BlackRock срещу Blackstone - Икономическо увеличение
Двама от най-успешните предприемачи на Уолстрийт през последните две десетилетия работят в противоположни райони на Парк Авеню, според рубриката на The Economist Shumpeter.
65-годишният Лари Финк е демократ, чиято ръка е залепена за халба на Starbucks и управлява BlackRock на 52-ра улица.
70-годишният Стивън Шварцман е републиканец, който носи ризи на райета с прости яки и кара Блекстоун между 51-ва и 52-ра улица. Двамата са бивши колеги, но имат категорично противоположни възгледи за инвестиции и управление. Техните траектории илюстрират как се променят финансите. Господин. Финк, някога конкурент в неравностойно положение, сега е на върха.
Неговата компания, BlackRock е най-големият мениджър на активи в света с активи от 6 трилиона долара. Става въпрос за изчислителна мощност, ниски комисионни и мащаб и това е бум.
Неговата компания Шварцман, Блекстоун, е най-големият "алтернативен" мениджър, фокусиран върху частния капитал и собствеността, с активи от 387 милиарда долара. Това е ценена от времето формула за мощност на мозъка, високи комисионни и специализация. Напоследък той е на вода.
Когато Финк е обикновен брокер на ценни книжа през 30-те години, той се присъединява към Blackstone, съосновател на Шварцман, за да започне своя облигационен бизнес. Наричаше се BlackRock и се превърна в отделна компания през 1995 г. От 2007 г. двете компании имат сходни пазарни стойности. Те обаче са възприели диаметрално различни подходи към собствените си инвестиции и структури за контрол.
BlackRock продава основно пасивни фондове (включително борсово търгувани фондове или ETF) на институции и масите.. Той беше лидер в преминаването от конвенционални мениджъри на активи. Комисионните му са ниски: той го прави 0,2 цента годишно за всеки долар, който управлява. Междувременно Blackstone се възползва и променя ръководството на компаниите, за да се опита да надмине. Таксите му са 1,8 цента за долар, администрирани годишно. Негови клиенти са институции и богати хора.
Бизнес структурата на г-н Финк е проста; действие, гласуване. Той притежава само 0,66% от него (най-големият акционер е PNC, банка с 22% дял). Това даде на BlackRock гъвкавостта да издава акции за закупуване на ръководството на фондовете на Barclays през 2009 г. Шварцман, за разлика от това, силно възприе контрола върху своето партньорство. Външните акционери нямат право на глас в Blackstone и счетоводството му е толкова объркващо, колкото работата на Kanye West или Hegel.
И двете компании плащат голяма част от продажбите си на персонала - между 30% и 40%, но техните култури се различават значително.. Сметката на Blackstone е разделена на риба 2240 служители, които печелят средно по 1 милион долара годишно, три пъти повече от средното за 13 000 служители на BlackRock.
Коя стратегия беше най-добрият път към световно господство? Пасивни пари, управлявани от проста компания или активни пари, управлявани от сложна компания? Шумпетер проектира петстепенен „тест за магнат“ на Уолстрийт. Той измерва размера на компаниите, личното богатство на шефовете, богатството, създадено за клиенти, а също и за акционери, и влиянието, което двамата мъже оказват извън собствените си компании.
Господин. Шварцман печели само един от петте теста (макар и далеч). Състоянието му е 13 милиарда долара, според Bloomberg; Господин. Fink струва по-малко от 1 милиард долара. Що се отнася до размера, BlackRock е напред. Пазарната му стойност от 86 милиарда долара е двойно по-голяма от тази на първоначалния родител. Измерено по продажби, печалби и парични приходи на акционерите, то е средно с 31% по-високо. През последното десетилетие той е натрупал седем пъти нетния размер на парите на клиентите.
Няма много задоволителен начин да сравним как са се представили клиентите на всяка компания. Но изключително подходящ критерий е - клиентите на BlackRock са реализирали печалба от около 2,9 милиона долара през последното десетилетие, в сравнение с 202 милиарда долара за клиентите на Blackstone. За всяка фирма печалбата се равнява на приблизително 80% от средните активи, управлявани през този период. И двете компании са се възползвали от нарастващите пазари; не е ясно дали активното управление и използване на предимствата на Blackstone е дало много по-добри резултати.
И двамата са създали богатство за своите акционери, но отново BlackRock е начело с увеличение от 50-70 милиарда долара (в зависимост от метода и включително парите, върнати на акционерите), в сравнение с 32 милиарда долара в Blackstone през последното десетилетие. Постиженията на г-н Финк са в съответствие с постиженията на известни предприемачи като Рийд Хейстингс в Netflix или Илон Мъск в Тесла. BlackRock се оценява на 25 пъти, в сравнение с 11 за Blackstone, което предполага, че инвеститорите предпочитат неговата проста структура и вярват, че ще расте по-бързо.
Крайният тест е силата. Господин. Шварцман има влияние върху малка група бизнеси, контролирани от неговата компания, и той е шампион по социализация.
Но компанията на Финк вероятно има по-голямо влияние като цяло: притежава 5-7% от най-големите котирани компании в западния свят, което му оказва огромно влияние. Господин. Финк използва тази платформа, за да призове шефовете да инвестират повече. BlackRock гласува против препоръките на мениджърите на компаниите, в които инвестира, в около 10% от случаите.
Точкувайки три или четири от пет, г-н Финк излиза на върха. И все пак, BlackRock има много причини да се притеснявате. Спадът на фондовия пазар може да повлияе на любовта на обществото към пасивните фондове, чиято стойност ще намалее. Сривът може да дестабилизира вътрешната работа на ETF, които работят малко като гигантски финансови деривати. Жестоката конкуренция може да тласне комисионните надолу. Колкото повече BlackRock използва силата си, за да въздейства на други компании, толкова повече регулатори ще го изследват.
Междувременно компанията на Шварцман има скрита власт: 92 милиарда долара "сух прах" или неизразходвани средства. Но ще се бори да стане последният състезател. Въпреки че фондовете му са достигнали вътрешни норми на възвръщаемост (мярка за изпълнение) от около 15% от 90-те години насам, цените на активите са високи, което затруднява получаването на добра възвръщаемост на новите пари.. Най-добрият начин г-н Шварцман да служи на своите акционери би бил да превърне Blackstone от сложно партньорство в обикновена фирма, което би довело до по-висока оценка.
Голямото богатство на Уолстрийт е резултат от технологични вълни и инвестиционни тенденции, както и от лична амбиция и харизма.. Мистър Финк изигра много добре една добра ръка. Възходът на двамата обаче също е доказателство, че класирането на пазарите на Уолстрийт никога не е стабилно.
Ако г-н Шварцман подмине Финк на Парк Авеню, той трябва да поздрави бившия си колега - и да му напомни това някъде някой млад и гладен планира и своя крах.