Стоки „Стокова диета“ крие високи рискове за инвеститорите - фондове; Още - FAZ
Стоковите пазари процъфтяват: През последните дванадесет месеца стоковият индекс Dow Jones AIG спечели 18 процента. Цените на петрола и медта са най-високите за всички времена, докато златото и среброто са достигнали най-високите си нива от 20 години насам. Според изчисленията на Barclays Capital, инвеститорите ще инвестират около 30 милиарда долара в стокови фондове тази година, приблизително същата сума, каквато е била инвестирана в американски акционерни фондове с вътрешни стойности през 2005 г.
Инвестиционните къщи на Уолстрийт очевидно се опитват да извлекат максимума от тази тенденция. Например, наскоро те пуснаха набор от финансови продукти, от борсово търгувани фондове, които проследяват цените на златото и петрола, до мини-фючърси, които не изискват голям депозит.
Слаба корелация с инфлацията
Маркетинговата техника на Wall Street продава тези продукти на две различни групи инвеститори: на стимулиращи търговци и на по-консервативни инвеститори, които искат да диверсифицират портфолиото си чрез алтернативни форми на инвестиции, за да се предпазят от инфлационните рискове. И двете групи могат да бъдат силно разочаровани.
Тъй като стоките са физически активи, те обикновено се считат за най-добрата форма на инвестиция за защита срещу покачване на цените. За разлика от това възвръщаемостта на чисти финансови инструменти като акции и облигации се изяжда от нарастващите цени.
Проблемът обаче е, че тази обща мъдрост този път изглежда е погрешна. През последните 36 години суровините не са в крак с инфлацията, според UBS Global Asset Management. И макар да изглежда логично инфлацията да се движи паралелно с цените на суровините, действителната връзка между двете е доста слаба.
От огледалното изображение до обратното
Разглеждането на ценовите движения в стоковия индекс на Goldman Sachs за тригодишни периоди от 70-те години насам показва, че те са се превърнали от почти идеалното отражение на индекса на потребителските цени в точно обратното. Между другото, по-добрият начин да се предпазите от инфлационни рискове е да използвате защитени от инфлация облигации, които гарантират реална възвръщаемост.
Аргументът, че диверсификацията на портфолиото чрез стоки увеличава възвръщаемостта, е по-устойчив. Между 1969 и 2004 г. стоковият индекс Goldman Sachs е нараснал с 12,2% годишно, очевидно надминавайки индекса на Standard & Poor's 500 с възвращаемост от 11,2% и 8,6% увеличение на облигациите. Портфейл, който е половин акции и половина стоки, би се справил най-добре с 12,5% годишна възвръщаемост и по-ниска волатилност.
"Не позволявайте на миналото да ви заблуди"
Стоките обаче са изключително циклични и е малко вероятно да се събират така завинаги. „Не позволявайте на миналото да ви заблуждава“, съветва Кембъл Харви, професор в Fuqua School of Business на университета Duke и съавтор на доклад за развитието на връщането на стоки. „На теория няма причина тези връщания да продължат.“
Подобно на повечето инвестиционни бума, и този вероятно ще се окаже жертва на собствения си успех. В крайна сметка фондовете за стокови индекси не купуват истински златни кюлчета или петролни барели - те купуват фючърсни договори, които се търгуват на борсите. Всеки месец, когато договорите изтичат, фондовете променят позициите си в нови договори.
Особеностите на фючърсните пазари направиха тези промени печеливши в миналото. Тъй като обикновено има повече продавачи, които искат да получат добри цени, отколкото купувачи, които искат да спекулират, цените на дългосрочните фючърсни договори обикновено са по-ниски от краткосрочните. Резултатът от този пазарен дисбаланс е, че стоковите фондове, които купуват на по-ниски цени и продават на по-високи цени, са увеличили възвръщаемостта си с около пет процентни пункта всяка година през последните 30 години, каза Едуин Денсън, анализатор в UBS.
Възможностите за преразпределение намаляватrn себе си
Сега, когато броят на спекулациите се увеличи значително, възможностите за преразпределение на много суровини изчезват. „Привличайки повече внимание към пазара, предишната му неефективност просто изчезва“, добави Денсън. Ако извадите пет процентни пункта годишно, тогава стоките вече няма да надминат акциите и облигациите.
Ченгетата обаче казват, че този път всичко е различно. По нейно мнение пазарът се движи от основни сили като търсенето от Китай и Индия, както и от липсата на предлагане, което се дължи на десетилетия недостатъчно инвестиране: „Компаниите намаляват разходите за научни изследвания, развитие и персонал от 80-те години на миналия век“ каза Кевин Нориш, директор на изследователския екип на стоките в Barclays Capital.
Но такива условия предшестваха други митинги, които след това изтекоха, след като офертата навакса отново. Инвеститорите, които са заложили всичко на един номер, в крайна сметка биха пожелали да са разпределили чиповете си по цялата маса.
Авторът е кореспондент на Business Week.