Ръководител на седмицата Steinbeis; Хелмайер; Има опасност да попаднем в наркотика на евтини пари;
Двамата професионалисти в областта на инвестициите Markus Steinbeis & Folker Hellmeyer са оптимисти: през 2020 г. на фондовия пазар са възможни устойчиви ценови увеличения. Вашият анализ предполага по-голямо претегляне на европейските запаси. Предишната слаба германска индустрия за капиталови стоки трябва да изненада положително. От Йорг Билина, Euro am Sonntag
По правило € uro представя само една „глава на седмицата“ в неделя. В края на годината ще дадем възможност на две интересни личности да говорят: Фолкер Хелмайер и Маркус Щайнбайс имат задълбочени познания и дългогодишен опит. След като заемаха отговорни длъжности в банки или инвестиционни компании, те започнаха бизнес за себе си и основаха фондови бутици. Те използват свободата да реализират свои собствени инвестиционни идеи. Те се основават на интензивни анализи, които далеч надхвърлят четенето на балансите на фирмите. „Влиянието на централните банки по-специално върху ценовото развитие се увеличи неимоверно през последните години“, казват и двете. Наркотичните евтини пари са рискови. Но това също създава възможности - не само за инвеститорите, но и за политиците.
€ uro am Sonntag: Новият шеф на ЕЦБ Кристин Лагард иска да се стреми към "по-ясен език". Нейният предшественик Марио Драги обясни ли сложността на паричната политика твърде малко, особено на германските спестители?
Участниците на пазара винаги са разбирали Драги много добре. Той се обясни по-малко на германския спестител, също и защото ЕЦБ действа на ръба на законовия си мандат. Спестителите, от друга страна, критикуват причините, които са изисквали ниски лихвени проценти и покупки на облигации. Имаше само една алтернатива на политиката на ЕЦБ, а именно катастрофа със фатални последици за глобализираната икономика. Искам да кажа: не са толкова важни думите, броят на резултатите от паричната политика.
Те са добри?
Да, финансовата система беше изправена пред системен колапс, благодарение на „каквото и да е необходимо“ тя беше предотвратена. Експериментът - това е паричната политика на ЕЦБ - все още не е приключил. Ще видим дали ще успее.
Г-н Щайнбайс, вие също похвалихте ЕЦБ?
Не неограничен. Управлението на кризи на ЕЦБ със сигурност не може да бъде оценено достатъчно високо. Според мен политическите партии също оценяват твърде малко постиженията на обществеността. Но не съм съгласен с всичко. Истинската причина за финансовата криза е, че в частност индустриализираните държави поколенията са живели невъзможно. ЕЦБ може да реши проблема. И: Съпътстващите щети, причинени от политиката за евтини пари, не трябва да се подценяват.
Например?
Реалният лихвен процент няма да може да се повишава с години. Това има последици за ценообразуването на класовете активи и заплашва да доведе до увеличаване на лошите инвестиции. Германските спестители са все по-застрашени; те трябва да променят поведението си. Освен това рискуваме да станем все по-пристрастени към наркотика на евтини пари. И за разлика от САЩ, тя не успя да рекапитализира банковата система в еврозоната. Функциониращата банкова система обаче е от жизненоважно значение за германските и европейските компании. Нашият средно успешен модел е изложен на риск.
Прекалил ли е законодателят в регулирането на банките?
Хелмайер: Да, това ограничава способността на институтите да действат. Това е и причината банките да не могат да направят много с евтината ликвидност. Икономическото въздействие заплашва да изчезне. Друг момент ме тревожи: през 90-те създадохме проциклична система за финансиране на банките, която само влошава ситуацията по време на криза. Поради това последните антициклични сили за предотвратяване на финансови и икономически кризи винаги ще бъдат държавата и централните банки.
Ще успее ли Лагард да достигне целта за инфлация от два процента?
Първо: Двата процента по никакъв начин не са научно обосновани. И със сигурност не може да се определи една и съща цел за инфлация за икономики с различна степен на зрялост. Второ, централните банки могат да влияят само върху основната инфлация. Но това никога не е било отрицателно. Общият ценови процент се определя до голяма степен от екзогенни фактори като цената на петрола, която реагира на търсенето и предлагането, а не на решенията на ЕЦБ за лихвените проценти.
Целта от два процента служи само за оправдание на експанзивните мерки на паричната политика?
Да. В момента не виждам никакви дефлационни рискове. Силно задлъжнелите страни в еврозоната не могат да търпят нарастващи реални лихвени проценти. Но няма смисъл да прокарваме лихвените проценти по-нататък в отрицателна територия. Настоящото забавяне на икономиката се дължи главно на търговската война на САЩ с Китай. Наказателните лихвени проценти за банките не решават свързаните с това проблеми.
Политиката на ЕЦБ предлага ли също възможности?
Икономическите структури в Германия могат да бъдат подобрени устойчиво, без да се увеличава нивото на дълга. Трябва да се наваксат много, особено в областта на инфраструктурата. Образованието, което е толкова важно за конкурентоспособността на една икономика, също е било пренебрегвано досега. Следователно Германия и Европа са много по-зле в сравнение със САЩ. Но за съжаление политиката е фиксирана върху черната нула. Това е не само небрежност, но и престъпление срещу бъдещите поколения.
Борсовата 2019 година приключва. Какво е вашето заключение?
