Модел на конвертируеми облигации
3. Тъй като конвертируемите облигации имат лихвен процент от 10% и тъй като процентът за неконвертируеми облигации с подобно ниво на риск трябва да бъде 13%, очакваната стойност на права облигация, Б.т, което се разбира като цена по същия начин! В неконвертируемата облигация тя трябва да е по-малка от номинала. По време на пускането, неговата стойност, Wo, е $ 789:
Тъй като облигациите трябва да бъдат изкупени на стойност $ 1000, стойността Б.т се увеличава с времето, което е показано на фигурата до линията BqM ". IN
Първоначалната стойност на конверсия на облигацията или стойността на акциите, които инвеститорът ще получи при конвертиране т = 0 е $ 700: стойността на конвертиране на облигации е равна на P1CR, така че при t = 0 P0CR = = $ 35. * 20 г. = 700 долара. Тъй като се очаква цената на акциите да нарасне с 8% годишно, конверсионната стойност на облигацията трябва да се повиши с течение на времето. Например, през петата година трябва да бъде P5CR = 35 долара. * 1,08 5 * 20 = = 1029 долара. Очакваната стойност на преобразуване във времето е показана на фиг. 16.1 по ред Сt.
Реалната пазарна цена на облигацията никога не може да падне под по-високата от двете цени, права и конвертиране. Ако пазарната цена беше под пряката стойност, потенциалните инвеститори, след като научиха за такава ситуация, щяха да купят конвертируеми ценни книжа, като ги третираха като обикновени облигации. Ако пазарната цена беше под стойността на конверсията, инвеститорите щяха да купуват конвертируеми ценни книжа, да ги конвертират в акции и да ги продават на печалба за себе си. Следователно, по-голямата от кривите на стойността на връзката и стойността на конверсията на фиг. 16.1 представлява минимална цена (минимална цена) облигации. На фигурата тази цена е представена с по-дебела линия. Б.0 XCт
Всъщност пазарната стойност на една облигация обикновено надвишава минималната й цена. Той също така ще надвишава директната стойност на облигацията, тъй като опцията за преобразуване има собствена стойност: 10% конвертируема облигация струва повече от 10% конвертируема облигация. Действителната цена също ще надвишава стойността на конверсията, тъй като притежаването на конвертируеми ценни книжа е еквивалентно на притежаването на опция на купувача, а преди изтичането действителните стойности на опцията са по-високи от стойността на валидността (или стойността на конверсията). Не можем да кажем къде точно ще отиде линията на пазарната стойност, но обикновено тя трябва да бъде над минималното ниво на директните и конверсионните стойности. IN
7. В един момент линията на пазарната стойност ще падне върху линията на стойността на конверсията. Това обединяване на линии ще се случи по две причини. Първо, през годините акциите трябва да плащат по-високи дивиденти и плащанията за лихви по конвертируеми ценни книжа са фиксирани. Например конвертируемите ценни книжа на Silicon имат годишен лихвен процент от $ 100, докато дивидентът за 20 акции, спечелени от преобразуването, първоначално ще бъде $ 56. (20 * 2,80 долара). Въпреки това, при 8% ръст, дивидентите ще се повишат до $ 120,90 след 10 години, докато приходите от лихви ще продължат да нарастват.деца да бъдат 100 долара. По този начин може да се очаква това при някоиВ резултат на това нарастващите дивиденти ще надхвърлят плащанията с фиксирани лихви, което ще обезсърчи инвеститорите да запазят конвертируеми ценни книжа и ще ги подтикнат да конвертират. На второ място, веднага щом облигациите станат отпозивни, тяхната пазарна стойност не може значително да надвишава по-високата от двете стойности - конверсионната стойност и цената на обратно изкупуване; в противен случай инвеститорите са изправени пред заплахата от обратно изкупуване на ценни книжа. Например предиДа предположим, че 10 години след емисията (когато облигациите стават изискуеми), пазарната стойност на облигацията е 1600 щатски долара, конверсионната стойност е 1500 долара, а цената на обратно изкупуване е 1050 долара. Ако една компания извади облигации на ден, след като сте закупили 10 облигации за 16 000 долара, ще го направитесе очаква да ги обменяте за акции на стойност само 1500 долара, тоест ще загубите по 100 долара всяка. на облигация, или $ 1000. за един ден. Осъзнавайки тази опасност, инвеститорите просто няма да платят голяма премия на върха на по-високата от цената на обратно изкупуване и стойността на конверсията, ако облигациите вече са оттеглени. Следователно на фиг. 16.1 приемаме, че линията ryнощната стойност се слива с линията на конверсионната стойност през десетата година, когато облигацията стане изискуема.