Валутна криза

Рязък спад в обменния курс и изчерпване на валутните резерви са основните признаци на кризата. В литературата валутна криза обикновено се разбира като спад на обменния курс на националната валута с 25-30% или повече за няколко месеца и същия остър спад на валутните резерви.

Следвайки подхода на американския икономист П. Кругман, валутните кризи могат да бъдат разделени на три вида:

криза на платежния баланс;
криза на държавния дълг, водеща до валута;
дългова криза на частните кредитополучатели (банково дело), която при определени условия може да доведе и до валута.

Криза на платежния баланс възниква, когато Централната банка фиксира обменния курс на ниво, което противоречи на други цели на паричната политика. Ако например разширяването на паричното предлагане в дадена страна е по-бързо, отколкото в други, търсенето на валута ще надвиши предлагането й, тъй като цените в тази страна ще се повишат в сравнение със световните цени, което ще направи износа нерентабилен и вноса изгодно. Възможността за поддържане на фиксиран лихвен процент в такава ситуация се определя само от размера на валутните резерви на Централната банка.

П. Кругман описа този тип криза в рамките на модела на кризисите на платежния баланс и капиталовия поток, при който кризата възниква поради основно несъответствие между направленията на икономическата политика - в типичен случай между монетизирането на бюджета дефицит и опит за поддържане на фиксиран обменен курс.

Ако икономическите агенти развият недоверие към способността на централната банка да поддържа валутния курс на дадено ниво, те ще очакват девалвация на националната валута. Това ще доведе до промяна в кривата на доходност на чуждестранните активи (изразена в национални валутни единици) вдясно и надолу върху обменния курс на рублата. При тези условия централната банка ще поддържа валутния курс на предишното ниво чрез продажба на чуждестранни активи. Когато натискът върху националната валута продължава достатъчно дълго, спадът на международните резерви принуждава централната банка да се откаже от подкрепата на националната валута, което води до рязко обезценяване.

Механизмът, свързващ бюджетния дефицит с дефицита по текущата сметка, също е описан в модела на J. Polak. Монетизиране на бюджетни дефицити, т.е. падежът им чрез емисия на пари води до инфлация, влошаване на условията на търговия (поради по-бързото покачване на вътрешните цени) и дефицит по текущата сметка. Стандартните препоръки в този случай са за намаляване на бюджетния дефицит и затягане на паричната политика.

Криза на платежния баланс може да настъпи без бюджетни дефицити: ако темпът на растеж на цените в дадена държава е по-висок, отколкото в други страни от търговски партньори (поради инфлация на разходите или поради либерална парична политика), условията на търговия и текущата сметка платежният баланс се влошава, което рано или късно трябва да доведе до подкопаване на обменния курс.

Кризата с държавния дълг възниква поради прекомерно натрупване на държавен дълг, когато инвеститорите се съмняват в способността на правителството да обслужва дълга си. Загубата на доверие в държавата на заемите предизвиква желанието на кредиторите да върнат своите инвестиции предсрочно, което е равносилно на атака срещу валутата и може да доведе до изчерпване на резервите и валутна криза.

Необходимо е да се прави разлика между кризи, причинени от прекомерния растеж на външния и вътрешния дълг на държавата. Ако дългът е деноминиран в чуждестранна валута, връзката с валутната криза е очевидна: изтичането на капитал в очакване на неизпълнение води до изчерпване на резервите и обезценяване. Ако пасивите на правителството са деноминирани в национална валута, тогава инвеститорите, притеснени за финансиране на бюджетния дефицит чрез сеньораж (което може да доведе до инфлация), прехвърлят своите инвестиции от националната валута в чуждестранна валута, като по този начин ускоряват девалвацията.