Rompetrol твърде скъп или Petrom твърде евтин

Автор: CAPITAL/Дата на публикуване: 05-09-2007 00:09

Продажбата на Rompetrol изглежда е взела ума на всички и светът сега мисли само за милиарди долари. Дори в залите на Министерството на икономиката те мечтаят с отворени очи колко красиво би било да има още един Petrom за продажба. Докато е на плажа в Костинести, в лятното училище на либералната младеж, министър Варужан Восганян, попитан от млад партиен колега за продажбата на Rompetrol в сравнение с Petrom, дава изумителен отговор. "Recom

Докато е на плажа в Костинести, в лятното училище на либералната младеж, министър Варужан Восганян, попитан от млад партиен колега за продажбата на Rompetrol в сравнение с Petrom, дава изумителен отговор. "Препоръчвам на AVAS да проверява много внимателно, при всички срокове, дали Petrom изпълнява задълженията си и ако има най-малък шанс да спре договора, да го спре", каза министърът.

След сделката на годината продажбата от Дину Патричиу на 75% от акциите на групата Rompetrol на казахстанците от KazMunaiGas за 2,7 милиарда долара, направи първа страница на вестниците, беше обърната от всички страни от икономически анализатори и стана причина спор в политическите кръгове, все още остава един въпрос. И този въпрос вероятно подтикна министъра на икономиката да призове държавния орган за възстановяване на активи да следи OMV и да изчака австрийците да се обърнат с най-малката грешка, която може да е причина за прекратяване на договора за продажба. Петром. И въпросът е: ако Rompetrol се оценява на 3,6 милиарда долара, тогава защо румънската държава е продала половината плюс 1% от Petrom, най-голямата румънска компания по това време, само за 1,5 милиарда евро? Rompetrol надценен ли е, като казахстанците искат да навлязат на европейския пазар на всяка цена, или Petrom е подценен?

Отговорът трябва да вземе предвид няколко фактора. „Нека не забравяме, че в случая с Petrom това беше договор, договорен от държавата, а в случая с Rompetrol от частно лице“, подчертава анализаторът Драгош Кабат, CFA.

Според рейтинговата агенция Standard & Poor's цената на транзакцията между Rompetrol и KazMunaiGas е висока в сравнение с оперативната печалба, регистрирана от двете компании през 2006 г. „Да не забравяме, че по време на продажбата на Petrom Румъния беше друга държава и KazMunaiGaz плати сега в допълнение към факта, че той е купил компания от ЕС и така е навлязъл на европейския пазар ", казва Маркус Пиук, координиращ адвокат на адвокатска кантора Schoenherr and Associates, сред чиито клиенти е Petrom. "Освен това румънската държава запази някои права, доста важни в рамките на компанията, чрез златната акция и следователно проблемите, които сега има с Брюксел, и този факт е поевтинял по време на преговорите", добавя Пиук.

Отделно от това, друга основна разлика се дава от стратегиите на двамата купувачи. „Придобиването на Petrom представляваше за OMV завършването на регионално ниво на операциите, които тя вече извършваше в района. Rompetrol означава за KazMunaiGas значително ребалансиране на веригата на стойността към крайния продукт, както и много по-добър достъп до европейския пазар “, казва Кристиан Маноле, бизнес анализатор в Capital Partners. Подходът на двете транзакции също е различен. Petrom беше продаден от продавач, който се интересува от продажба, предвид ниското търсене по това време, а Rompetrol намери своя купувач след конкурентна частна тръжна процедура, на фона на нарастващия интерес от компании в областта.

Въпреки това сравнението между OMV-Petrom и новото образувание, образувано от Rompetrol, зад което се намира KazMunaiGaz, остава неизбежно. Особено с оглед на факта, че ако Дину Патричиу, който ще продължи да ръководи компанията, успее да спечели приватизацията на рафинерията на НИС в Сърбия, тогава двете групи ще станат основните съперници на регионалния пазар. И желанието на казахстанците да се разширят в Европа изглежда много силно, като финансовите ресурси са в състояние да гарантират, че намеренията им се прилагат на практика. Всъщност фактът, че групата KazMunaiGaz добива 8,2 милиона тона суров нефт през първата половина, с 25% повече от годишното производство на Румъния, но преработен по-малко от рафинерията Petromidia, най-важният актив на групата, водена от Patriciu, може да е индикация защо казахстанците насочват погледа си към Rompetrol.