Щайнбейс: Година на изненадите. Бяхме много предпазливи през четвъртото тримесечие на 2018 г., особено на американския пазар, дори ако той беше оценен много ниско до края на декември. След четири повишения на лихвените проценти през 2018 г., Федералният резерв на САЩ обяви още две повишения за 2019 г. Чудехме се кога силно финансираната от кредити американска икономика получава симптоми на стрес. Но още през януари Федералният резерв на САЩ се обърна и отново започна да намалява лихвените проценти.
Търговският спор също предизвика несигурност?
Щайнбейс: От една страна, цели вериги на доставки заплашваха да рухнат. От друга страна, с оглед на изборната 2020 година, поне временно прекратяване на огъня не изглеждаше малко вероятно. Не очаквахме американските фондови борси да се развият толкова силно.
Как стартирахте 2019?
В началото на годината бяхме предпазливи оптимисти. Според нас корекцията през четвъртото тримесечие на 2018 г. по принцип не беше оправдана. Обновеното облекчаване на паричната политика от страна на Федералния резерв на САЩ също ни се стори малко вероятно. Така се получи. Фед намали лихвите три пъти през годината. В много други страни, като Австралия и Русия, централните банки понижиха лихвените проценти, като по този начин предоставиха силна подкрепа на фондовите пазари по целия свят. Много сме доволни от борсовата 2019 година.
Признайте преувеличенията нагоре на германския фондов пазар?
Не, сега имаме справедливи отзиви, само в няколко случая спортни. Но това не трябва да тревожи инвеститорите. Германските акции остават привлекателни, DAX има средна дивидентна доходност от около три процента. През следващата година има и прилични ръстове в цените. Поредният силен растеж в световната икономика говори за поредната добра година на фондовия пазар.
МВФ прогнозира увеличение от 3,4% за 2020 г.
Да, и еврозоната вероятно ще нарасне с 1,2 процента. Така че основният двигател на световната икономика е напълно непокътнат. Добре мога да си представя, че засега слабият индустриален сектор в Германия и Европа ще има положителен принос за печалбите, които трябва да вървят ръка за ръка с повишаването на цените.
Какви други специални характеристики донесе 2019-та година на фондовия пазар?
Беше много разнородна. В миналото не е имало такова разпространение по отношение на ценовото развитие и оценки между американската фондова борса и европейския фондов пазар. Освен това има значителни несъответствия в оценката между отраслите. Техническите запаси и нецикличните области се справят изключително добре. За разлика от това, цикличният район, т.е.секторът, който досега не се е възползвал по никакъв начин от стимулиращи мерки от ЕЦБ, е спаднал до нивата на оценка, които последно видяхме по време на финансовата криза. Запасите на DAX като BASF или Siemens са изключително евтини. Тези компании със стойност вероятно ще се възползват значително от началото на инвестирането.
Трябва ли инвеститорите да напълнят Европа?
Много съм уверен, че в бъдеще повече капитал ще тече към Европа, но и към Азия. До момента международните инвеститори не са били силно ангажирани в двата региона, чиито индекси са силно ориентирани към износ. Това трябва да се промени. Задържаното търсене на машини и други стоки за износ от тези две икономически области е голямо. По-малко съм уверен в американския пазар. Оценките са много високи. САЩ също се подкрепят от кредитен цикъл, който е изминал дълъг път. Но не виждам риск от рецесия.
Г-н Щайнбайс, вие също сте положително настроени към еврозоната?
Оценките не са твърде високи и ситуацията с доходите се подобрява. Страните от Южна Европа са се възстановили значително, което подкрепя потреблението. Континентът е изправен пред ренесанс.
Дали германските или европейските облигации все още имат смисъл в добре диверсифицирания портфейл?
Винаги има възможности, възможно е повишаване на цените. Класът на активите вече не е структурен или стратегически градивен елемент. Облигациите носят рискове, които не са адекватно възнаградени. Докато няма икономически сътресения, облигациите не са алтернатива на реалните активи.
Облигациите от развиващите се пазари са по-привлекателни?
Ясно е. Виждам драстично добри възможности в структурно силни нововъзникващи страни или на пазари на облигации, които не са с политически цени или с политически неправилни цени. Например, предпочитам руските държавни облигации в местна валута. При инфлация на цените от 3,8 процента, десетгодишната облигация предлага 10,7 процента годишно. Това е справедлива оценка на риска/печалбата, особено след като рублата може да придобие сила.
От кои ъгли са финансовите пазари, които заплашват „черните лебеди“ през следващата година?
За съжаление те винаги заплашват. Непредвидени опасности могат да възникнат преди всичко от геополитиката, например ако търговският спор ескалира в противоречие с очакванията.
Хелмайер: В допълнение към геополитическите рискове, пазарите са изложени и на рискове от езотеричен дебат за климата. За да спаси света, политиката може да взема решения, които увреждат конкурентоспособността на компаниите.
Вита:
Фолкер Хелмайер започва кариерата си през 1984 г. като търговец на валута в Deutsche Bank в Хамбург и Лондон. През 1995 г. се премества в Helaba Bank във Франкфурт на Майн. От 2002 до 2017 г. беше главен анализатор в Bremer Landesbank. През 2018 г. основава фондовия бутик Solvecon Invest GmbH в Бремен, където е главен анализатор и партньор.
Вита:
Маркус Щайнбейс е основател и управляващ партньор на Steinbeis & Häcker Vermögensverwaltung GmbH. Преди това той беше ръководител на управление на портфейла в Huber, Reuss & Kollegen Vermögensverwaltung. Той натрупа международен опит в Pioneer Investments, където беше ръководител на дялово управление и управител на фондове за големи институционални мандати.