Монитор на капитала на Halvers - Издание от - KW 30 - Баадер Банк
Робърт Халвър,
Ръководител на анализа на капиталовите пазари,
Баадер Банк
През лятото и ЕЦБ е лесно
Поради свободното падане на европейската икономика - виж i.a. Индекс Ifo - и слаба тенденция на инфлация, ЕЦБ подготвя финансовите пазари за допълнително облекчаване. Зад кулисите проблемите с дълга на отделните евро-страни също играят важна роля, която трябва да остане управляема с много ликвидност и най-благоприятни лихвени проценти. С оглед назначаването на нов президент на ЕЦБ от ръководителя на Международния валутен фонд (МВФ) Кристин Лагард, паричната политика при всички случаи ще постави нов европейски рекорд за свобода на движение.
Икономическата слабост на еврозоната е по-упорита от дъвката на обувката ви. Докато секторът на услугите все още се проявява до известна степен на устойчивост, индустриалното свиване се ускорява безмилостно до 79-месечно дъно, според индекса на мениджърите за покупки в еврозоната. Новият бизнес за износ остава основното слабо място. Намаляващият вятър на световната икономика се потвърждава от прогнозите за световния растеж, наскоро понижени от МВФ за трети пореден път (2019 от 3.3 на 3.2 и 2020 от 3.6 на 3.5 процента).
Германската икономика, която засяга промишлеността и износа, е особено уязвима. Те смятат, че протекционистката структурна пробив в свободната търговия и икономическото забавяне в Китай са невъздържани. По-специално, тенденцията към намаляване на бизнес очакванията на Ifo, която рязко продължи след четвъртия пореден спад до стойност 92,2 след 94 - 10-годишно дъно! - Боли.
Според икономическата матрица Ifo, която обвързва бизнес ситуацията с очакванията, германската икономика навлиза по-дълбоко във фазата на икономическия цикъл „спад“.
В същото време инфлационните очаквания продължават да падат.
Драги като пионер на "красивата, нова, здрава парична политика"
Съответно ЕЦБ допълнително отслаби оценката си за ключовата си лихвена тенденция. Според комюникето на ЕЦБ ключовите лихвени проценти трябва да „останат на сегашното си или по-ниско ниво поне през първата половина на 2020 г. и при всички случаи толкова дълго, колкото е необходимо“. Председателят на ЕЦБ също подчертава, че всички налични, включително неконвенционални инструменти, трябва да се използват за борба с дезинфлационните тенденции. Освен това ЕЦБ поддържа намерението си да „реинвестира изцяло плащанията на падежи на ценни книжа от програмата си за покупка на облигации за по-дълъг период след датата, на която тя увеличава ключовия лихвен процент“.
Това определя пътя на най-свободната европейска парична политика за всички времена. В своето съобщение за пресата ЕЦБ вече не споменава изрично цел за инфлация от близо два процента за първи път. В паричната политика пропускането на думите също е ясно послание. Вместо това ЕЦБ първо подчертава, че в никакъв случай няма да толерира дългосрочна инфлационна слабост. Преди всичко обаче той подчертава „симетричното изравняване“ на целта за инфлация. Според Фед ЕЦБ ще толерира излишната инфлация за по-дълъг период от време с повече от два процента, за да консолидира устойчиво инфлационните очаквания и да предотврати риска от дефлация. Нещо подобно се нарича гумен параграф.
На заседанието си на 12 септември ЕЦБ ще проследи думите с дела. Ако тогава се актуализират по-слабите икономически прогнози, депозитният процент ще бъде намален от минус 0,4 до минус 0,5 процента. Последващата тежест на банките върху печалбите ще се прехвърля все повече върху техните клиенти, въпреки мерките за облекчаване на паричната политика, които след това ще бъдат наказани за пореден път в допълнение към липсата на атрактивни лихвени проценти.
Дори възобновяването на покупките на облигации вече не е табу за ЕЦБ. Финансовите пазари вече спекулират с обем от 500 до 600 милиарда евро. Първоначално акцентът трябва да бъде върху изкупуването на корпоративни облигации. Но Драги вече няколко пъти заяви, че ако е необходимо, повишаването на лимитите за закупуване на държавни облигации не е свещена крава. А от 2010 г. има случаи на нужда. ЕЦБ е най-близо до мястото, където икономическите трудности са най-големи.
Във всеки случай може да се предположи, че ЕЦБ, под новото ръководство на „Таубе“ Кристин Лагард, ще се съсредоточи върху икономическата и политическата чувствителност на страните от еврозоната от ноември. Като се отказва от стриктното разделение на паричната и фискалната политика, ЕЦБ за съжаление се присъединява и към редиците на централните банки, които също отпадат последните от покривалото на стабилността. Но запазването на еврозоната е приоритет. В това отношение публичните финанси се управляват от ЕЦБ. Въпреки свръх и високите нива на нов дълг, Италия е в състояние да се възползва от лихвените проценти по кредитите, които са потиснати от планираната икономика, което би било невъзможно при подходяща пазарна икономика.
Мечът с лихвите е тъп като износен кухненски нож
За съжаление ЕЦБ не признава, че дори по-ниските лихвени проценти едва ли ще имат ефект на лоста върху реалната икономика. Прави впечатление, че въпреки няколкогодишните нулеви ключови лихвени проценти, водещите показатели като бизнес очакванията на ifo дори падат. Въпреки това, за да демонстрира способността си да действа, ЕЦБ няма да се въздържа от допълнителни мерки за облекчаване.
