По-ефективна ли е фискалната политика при нулева точка Banque de France

Дял

По-големи ли са ефектите от фискален стимул при нулевата граница на лихвените проценти? Някои емпирични проучвания показват, че нулевата граница сама по себе си не изглежда да увеличава ефектите на фискален стимул, за разлика от недостатъчното използване на производствения капацитет и приспособимата парична политика, което е добър за фискалния отговор на кризата Covid-19.

фискалната

Плътната линия представлява двугодишния мултипликатор на държавните разходи за продукция, дефиниран като увеличение на БВП след кумулативно увеличение на държавните разходи, еквивалентно на 1% от БВП. Засенчената сива зона представлява грешка от 68% около медианата. Вертикалните сиви ленти показват епизоди на рецесия във Великобритания.

На теория ефектите от фискален стимул трябва да бъдат по-големи при нулевата граница, но емпиричната работа е неубедителна.

  • Според хипотезата за излишния капацитет в икономиката (или разликата в производството), мултипликаторите трябва да бъдат по-високи по време на рецесия, тъй като публичните разходи могат да мобилизират неизползвани ресурси, без да генерират инфлационен натиск.
  • На нулева граница фискалните мултипликатори могат да бъдат високи, тъй като централните банки не са склонни да противодействат на инфлационния натиск, генериран от положителни фискални шокове, както биха направили иначе.

Тук използваме термина нулева граница, но ключовите ставки също могат да останат замразени при отрицателна стойност (ефективна минимална стойност). Нулевата граница тук обхваща всички ситуации, характеризиращи се с липса на отговор от конвенционалната парична политика на инфлационния натиск (например политики за ориентиране напред).

Разбирането на реакциите на икономиката на фискален стимул във всяка от тези две ситуации (разликата в производството и нулевата граница) е от съществено значение за насочване на публичните власти. Тъй като оптималната комбинация от фискална и парична политика в отговор на шок зависи от състоянието на икономиката, важно е да се знаят обстоятелствата, при които всеки лост (или и двата едновременно) е най-ефективен.

Теоретичната литература обикновено признава, че ефектите от публичните разходи са по-силни при нулевата граница, отколкото когато конвенционалната парична политика не е ограничена (Christiano, Eichenbaum and Rebelo, 2011), но емпиричните изследвания са доста смесени (Klein and Winkler (2018) и Ramey and Zubairy (2018)). И обратно, емпирични проучвания, занимаващи се с фискални мултипликатори при наличие на излишен капацитет (Auerbach и Gorodnichenko (2012)), предлагат няколко изключения от положителната връзка между въздействието на фискален стимул и степента на недостатъчно използване на капацитета в икономиката.