Оценката на иновативни бизнес идеи - PDF безплатно изтегляне
Оценката на иновативни бизнес идеи Основна реч Панелна дискусия 78-та годишна конференция VHB TU Мюнхен, 18 май 2016 г. проф. Д-р Bernhard Schwetzler HHL Лайпциг Висше училище по мениджмънт проф. Д-р Bernhard Schwetzler HHL Лайпциг Висше училище по мениджмънт Катедра по финансов мениджмънт и банкиране Jahnallee 59 04109 Лайпциг Германия T +49 341 9851-685 F +49 341 9851-689 [email protected] www.hhl.de/finance
Съдържание 1 Отправна точка: Еднорози и кукли? 2 Този път е различно? Различия и прилики с технологичния балон 1997-2000 3 Предизвикателства при оценката на иновативни бизнес идеи: теория на модела 4 Предизвикателства при оценката на иновативни бизнес идеи: Прилагане на практика 5 Предварително заключение 2
Еднорозите са дружества, които не са включени в списъка с оценка над 1 милиард щатски долара. Стойността на компанията често се изчислява, като се използва съотношението на вложените средства към собствения капитал, получени при финансиране. СЕГА СЕ ОЦЕНИ НА 25,5 МЛРД. ДОЛАРА, 12 ЮЛИ 2015 г. Facebook затваря $ 19 милиарда WhatsApp сделка Forbes, 3 октомври 2014 г. Snapchat събира $ 175 милиона, но при плоска оценка. година. Форбс, 3 март 2016 г. 3
Има паралели с оценката на технологичните компании в края на 90-те 1 Тенденции в Интернет през 90-те 125 мм + Интернет потребители Повишаването на интернет е като епидемия Интернет ще промени много традиционни бизнес практики Няколко ранни лидери стимулират консолидацията на интернет пазарите Благодарение отчасти на икономиката на увеличаване на възвръщаемостта, потоците приходи/печалба, които се натрупват за интернет лидерите, трябва да бъдат широкообхватни и повтарящи се. Инвеститорите прехвърлят пари в компании с висок растеж и когато търсенето надвишава предлагането, цените се повишават, но рисковете също се увеличават AOL ($ 163 млрд.)> Time Warner ($ 86 млрд.) Yahoo! ($ 51 млрд.)> Ню Йорк Таймс ($ 7 млрд.) Schwab ($ 31 млрд.)> Merrill Lynch ($ 28 млрд.) Amazon.com ($ 24 млрд.)> Barnes & Noble ($ 1 млрд.) Ebay ($ 17 млрд.)> Sotheby s ($ 2 млрд.) ) Excite @ Home ($ 15B)> Cablevision ($ 10B) 1. Рамка за 2B2, MSDW, 29 ноември 1999 г. 4
В хода на съдебния преглед на технологичния балон концепциите за оценка също бяха поставени под съмнение.По време на лудостта в интернет се споменаха нови препратки към запасите на икономиката към нови зони за оценка, които трябва да се считат за разумни. По това време показателите за оценка включват мерки като клиенти на кликване, измерване на очни ябълки или време, прекарано в посещение на уебсайт. 1 1. Investopedia http://www.investopedia.com/articles/investing/060713/how-value-internet-stock.asp#ixzz46hfeg5om 5
В разгара на технологичния балон класическите концепции за оценка се разглеждаха доста критично. Истинската стойност на предприятието е настоящата стойност на бъдещите парични потоци винаги е била винаги ще бъде Go фигура бъдещи парични потоци. Мери Мийкър, Рамка за 2B2, MSDW, 29 ноември 1999 г. 6
Съдържание 1 Отправна точка: Еднорози и кукли? 2 Този път е различно? Различия и прилики с технологичния балон 1997-2000 3 Предизвикателства при оценката на иновативни бизнес идеи: теория на модела 4 Предизвикателства при оценката на иновативни бизнес идеи: Приложение на практика 5 Предварително заключение 7
Този път е различно Прилики (1/4) Текущите оценки не могат да бъдат проследени с помощта на конвенционални показатели. 8-ми
Този път са различни Прилики (2/4) Възприятието създава реалност: Клубът на еднорога Принадлежността към Клуба на еднорозите е изключително важна. Позитивното медийно отразяване води до по-високо ниво на осведоменост. По-високото ниво на информираност води до по-голям брой потребители. И предприемачите, и инвеститорите се интересуват от оценка на стойност 1 милиард долара. 9
Този път е различно Прилики (2/4) Възприятието създава реалност: Вие го наричате Наименования на компании като евристика за степента на иновация на бизнес модела Поради високата сложност на иновациите, инвеститорите частично заменят бизнес модела. като се позовава на други компании. В технологичния балон: роза.com с всяко друго име: Промяната на името на компанията към интернет възприятие значително увеличава цената на акциите. 1 (независимо колко силна е била всъщност интернет връзката.) 1. Купър/Димитров/Рау (2000). 10
Този път са различни Прилики (3/4) Технологиите и бизнес моделите, които трябва да бъдат оценени, са разрушителни и имат потенциал да променят цели индустрии в целия свят. AirBnB и Uber имат бизнес модели, които поставят под въпрос съществуващите бизнес модели на цели индустрии (хотелска търговия, такси/кола под наем). Благодарение на технологията, която стои зад нея, бизнес моделите могат да бъдат използвани незабавно по целия свят. 1. Купър/Димитров/Рау (2000). 11.