Втората петролна компания на румънския пазар е доста близка до това, което Petrom представляваше по време на продажбата. И при по-внимателна проверка продажните цени на двете компании не са толкова различни. Австрийците от OMV са платили (включително увеличението на капитала) 1,5 милиарда евро за 51% от Petrom, или 1,86 милиарда долара, което означава, че по това време е оценена бившата Национална петролна компания., на около 3,7 милиарда долара.

Като се има предвид, че Rompetrol Group има оборот от 5,6 милиарда долара, обширна дистрибуторска мрежа в няколко държави, а бизнесът е добре оразмерен и ориентиран към разширяване и рентабилност, хипотезата, че продажбата на Petrom е била неуспешна той започва да губи аргументите си.

Балансиращият фактор обаче е оценката на депозитите в дейността на Petrom по това време. С концесия от около един милиард барела петролен еквивалент, Petrom успя да се възстанови от неблагоприятните условия да бъде държавна компания, леко преструктурирана.

Всъщност повечето от анкетираните от Capital анализатори по този въпрос са категорични и твърдят, че въпреки привидността, цената, получена от държавата за Petrom, отразява стойността на компанията по това време, при дадените условия, както и цената, получена от Dinu Patriciu за Rompetrol е правилен в настоящата пазарна среда.

"В Petrom договорът беше договорен от държавата, в Rompetrol - частно лице."
Драгош Кабат, CFA

Създадена след скандал, приватизирана с песен

Националната петролна компания Petrom SA е създадена през 1997 г. след разпадането на бившата румънска петролна компания (CRP). По това време Petrom беше съставен от рафинериите Arpechim и Petrobrazi, бившата дирекция Petrom RA, тръбопроводната система Petrotrans и дистрибуторската мрежа PECO. По-късно, през 1998 г., нов клон, INCERP Ploieşti, става част от компанията. През 1999 г. е закупен и заводът в Должим Крайова и през същата година е открито най-голямото румънско нефтено находище през последните 25 години, на континенталния шелф на Черно море. Първите стъпки към приватизацията също бяха направени през 1999 г., чрез постигане на увеличение на капитала и чрез преструктуриране на сектора нагоре поток, съкратени 13 000 души. Друго намаляване на броя на служителите се случи през март 2002 г., когато клонът на Петросерв бе възложен на Petrom Service SA. През април 2002 г. съобщението за избора на приватизационен консултант беше публикувано във вътрешната и международната преса.

През 2004 г. компанията е поета от OMV за обща сума от около 1,5 милиарда евро, от които 670 милиона са изплатени директно на държавата за 33,34% от акциите, а разликата под формата на увеличение на капитала, до 51 % от акциите.

РАЗПРЕДЕЛИТЕЛНА МРЕЖА: 700 станции
По време на приватизацията Petrom имаше най-голямата бензиностанция в Румъния. Въпреки това, много от станциите Petrom, наследени от бившите ЦИЕ, бяха нерентабилни, като бяха поставени в райони с ниско търсене. Впоследствие повечето също се нуждаеха от инвестиции за модернизация. Всъщност закриването или преструктурирането на бившите клонове на ЦИЕ е приключило едва през първата част на тази година.

РАФИНИРАЩ КАПАЦИТЕТ: 8 милиона тона годишно
Двете рафинерии на Petrom, Arpechim и Petrobrazi, осигуриха капацитет за преработка съответно на 3,5 и 4,5 милиона тона суров нефт. През 2004 г. те преработиха 6,4 милиона тона заедно, повече от половината от общо 12 милиона в цялата страна.

БРОЙ СЛУЖИТЕЛИ: 50 025
"Армията" от служители на Petrom тласна цената на компанията надолу, особено като се има предвид, че те бяха страховита сила на профсъюзно ниво. За малко повече от две години броят на служителите на Petrom е спаднал до около 37 000. „Инвеститор в компания с такъв размер веднага повдига въпроса за възможността за намаляване на разходите, включително с излишен персонал. Наличието на силни синдикати в компании, които се нуждаят от преструктуриране и съкращаване на персонала, веднага намалява предлаганата цена ", оценява наблюдател на пазара.

ИЗИСКВАНИ ЕКОЛОГИЧНИ ИНВЕСТИЦИИ: 178 милиона евро
Неотдавнашното временно затваряне на рафинерията в Арпехим разкри тежестта на инвестициите в околната среда в приватизацията. Като цяло при такива сделки купувачът взема предвид риска след покупката да има задължения или дългове, които са били „забравени“, докато държавата е била собственик на компанията. А за компания с размерите на Petrom никакво усилие да ги проследи преди приватизацията не може да гарантира успех.

