не съвпадат във времето. Следователно този подход към дефиницията му е неправилен. При професионални изчисления този показател задължително се определя, като се вземе предвид настоящата стойност на всички потоци от доходи на инвестиционен инструмент, в този случай става очевидно, че доходността до падежа не е нищо повече от дисконтов процент, при който дисконтираните потоци на всички бъдещи доходите (настоящата им стойност) са напълно компенсиращи първоначалната инвестиция. Поради това се нарича още вътрешна норма на възвръщаемост или рентабилност (IRR). (Приблизително научно изд.) „Дисконтовият процент е наречен подходящ, тъй като отразява оценката на необходимото възнаграждение при дадените инвестиционни условия и най-вече риска. (Приблизително научно изд.)
Част I. Инвестиционна среда
маска до 0.714. Позовавайки се на съкратената таблица на настоящите стойности (виж Таблица 5.8), откриваме, че за пет години най-близкият до 0.714 е дисконтов фактор от 0.713, което съответства на дисконтов процент от 7%. Следователно общата възвръщаемост на тази инвестиция е приблизително 7%. Ако инвеститорът изисква само 6% възвръщаемост на инвестицията, тогава такава инвестиция би била приемлива за него, тъй като общата възвръщаемост от 7% надвишава необходимия минимален процент от 6%. (Както ще видим в глава 9, това е най-добрият и лесен начин за определяне на доходността по така наречените нулеви купонни облигации.)
За поток от доходи
Определянето на рентабилността на поток от доходи е много по-трудно. Най-правилният подход се основава на намирането на дисконтов процент, който гарантира равенството на настоящата стойност на доходите и разходите. Ако използваме инвестициите, представени по-рано в табл. 5.12, и да предположим, че разходите са $ 1000, в този случай общата възвръщаемост трябва да бъде над 8%, тъй като при дисконтов процент от 8%, настоящата стойност на дохода е по-висока от разходите ($ 1175.28 срещу 1000). Настоящите стойности за лихвени проценти от 9 и 10% са изчислени в табл. 5.14. Ако разгледаме настоящата стойност на дохода, изчислена за ставки от 9 и 10% (съответно 1117,61 и 1063,08 долара), виждаме, че възвръщаемостта на инвестицията трябва да бъде между 9 и 10%, тъй като между 9 и 10% ще завършим изчислението и получете настояща стойност от $ 1100 (имайте предвид, че при дисконтов процент от 9%, настоящата стойност е твърде висока, а при 10% е твърде ниска). Дисконтовият процент, който носи настоящата стойност на дохода, най-близо до разходите от 1100 долара, е 9%, тъй като при този дисконтов процент настоящата стойност е само с 17,61 долара повече от 1100 долара (1117,61 - 1100). При 10%, настоящата стойност на дохода е 36,92 долара.