Този път са различни Прилики (3/4) Външните фактори (конкуренция, регулаторна среда.) Също така имат разрушителен ефект и могат да доведат до ликвидация на компанията изключително бързо. Пример: Тайно Компанията е управлявала анонимизирана интернет платформа и е събрана между 12/2013 и 7/2014 г. над 35 милиона в три кръга на финансиране $ a. Поради обвинения в тормоз, платформата беше затворена в края на 2014 г. и компанията беше ликвидирана. 12
Този път е различно Прилики (4/4) Опашка маха куче: Първите хамали с високи парични наличности имат възможност да купуват конкурентни технологии/компании от пазара Google и Facebook се конкурират за по-малки високотехнологични компании с допълващи и/или заместващи Технологии. Оценката на тези компании/технологии не се формира от техния собствен бизнес модел, а от комбинираните ефекти, които възникват при Google/Facebook (напр. По-високи собствени печалби чрез елиминиране на конкурентните технологии). Например: FinTechs като задължителен елемент за установени банки 13
Този път са различни разлики (1/2) Този път интелигентните пари задвижват оценяването вместо мупети. до значителна девалвация на акциите Високите рейтинги на еднорозите идват от кръгове за финансиране на частни инвеститори, обикновено Фондове за рисков капитал. За разлика от технологичния балон от 90-те, екстремната оценка този път идва от частни инвеститори. Тъй като тези инвеститори са професионални инвеститори, връзката с дискусията за защита на инвеститорите не е целесъобразна. 14-ти
Този път са различни разлики (2/2) Съобщените стойности не са корпоративни стойности на инвеститорите. Броят на рундовете надолу се увеличава, тресчотките стават по-важни. На частните инвеститори могат да бъдат предоставени специални права в споразуменията за участие, които не са отразени в съобщените стойности. Предпочитание за ликвидация: Предпочитано плащане в случай на изходни тресчотки: ако оценката е по-ниска в по-късните кръгове за финансиране (надолу кръгове), загубата на стойност се компенсира от допълнителни дялови участия в капитала поради тези специални ефекти стойността за инвеститорите, които могат да се присъединят по-късно (и евентуално и за участващите служители) е значително по-ниска от имплицитната оценка при финансиране на кръг 15
Съдържание 1 Отправна точка: Еднорози и кукли? 2 Този път е различно? Различия и прилики с технологичния балон 1997-2000 3 Предизвикателства при оценката на иновативни бизнес идеи: теория на модела 4 Предизвикателства при оценката на иновативни бизнес идеи: Приложение на практика 5 Предварително заключение 16
Моделно-технически аспекти Моделирането на отрицателни бъдещи парични потоци като стохастичен процес Поради големите инвестиции и началните загуби тези компании показват отрицателни парични потоци през ранните години. Затворени решения на уравнението за оценка a gbm на паричните потоци (Fama 1996); Това означава, че отрицателните свободни парични потоци/EBITs не могат да бъдат моделирани (с отрицателна начална стойност само отрицателните очаквани парични потоци следват чрез мултипликативната връзка). Сблъсък с необходимото разглеждане на несъстоятелност: отрицателните парични потоци едновременно като стимул за фалит? Моделирането на несъстоятелността се извършва редовно чрез свързани с дълга тригери (Leland (1994), Goldstein/Liu (2003)); в ранните години обаче компаниите често нямат външен капитал. 17-ти
Моделът Шварц/Луна (1) Моделът Шварц/Луна се основава на 2 отделни процеса (продажби и разходи) и дава възможност за отрицателни парични потоци/EBIT. В допълнение, темповете на растеж на продажбите и разходите се моделират като случайни променливи. Аналитично решение на проблема с оценката не е възможно; оценката се извършва чрез симулация. Изплащане на приходи 18
Моделът на Шварц/Луна (2) ПРЕИМУЩЕСТВА Чрез отделно моделиране на продажбите и плащанията могат да се моделират отрицателни свободни парични потоци. Скоростите на дрейфа на двата процеса сами по себе си се определят като случайни величини и се сближават спрямо средното за отрасъла. Моделът позволява включването на несъстоятелност (паричен запас