Централната банка на Япония се сбогува с нулевата диета - Handelsblatt
Очаква се централната банка на Япония да приключи своята петгодишна политика на нулеви лихвени проценти на двудневната среща, която започва в четвъртък, и да повиши ключовия лихвен процент с 25 базисни точки. Този ход означава дълбока повратна точка за световните финансови пазари.
13.07.2006 | от Никол Бастиан и Норберт Херинг
ТОКИО/ФРАНКФЪРТ. Toshihiko Fukui ще направи парична история. Почти всички експерти на финансовите пазари са съгласни, че управителят на японската централна банка (BoJ) трябва да прекрати политиката на нулеви лихвени проценти в Япония, която е в сила от повече от пет години. Това е поредната стъпка към нормалната парична политика във втората по големина икономика в света, която е в извънредно икономическо състояние от 1999 г. насам.
Повишаването на лихвения процент до 0,25 процента може да има последици, които надхвърлят Япония, тъй като това ще подложи на изпитание световните финансови пазари. В крайна сметка Япония в момента е най-евтиният източник на ликвидност. Ако този източник на безлихвени пари бавно пресъхне, това би натоварило всички пазари, на които евтините пари са се вливали досега. Преди няколко седмици, например, спадът в акциите и обменните курсове на пазари с високи лихви като Турция и Исландия се дължи на много експерти на съобщението от Япония, че политиката на нулевия лихвен процент скоро ще приключи. „Широката ликвидност, която Японската централна банка осигурява досега, се използва и за закупуване на чуждестранни ценни книжа, като например държавни облигации на САЩ“, обяснява Дейвид Браун, главен европейски икономист в инвестиционната банка Bear Stearns. „Ако кранчето за пари е изключено, такива пазари ще претърпят загуба на търсене.“
В продължение на години японската централна банка беше обвързана поради дефлация в страната. В същото време инвеститорите, заели заеми в йени, могат да бъдат уверени, че централната банка ще се противопостави на рязкото поскъпване на йената, като купува долари. С първото повишаване на лихвения процент - което само по себе си може да не е много голямо или значително - относителната сигурност, че лихвените проценти и обменният курс ще останат ниски в бъдеще, се губи. Всеки, който вземе заеми в Япония в бъдеще, сега носи по-висок риск.
Спекулативният балон на японския пазар на акции и недвижими имоти се спука в началото на 90-те години и с известно забавяне отстъпи място за десетилетие на преструктуриране, банкова криза и дефлация. През 1999 г. Японската централна банка имаше основния си лихвен процент при нула след непрекъснато понижаване на основния лихвен процент от 1990 г. От 2001 г., вместо да използва лихвените проценти, централната банка само управлява икономиката, като използва паричното предлагане и изпомпва ликвидността на пазара. Лихвеният процент за овърнайт остана незначително над 0 процента, дисконтният процент при 0,1 процента.
Повишаването на лихвените проценти е чувствителен въпрос в Япония, тъй като през лятото на 2000 г. централната банка, по това време под предшественика на Фукуи Масару Хаями, се опита да избегне нулевите лихвени проценти и по този начин да си върне контрола. Избухването на интернет балона и глобалното икономическо забавяне обаче доведоха до неуспех на първия опит. През пролетта на 2001 г. BoJ се върна към нулеви лихвени проценти.
Благодарение на икономическото възстановяване, започнало през 2002 г., японската икономика сега е в по-добра форма, отколкото преди шест години, казва икономистът Мартин Шулц от изследователския институт Fujitsu. Банките са намалили по-голямата част от лошите си заеми, пазарът на труда се възстановява, потребителските цени отново се покачват от половин година - макар и главно заради по-високите цени на енергията.
С официалното завръщане към контрола върху лихвените проценти централната банка на Япония вече беше подготвила повишение на лихвения процент през март и през последните няколко месеца е намалила излишните резерви на ликвидност. Окончателното оправдание за повишаването на лихвения процент изигра в нейните ръце плановете на компанията да увеличи значително инвестициите и значително увеличение на банковите заеми.
Тъй като финансовите пазари вече са оценили повишение на лихвения процент, утре основният фокус на пазарите на акции, облигации и валута ще бъде върху перспективите на централната банка. Преди всичко инвеститорите искат да знаят дали тази година може да се очаква по-нататъшно увеличение и ако да, кога? Очакванията тук се разминават. Главният икономист на Япония Хиромичи Ширакава от Credit Suisse в Токио, който самият е работил в Банката на Япония в продължение на 16 години, очаква "много предпазлива перспектива" от централната банка и вижда, че в края на годината лихвеният процент за овърнайт все още е 0,25%. Тъй като пазарите на облигации са по-склонни да очакват две повишения на лихвените проценти тази година, предпазливата перспектива от BoJ може да бъде добра за цените на облигациите и акциите. Микихиро Мацуока от Deutsche Bank, от друга страна, прогнозира ключов лихвен процент от 0,75 процента за март 2007 г.
С повишаването на лихвените проценти Банката на Япония закъсня с присъединяването си към глобалния кръг от повишаване на ключовите лихви. В САЩ повишаването на лихвените проценти може скоро да приключи и несигурността относно икономическото развитие нараства. Японският бизнес цикъл също може скоро да влезе в циклично по-слаба фаза. Оптимисти като Пол Шиърд от Lehman Brothers предполагат реален ръст от почти три процента за 2007 г. Това би било толкова високо, колкото и очакванията за тази година. Шулц, от друга страна, очаква само ръст от 1,7 процента. Повишаването на данъците може да натежи върху вътрешното търсене, казва той. Следователно времевият период на централната банка за нормализиране на паричната политика може да бъде много кратък. Сега или никога, може да мисли Фукуи.