Управлението на активистки фондове от. Е стратегически въпрос за
По повод поздравите за началото на годината пред пресата, председателят на Autorité des Marchés Financiers (AMF) изброи предизвикателствата, които трябва да бъдат посрещнати през следващата година. Сред тях е нагласата за приемане спрямо активистки фондове, като по този начин се разширява размисълът, в който са ангажирани френските играчи в областта на правото и финансите, за да се противопоставят на нарастващия риск по отношение на регистрираните компании.
По време на речта си на 8 януари Робърт Офел, ръководител на Autorité des Marchés Financiers (AMF), припомни „цялото внимание, което AMF отделя на правилното функциониране на пазарите, за които активизмът може да допринесе, но че в някои случаи може да бъде и разрушителен ”, Както и намерението на AMF„ да изясни своя подход към темата преди края на това тримесечие ”. Очевидно общо, това твърдение всъщност предизвиква случая с Muddy Waters, който разтърсва площада на Париж от декември 2015 г. Първоначално отвъд Атлантическия океан този фонд говори за него, тъй като продаде накратко значителен обем от казино на ценните книжа на групата, чието действие той счита за надценено с оглед на задлъжнялостта на дистрибутора и сложността на финансовата му структура. В комбинация с агресивна целева комуникационна кампания чрез публикуване на зависим отчет, тази операция се състои в заем на ценна книга, за да я продаде, след което да я изкупи обратно на по-ниска цена и да се възползва от така генерирания марж; за да разклатите доверието в действието, създайте спирала надолу и ще доведе до срив на цената на акциите (в този случай до -20%).
Възходът на активистки фондове
За да се разбере по-добре тяхната реалност, може да е полезно да се помни, че основната цел на фондовете е да генерират максимална финансова и пазарна стойност с оглед излизането им в краткосрочен или дългосрочен план. В тази перспектива и след извършване на надлежна проверка, те взимат миноритарен дял в регистрирани компании в затруднение от порядъка на 1 до 20% в зависимост от размера на целта и нейната капитализация. След това статутът им на акционери им позволява да представят своите искания (увеличаване на дивидентите, промяна в управлението, реорганизация, сливане с конкурент или разделяне от неизгоден клон и др.) Пред бордовете на директорите или, ако е необходимо, на публичната арена., със или без агресия и независимо от тежестта на тяхното участие.
Веднъж маргинални в Европа, тези фондове са нараснали по-специално от 2017 г. както по отношение на броя на активистите и кампаниите, така и по отношение на стойността на разгърнатия капитал. Според последния годишен преглед на банката Lazard, Старият континент е бил обект на редица кампании със значителен растеж, макар и намален след пиковете от 2017 и 2018 г. (40 през 2016 г., 52 през 2017 г., 57 през 2018 г. и 48 през 2019 г.), докато инвестираният капитал се е увеличил значително за същия период (8 милиарда долара през 2016 г., 22 милиарда през 2017 г., 16 милиарда през 2018 и 9 милиарда през 2019). Обратно, изглежда, че Франция поглъща спада в Обединеното кралство и регистрира 7 кампании през 2019 г. за 840 милиона долара.
В този нововъзникващ контекст, следвайки позицията на Мъди Уотърс, Жан-Шарл Наури, главен изпълнителен директор на Casino, денонсира доклада и конфискува AMF да разследва този въпрос. След около четири години разследвания, осеяни с битки с общественото мнение, съдебни производства, нови доклади на фондове, разпореждане с активи, срокове за изплащане и повтарящи се къси продажби от 18 фонда върху 40% от плаващия капитал, „Органът затваря тази дълга финансова поредица, без да коментира по същество на делото и изпраща страните обратно до гърба чрез отделно писмо за наблюдение относно спазването на разпоредбите за финансова информация и комуникация.
Междувременно участниците на пазара започнаха дебата, редовно подсилен от пазарните новини, най-емблематичната от които несъмнено е неочакваното навлизане на Elliott Management в столицата на Pernod Ricard до 2,5% през декември 2018 г., въпреки доброто му финансово състояние . Тези новини им позволиха да обмислят най-добрите начини за надзор на поведението на активистките фондове в контекста, в който балансът на проблемите е трудно да се арбитрира. Попаднал между императивите на привлекателността по времето на Брекзит и тези на регулаторната сигурност на операциите на компаниите, Place de Paris в същото време се сблъсква с ниските лихви на другите финансови пазари, с последващия дефицит на въвежданията на акциите пазар във връзка с броя на изходите (8 срещу 20) и необходимостта от регулация, която е едновременно лека и ефективна, за да запази целите на фонда, изкушени да се оттеглят от списъка. Тези размисли най-накрая доведоха до изобилие от литература за няколко седмици: парламентарен доклад Woerth-Dirx (2 октомври 2019 г.), последователни доклади на Club des Juristes (7 ноември 2019 г., воден от Мишел Прада, бивш президент на AMF), Френската асоциация на частните предприятия (Afep - 10 декември 2019 г.) и актьорите от Париж Europlace (6 януари 2020 г., два дни преди пожеланията на Робърт Офел.