Роля на режима на гъвкавия валутен курс в случая на макроикономическа корекция на Мароко
Роля на режима на гъвкавия обменен курс в макроикономическата корекция: случаят с Мароко.
Мароко предприе първа стъпка към приемането на режим на гъвкав валутен курс, като разшири обхвата на колебанията до +/- 2,5% в сравнение с централния курс. Този преход би позволил на мароканската икономика в крайна сметка да се оборудва с макроикономически инструмент, който действа като амортисьор и който насърчава бързото адаптиране на по-ниска цена. При липсата на този механизъм, приспособяването към макроикономическите шокове понякога изискваше свиване на търсенето и следователно циклично забавяне на растежа, за да се възстановят външните баланси. Разширяването на диапазоните на колебания е първата стъпка към преминаване към дългосрочен режим на управляван плаващ поток, който обаче дава на централната банка важна роля за изглаждане на колебанията на обменния курс.
Мароко обяви преход към по-гъвкав режим на обменния курс, с колебателни диапазони от +/- 2,5% в сравнение с централния курс, определен от централната банка на базата на кошница с валути, съставена от до 60% от еврото и 40% от долара. Това решение, влязло в сила на 15 януари 2018 г., е първа стъпка към откъсване от режима на фиксиран обменен курс, приет след независимостта. Оперативно централната банка вече не работи при режим на отворен прозорец, при който всички изисквания на икономическите агенти се задоволяват с фиксирана ставка. Сега той работи чрез покупка и продажба на валути на търг, което позволява развитието на междубанков валутен пазар. Последната реформа на режима на обменния курс датира от 15 април 2015 г., когато съответните власти бяха решили да ревизират теглата на валутите на котировъчната кошница на дирхам, за да отразят в най-добрия случай структурата на външната търговия.
Аргументите за по-гъвкав режим
По-гъвкавият режим на обменния курс означава, че законът за търсене и предлагане на националната валута (в замяна на други валути) се намесва в определянето на обменните курсове, в границите на диапазона на колебания, който остава тесен в региона. . Икономическите и финансови отношения между резиденти и нерезиденти, уловени чрез платежния баланс, материализират търсенето и предлагането. Притокът на чуждестранна валута, генериран от износ на стоки и услуги, трансфери от мароканци, пребиваващи в чужбина, или преки чуждестранни инвестиции предизвикват увеличаване на търсенето на местна валута, докато вносът на стоки и услуги и възстановяване на дълга. Обслужването на дълга, например, води до увеличаване търсене на чуждестранна валута.
И обратно, при режим на плаващ валутен курс отрицателният шок за чуждестранното търсене води до пропорционално обезценяване на вътрешната валута и следователно цените на износа се коригират надолу, като по този начин се запазва тяхната конкурентоспособност. Износът не само няма да бъде засегнат, но и вносът на страната ще поскъпне, а вътрешното търсене ще бъде ориентирано към вътрешни продукти в полза на движението на относителните цени. С други думи, ценовата връзка между местните и чуждестранните стоки и услуги се приспособява при гъвкав обмен, докато при фиксиран обмен шокът претърпява производството. Този тип валутен режим обаче често се свързва с по-високи нива и нестабилност на инфлацията. Важно е да се подчертае, че тези механизми не функционират перфектно според обяснената логика, но са обект на някои несъвършенства, свързани с пазарните структури и заменяемостта между местни и чуждестранни стоки.
Емпиричните изследвания в тази посока потвърждават, че гъвкавите режими на обменния курс позволяват адаптиране на икономиката при по-ниски разходи в сравнение с фиксираните режими. Gervais, Schembri и Suchanek (2011), в доклад, публикуван от Bank of Canada, потвърждават оптималността на гъвкавите режими на обменния курс. Използвайки извадка от 22 нововъзникващи икономики, те демонстрират колко по-малко са разходите за корекция в условията на външен шок при наличието на гъвкав режим на обменния курс в сравнение с фиксиран режим. Също така, те поясниха, че качеството на абсорбирането на удари при гъвкав режим не е перфектно, тъй като предаването на шокове до реална активност се абсорбира само частично. Заключението на тази работа обаче не е единодушно сред икономистите и резултатите от изследването остават чувствителни към извадката и изследвания период. Съвсем наскоро проучване, проведено от Pancaro (2016) и публикувано от Европейската централна банка, подчерта липсата на емпирични връзки между разходите за корекция при външен шок и приетия режим на валутния курс, върху извадка от разработени държави.
В допълнение към качеството на абсорбирането на шока, режимът на гъвкавия валутен курс дава на централната банка повече пространство за маневриране в провеждането на независима парична политика. По този начин паричната политика би била по-автономна при постигане на първоначално установените цели и при определяне на паричните условия, най-подходящи за вътрешния макроикономически контекст. Трябва да се отбележи, че рамката за провеждане на паричната политика в Мароко предоставя известна степен на автономия на централната банка. Несъвършената заменяемост между вътрешния капиталов пазар и външните пазари, което води до по-ниска волатилност, особено краткосрочните капиталови потоци, позволява на централната банка да определи своята парична политика, независимо от позицията на паричната политика на банката. Европейски централен и Федерален резерв.