Графика на седмицата
Това, което липсва за икономическия успех, е участието на икономическата политика. През добрите икономически години, например, федералното правителство е направило твърде малко, за да изгради допълнителен икономически потенциал с реформи, които укрепват вътрешния пазар и подобряват инфраструктурата.
И дори потенциалът за обезценяване на лихвения процент на еврото за стимулиране на износа е ограничен, тъй като Федералният резерв на САЩ ще последва примера със своите намаления на лихвите.
Единственото нещо, което ще расте в еврозоната, е заседнала и бюрократична държавна икономика, чиято цел е само да поддържа икономиката до известна степен, като взема възможно най-евтините заеми.
Пазарни настроения - Нищо не може лесно да разклати фондовия пазар
Пред лицето на търговска война, която само спря на огъня, запалването с нерегламентиран Брекзит от популисткия британски премиер Борис Джонсън, който има общо с прозорливостта на Уинстън Чърчил, Маги Тачър или Тони Блеър, както и Ролс-Ройс с велосипед, както и геополитическо напрежение напр. в Близкия изток акциите нямат основни основания да бъдат стабилни. За да бъде нещата още по-лоши, има много потоци от предупреждения за печалба и значително съкращаване на перспективите на компанията. Неконтролираното отслабване на продажбите на американския производител на строителни машини Caterpillar заслужава специално внимание като типичен глобален икономически дял.
Най-малкото президентът на САЩ Тръмп не бива да допуска ескалация на търговската война, тъй като това би повлияло на цените на акциите и по този начин шансовете му за преизбиране чрез загуби от търкане дори в американските глобални корпорации. А федералният министър на икономиката Алтмайер вече направи прибързано поклонение, за да успокои трансатлантическата търговска война с предложението си да установи двустранните индустриални мита на нула и да намали митата за внос на американските автомобили. В допълнение, кризата с танкерите няма да доведе до значително увеличение на цените на петрола, както при предишните конфликти, тъй като американският фракинг сега е нарастваща енергийна алтернатива, която също може да бъде изнесена за Европа.
Въпреки че ЕС по отношение на предоговарянето на споразумението за излизане - т.е. Въпрос за границата със Северна Ирландия - не се очаква отстъпка и според встъпителното си обръщение Джонсън също приема излизане от ЕС без споразумение, страхът от Брекзит без сделка на 31 октомври е ограничен.
Всъщност британският парламент на няколко пъти даде ясно да се разбере, че ще го блокира. ЕС, който по принцип няма интерес от напускането на британците, несъмнено ще даде необходимото удължаване на периода за оттегляне за следващите нови избори. С оглед на евентуална загуба на правителственото си мнозинство като „по-малко зло”, консерваторите в крайна сметка биха могли да се съгласят на вербално модифицирано, но по същество непроменено споразумение за излизане от ЕС. Всички нови конкретни търговски отношения с ЕС ще бъдат договорени само след това, което ще даде на Великобритания някои маневрени правомощия. Джонсън обикновено се характеризира с опортюнистичен стил на политика. Какво ме интересува от бъбривостта ми от вчера. По принцип, втори референдум за Брекзит - като най-малко лошата алтернатива на новите избори, така да се каже - също би бил възможен.
Въпреки основния мечи пазар, ликвидният бум е аргумент за силата на собствения капитал, който не бива да се подценява. С оглед на отрицателна възвръщаемост на лихвените активи, поне след инфлацията, големите мениджъри на активи не могат да избягват акции по инвестиционни причини.
От гледна точка на настроението много инвеститори се оттеглят встрани и чакат нови импулси за акции. Въпреки това, леко повишената в момента несигурност се среща с намаляващ песимизъм за бъдещето. Според индекса на макрорисковете, публикуван от Citigroup, има дори доста рисково отношение на инвеститора.
Charttechnik DAX - Нов годишен максимум
По отношение на диаграмите, DAX ще срещне първоначални поддръжки на 12 324 и 12 189 точки, ако консолидацията продължи. Под това има допълнителни спирки на 11 988 и 11 926. Ако те не бъдат достигнати, на фокус е марката от 11 621. В посока нагоре първоначалната съпротива е 12 408. Ако е счупен, индексът тръгва по бариерите на 12 597 и накрая 12 632 точки.
Седмичната перспектива за 31 седмица - напредъкът на лихвения процент на Фед
В Азия, според официалния и индекса на мениджърите за покупки на Caixin, китайската индустрия е в низходящ път, докато настроението в сектора на услугите се стабилизира. В Япония мрачното индустриално настроение означава, че паричната политика на Японската централна банка продължава да бъде изключително разхлабена.
В САЩ индустриалните поръчки не могат да компенсират слабостта на предходния месец. Според индекса ISM влошаването на настроението в индустрията не продължава. И месечните данни за пазара на труда също са основно стабилни. Независимо от това, Фед ще намали лихвения процент на централната си банка с 25 базисни пункта до 2,25 процента на предстоящото си заседание по паричната политика, за да противодейства на допълнителни икономически загуби.
В еврозоната слабите първоначални оценки на инфлацията през юли и лошите цифри на БВП за второто тримесечие насърчават още по-спокойна парична политика в бъдеще. В Германия отслабването на продажбите на дребно и по-нататъшното намаляване на индекса на потребителския климат на GfK подхранват опасенията относно забавянето на засега стабилната вътрешна икономика.