Облигации на развиващия се пазар в твърда валута - тези, които недостатъчно разпределят възможностите за отказ -
Сузане Хелман, управляващ директор на ING Investment Management Germany, казва: „Ние надценяваме EMD облигациите в твърда валута, тъй като търсенето на доходност също трябва да бъде най-важната тема през лятото.“ Повечето кредитни спредове бавно се стесняват допълнително през последния месец. В същото време доходността на дългосрочните облигации в САЩ леко нарасна, тъй като икономическото възстановяване беше подкрепено от поредица от по-добри макроикономически данни. В същото време макроикономическите данни в еврозоната се оказаха малко по-умерени, така че разликата в доходността между 10-годишните съкровищни ценни книжа и облигациите се увеличи допълнително. За това допринесоха и решителните мерки, предприети от ЕЦБ в началото на юни.
След като ЕЦБ беше последната централна банка, която предприе нови мерки, развитието на пазарите с фиксиран доход ще продължи да се определя от обилната ликвидност. Тъй като ЕЦБ също остави вратата отворена за по-нататъшни нестандартни мерки за QE (ключова дума ABS), търсенето на възвръщаемост остава важна тема.
В тази среда капиталът на облигационните пазари продължи да се влива предимно в сегмента EMD. От април има непрекъснат приток в облигации в твърда валута на EMD. В същото време притокът на облигационен пазар е намалял до известна степен през последните няколко седмици, а този на фондовия пазар се е увеличил. Инвеститорите все повече инвестират в по-дълъг матуритет. Търсенето на доходност (което все повече може да се постигне само с по-рискови документи) трябва да остане най-важният фактор, влияещ върху кредитните спредове през летните месеци. В резултат на това сега сме с леко наднормено тегло (+1), отколкото неутрални в облигациите на EMD в твърда валута.
Абсолютната възвръщаемост на EMD облигациите в твърда валута се откроява положително в областта на разпространение.
В допълнение, ние считаме, че е възможно стесняване на спредовете на EMD облигации в сегмента на спреда (краткосрочно). Спредовете на EMD в момента са приблизително на нивото, отчетено преди намаляването през миналата година; спредовете на инвестиционния клас и HY облигациите вече са по-строги.
Освен абсолютната възвращаемост, EMD облигациите в твърда валута също се справят най-добре по отношение на показателите за оценка като спред спрямо волатилността на спреда (както дългосрочна, така и краткосрочна волатилност). От всички основни спредови продукти, облигациите в твърда валута на EMD имат най-високи спредове в сравнение с дългосрочната волатилност на спреда (за което използвахме 15-годишното стандартно отклонение) (виж графиката). Тази стойност на оценката е по-привлекателна от началото на 2014 г., отколкото за корпоративни облигации с инвестиционен клас (IGC облигации) или облигации с висока доходност (HY облигации).
В същото време спредовете на EMD облигации в твърда валута в сравнение с краткосрочната волатилност на спреда (1 година) в момента са доста над дългосрочната (10-годишна) средна стойност за тази ключова цифра. Обратният е случаят с глобалните HY облигации: показателят е под дългосрочната средна стойност. Съответната ключова цифра за облигациите на IGC междувременно е също над дългосрочната средна стойност.