Мнение Кейнс може ли да ни спаси Les Echos
Опитът на ЕЦБ да съживи европейската икономика чрез програми за обратно изкупуване на активи се провали. Сега институцията настоява държавите да влязат в дългове. Залог, вярва Жан-Пиер Естивал, чиито шансове за успех са несигурни.
Както Кейнс би се застъпил, печатната машина отново работи на пълни обороти. Програмата за обратно изкупуване на активи (QE), спряна в края на 2018 г. от Европейската централна банка (ЕЦБ), бе възобновена, банковият сектор се призовава да увеличи кредитите за стимулиране на растежа и държавите се призовават да подкрепят тези мерки, като отпуснат дефицита си за повишаване на търсенето. Кейнс не би могъл да мечтае за по-добър сценарий.
Оказваме се отново въвлечени в стратегия, без да задаваме единствения валиден въпрос: това ли е единствената възможна стратегия за нашите икономики, обхванати от бурята? Ами ако бавността на спестяванията ни идва от другаде? Ако идваше от жестока липса на производителност, рентабилност, неефективни микро- или макроикономически показатели, безразсъдни отпадъци, лошо калибрирани държавни разходи, липса на икономии от мащаба и толкова много други структурни явления, които не интересуваха Кейнс? Този въпрос си струва да се зададе.
Реална икономика
ЕЦБ създава пари, но не може да ги ориентира. Това е отговорност на банковия сектор, но последният може да създаде пари и чрез отпускане на заеми. Следователно създаването на пари не е изцяло екзогенно, но банките в крайна сметка решават целта на паричното предлагане. Следователно ориентирали ли са правилно кредитите си към реалната икономика? Можем да се съмняваме в това, когато наблюдаваме само във Франция бумът на определени недвижими имоти или активите на фондовия пазар, увеличаване на скъпите сливания и придобивания, да не говорим за заеми с ниски лихви, инвестирани в печеливши проекти.
Прочетете също:
Нещо повече, беше ли най-доброто време да насърчим банковия сектор да увеличава заемите си? Това е да се забрави, че банките бяха първите преки жертви на намалените лихвени проценти, наложени от ЕЦБ. Чрез значително намаляване на маржовете си, ЕЦБ отслаби целия банков сектор в еврозоната до такава степен, че много банки вече са в затруднение въпреки правилата за благоразумие от Бала III. Тъй като маржовете им са паднали, те не се насърчават да отпускат заеми, които им печелят малко.
Икономически теории
Можем ли да очакваме много от QE политика с много ниски или дори отрицателни лихвени проценти? Ако вземем за справка, ефектите от подобната политика, практикувана от Централната банка на Япония, бихме били склонни да кажем „не“. Масовото създаване на пари, инжектирани в продължение на десетилетия в икономиката на тази страна, и политиката на практически нулеви лихвени проценти не бяха достатъчни, за да съживят растежа. Когато няма оптимизъм, можем ли да се надяваме на по-добро? Защо би било по-различно в Европа ?