Принципи на бюджетиране на капитала
Игор Ярославович Лукачевич, доктор по икономика, професор, ръководител на катедра „Финансов мениджмънт“ на Общоруския кореспондентски финансово-икономически институт.
Коректността на резултатите от оценката на ефективността на инвестиционните решения до голяма степен зависи от пълнотата и надеждността на първоначалните данни, изготвени и представени във форма, удобна за вземане на решения. На практика за тези цели широко се използва бюджетният подход, чиято същност е да се раздели жизнения цикъл на проекта на интервали от време и да се опише всеки интервал под формата на входящи и изходящи парични потоци. В управлението на инвестициите и финансите този процес е известен като разработване на капиталов бюджет.
Капиталовото бюджетиране се основава на следните основни принципи.
1. Принципът на допълнителните парични потоци (принцип на автономност)
В икономическата обосновка на инвестициите се вземат предвид само допълнителни или допълнителни (нарастващи) парични потоци, като се вземе предвид данъчното облагане, възникващи пряко във връзка с изпълнението на конкретен проект. Тези потоци представляват нетните промени в общия паричен поток на компанията, причинени от взетите инвестиционни решения. Всички доходи и разходи, които не водят до промени в паричните потоци на компанията в резултат на проекта, са без значение и не се използват за целите на анализа. Прилагането на този принцип позволява:
да вземе предвид възможно най-пълно всички парични потоци и потоци, свързани с проекта;
да не изпускаме от поглед възможните изисквания за увеличаване на оборотния капитал;
изключете от изчислението разходи, които не са свързани с проекта и др.
Използването на допълнителни потоци често дава възможност да се разглежда проект на етапа на анализ като отделно предприятие със собствени приходи и разходи, активи, оборотни средства и т.н., т.е. автономно. Предимството на този подход е, че той позволява на мениджъра да се съсредоточи върху характеристиките на конкретен проект, абстрахирайки се от други дейности на неговото предприятие.
2. Принципът на отчитане на алтернативните (приписани) разходи
Под възможни разходи се разбира възможната пропусната печалба от използването на активи или ресурси за други цели. Например, парцел, планиран за местоположението на производството, има определена стойност и може да бъде продаден, отдаден под наем, ипотекиран и т.н. Продажбата на всички освободени активи води до намаляване на амортизационните такси и съответно до увеличаване на данъчните плащания . По принцип, ако ресурсът е ограничен и може свободно да се продава или използва за други цели или проекти, всички потенциални ползи от възможното му използване следва да се отчитат като алтернативни разходи.
На практика не са необичайни ситуации, когато пускането на нов модел на продукт води до спад в прилагането на настоящия модел или негов близък аналог. Тази ситуация е известна като „ефектът на канибализъм“. Макар да е трудно да се предвидят резултатите от такива ефекти, те също представляват алтернативни разходи и трябва да бъдат включени в процеса на капиталово бюджетиране.
3. Принципът на елиминиране на необратими разходи
Инвестиционните решения винаги са насочени към бъдещето, така че не е необходимо да отчитат последиците от минали решения. По този начин разходите, направени в миналото, дори ако те са някак свързани с текущи проекти, но не могат да бъдат променени по време на изпълнението на самите проекти, са необратими и не трябва да засягат инвестиционните решения.
Например, ако преди това е била изразходвана значителна сума за разработване на нов продукт, тези разходи не трябва да имат значение за текущото решение за инвестиране в оборудване за неговото производство. По-късно може да се окаже, че по-ранното решение за финансиране на изследователски проекти е било по-нецелесъобразно от очакваното и е възможно такова решение изобщо да не е било взето. Но в момента въпросът трябва да бъде поставен по следния начин: ако новите инвестиции, включващи използването на резултатите от по-ранните разработки, се окажат икономически оправдани от гледна точка на бъдещи доходи, те трябва да бъдат приложени. Във връзка с необратимите разходи не може да се направи нищо, освен да се направят изводи от направените грешки и да се опитаме да компенсираме загубите колкото е възможно повече чрез най-ефективните инвестиции в бъдещето.
Независимо от това може да се разгледа ситуация, когато предишни проекти са били придружени от инвестиции в инфраструктура, например в производството на електроенергия, създаването на транспортна мрежа и др. Инфраструктурата може да бъде създадена по такъв начин, че да осигури по-нататъшното развитие на някакво производство. В този случай е икономически оправдано делът на разходите за вече създадената инфраструктура да се класифицира като елемент от нови капиталови инвестиции.
Ситуацията ще бъде малко по-различна, ако инвестициите в производството са предизвикали нов кръг от разширяване на инфраструктурата като част от дългосрочната стратегия за развитие на компанията. Тогава част от развитието на инфраструктурата трябва да се разглежда като резултат от тези производствени инвестиции, а другата част - като дял от текущите или бъдещите инвестиции в производството.
4. Принципът на адекватно разпределение на режийните разходи
При оценката на инвестиционен проект е необходимо да се вземат предвид само допълнителни (допълнителни) режийни разходи, които могат да възникнат по време на неговото изпълнение. В тази връзка е необходимо да се направи ясна граница между паричните елементи на режийните разходи и тяхното отражение в счетоводството.
По този начин анализаторът не трябва да се опитва да отговори на въпроса дали счетоводната система преразпределя правилно режийните разходи, а трябва да прецени дали е имало промени в действителните парични потоци. Поради това се препоръчва да се избягва използването на единични разходи при анализа. По-правилен подход е да се анализират приходите и разходите, които са следствие от инвестиционното решение въз основа на промените през периода.
5. Принципът на последователност при отчитане на инфлацията
Инфлационните процеси се отразяват в действителната ефективност на инвестициите, поради което при анализирането и избора на проекти за капиталови инвестиции трябва да се вземе предвид факторът на инфлацията. Изчисляването на приходите и разходите по проекта може да се извърши в постоянни или текущи (прогнозни) цени. Когато се използват постоянни цени за дисконтиране на паричните потоци, трябва да се приложи реалният лихвен процент (т.е. изчистен от инфлационния компонент).
Ако паричните потоци на проекта се изчисляват по текущи (прогнозни) цени, трябва да се използва номиналният лихвен процент, за да се дисконтират.
В допълнение към тези принципи, процесът на капиталово бюджетиране се основава на редица предположения, най-важните от които са:
планираният период на изпълнение на проекта може да бъде разделен на краен брой дискретни интервали;
дейностите по проекта в рамките на всеки интервал на планиране са напълно описани чрез съответните плащания и разписки в брой.