РЕЗЕРВИ И КОНЦЕСИИ: Един милиард барела
Най-противоречивата страна на процеса на приватизация беше, в случая с Petrom, представена от оценката на експлоатираните депозити. Оценката на Credit Suisse First Boston от 22 долара за барел, цена, близка до пазарната по онова време, по-късно беше оспорена, след като цената се утрои за по-малко от три години.

ОБОРОТ: 2,6 милиарда долара
Въпреки че по време на приватизацията капацитетът за рафиниране на Petrom е бил почти двойно по-голям от този на Rompetrol, броят на служителите е бил 5,8 пъти по-голям и той също се е възползвал от предимството на важни дейности от страна на производството, оборотът половината от тази на групата, водена от Дину Патричиу.

ПЕЧАЛБА: 34,9 милиона долара (EBITDA)
Основният бизнес реализира печалба за Petrom през 2004 г., макар и не изключително голяма. За разлика от това крайният оперативен резултат (EBIT) е отрицателен, отчитайки загуба от 178 милиона долара. Финансовият резултат също беше отрицателен, така че брутната загуба беше още по-голяма, надхвърляйки 250 милиона долара. Междувременно ситуацията се е променила към по-добро и Petrom отчете миналата година най-голямата печалба в историята на местна компания, 2,28 милиона евро нето.

От приватизацията чрез MEBO до топ 25 в Европа

РАЗПРЕДЕЛИТЕЛНА МРЕЖА: 630 станции
Неотдавнашното придобиване на френската верига бензиностанции Dyneff донесе на групата Rompetrol значително увеличение в нейната дистрибуторска мрежа с почти 250 станции. На национално ниво Rompetrol Downstream, дистрибуционното подразделение на групата, управлява 350 станции, включително 300 Rompetrol и Rompetrol Partner и 50 Express. „Френската търговска верига има огромна заслуга да бъде призната от властите на Франция/Европейския съюз и това значително увеличава стойността на бизнеса на Rompetrol за купувач извън ЕС“, казва експерт от международен инвестиционен фонд.

РАФИНИРАЩ КАПАЦИТЕТ: 4,4 милиона тона годишно
Двете рафинерии на Rompetrol всъщност са едно, защото понастоящем Vega преработва малки количества суровини. Rompetrol Rafinare, от друга страна, се е възползвал от огромни инвестиции за рационализиране и увеличаване на производствения капацитет. Въпреки това, според счетоводните данни, рафиниращата част на Rompetrol все още е на загуба.

БРОЙ СЛУЖИТЕЛИ: 8 500
За петролна компания Rompetrol Group има разумен брой служители, което я прави завидна ефективност. Може да се каже, че служителите са една от силните страни на бизнеса, за разлика от Petrom, където броят им е по-скоро тежест.

ИЗИСКВАНИ ЕКОЛОГИЧНИ ИНВЕСТИЦИИ: 72 милиона долара
По отношение на инвестициите в околната среда Rompetrol е по-добър от Petrom в момента, особено като се има предвид, че голяма част от инвестиционната програма през последните години помогна за закупуването на ново оборудване, адаптирано към екологичните изисквания на Съюза. ЕС. Примерните 72 милиона щатски долара бяха изчислени за 2005-2009.

РЕЗЕРВИ И КОНЦЕСИИ: Не извличайте масло
Липсата на добивния сегмент със сигурност е най-големият недостатък на Rompetrol Group. Всъщност продажбата на мажоритарния дял на KazMunaiGas беше една от причините за създаването на интегрирана петролна група, обхващаща всички етапи от веригата за производство на горива: добив, рафиниране, дистрибуция и маркетинг.

ОБОРОТ: 5,6 милиарда долара
Ефективността на активите и персонала, както и придобиването на веригата бензиностанции Dyneff, увеличи оборота на групата с повече от 100% през 2006 г. в сравнение с 2005 г., след като се удвои през 2005 г. в сравнение с предходната година. В сравнение с броя на служителите, това води до оборот от $ 664 705 на служител. Компанията изчислява, че ще достигне оборот от 10 милиарда долара годишно до 2010 г. В това отношение Rompetrol Group вече е по-добра от Petrom, която отчита през 2006 г. оборот от само 4,6 милиарда долара, но придружени от много по-висока печалба.

ПЕЧАЛБА: $ 164 милиона (EBITDA)
Оперативната печалба на групата през 2006 г. не е била изключително висока по отношение на оборота, но също така е била до голяма степен повлияна от последните инвестиции. През първата половина на 2007 г. обаче той се е повишил с 83% спрямо същия период на миналата година, от 63 милиона на 115 милиона долара.