Преобразуване на r; темп на растеж (24) Финансов цикъл, растеж и инфлация - Le Blog du
От Мишел Аглиета
Публикувано на 19 ноември 2018 г.
Финансовите цикли станаха по-асинхронни след създаването на еврото
Ние се опитахме да подчертаем отпечатъка на финансовия цикъл върху еврозоната въз основа на диференциациите на този цикъл в страните членки. Тази работа беше проведена от Уилям Оман.
Авторът надхвърля оценката на финансовите цикли на големите държави поотделно. Той изучава как паричната интеграция в националните икономики и диференцираните финансови системи разкрива взаимодействие между финансовите цикли, което далеч не е просто. Възникват няколко въпроса: до каква степен се синхронизират финансовите цикли? Как се различават по своята амплитуда? Какви са връзките между финансовите цикли и бизнес циклите? Получените резултати помагат да се разберат макроикономическите различия между страните след въвеждането на еврото до световната финансова криза, след това да се интерпретира кризата в еврозоната и нейните последици.
Първият неинтуитивен резултат е, че финансовите цикли, за разлика от бизнес циклите, са станали по-асинхронни след създаването на еврото. Определящият актив, който е отговорен за това, е недвижимият имот. Появяват се три категории финансови цикли: цикли с висока амплитуда в страни, които са преживели криза на недвижимите имоти (Испания, Гърция, Ирландия), за разлика от Германия, която има много изравнен финансов цикъл по амплитуда и изостава от общия цикъл на страната с висока амплитуда след създаването на еврото, когато преди това беше много по-синхронно. Следователно появата на еврото засили различията между страните членки. Между тези две категории е група държави с нисък амплитуден финансов цикъл, които не са преживели криза на недвижимите имоти, главно страните от Северна Европа и Франция.
Разминаването се случи през 2002-2006 г. в пряка връзка с огромните американски и британски спекулации с недвижими имоти по отношение на Ирландия, под порива на френските банки и германските по отношение на Испания. Обръщането на финансовите цикли с висока амплитуда задейства известния порочен кръг между финансовото бедствие на посредниците в тези страни и внезапното подуване на публичните им дългове, което предизвика кризата в еврозоната. Разминаването между Германия и тези страни кристализира в опозицията кредитори/длъжници, излишък/дефицит. Това разминаване влоши осуетеното намаляване на задлъжнялостта на страните в криза и въведе еврозоната в ера на продължителна стагнация, като по този начин влоши дългосрочния растеж за цялата еврозона.
Дългосрочно развитие в основните страни от ОИСР
Томас Бранд, Жил Дюфрено и Антоан Майеровиц се стремят да направят оценка на дългосрочното развитие в основните страни от ОИСР, за да проверят теоретичните хипотези за реалността на равновесията с нисък растеж и дългосрочния спад в темпа на растеж.
Веднага щом финансовият цикъл повлияе на икономическия цикъл, фактът, че не се вземат предвид финансовите дисбаланси при оценката на потенциалния растеж, води до грешки в оценката на производствената разлика, следователно предизвиква грешки в провеждането на икономическите политики. Авторите показват, че обратът във финансовия цикъл значително увеличава вероятността от тежка рецесия в бизнес цикъла. Освен това степента на синхрон на финансовите цикли в международните вериги за пренос на дългово финансиране води до увеличаване на международната зараза.
След това можем да изградим полуструктурен иконометричен модел, за да оценим едновременно потенциалния темп на растеж и "естествения" лихвен процент. От това произтичат важни резултати. Трябва да вземем предвид финансовите дисбаланси, присъщи на финансовия цикъл, ако искаме да не подценяваме пропуските в производството. Работи се върху САЩ, Германия и Франция. По-специално през периода 2004-2007 г., който води до кризата, обичайните оценки подценяват икономическото прегряване, причинено от избягването на частния дълг, особено в Съединените щати, поради известната "голяма умереност". Кривата на Филипс даде грешни индикации, тъй като инфлационното приплъзване беше върху цените на жилищата.