Lehman Brothers всичко, което финансовата криза на века промени Les Echos
Десет години след силния фалит на Lehman Brothers, погледнете назад към адската машина, която отприщи най-тежката депресия от 30-те години на миналия век. И как събитието промени икономическия пейзаж.
1. Как стигнахме там ?
Банката Lehman е поставена под глава 11 в нощта срещу неделя на 14 срещу понеделник на 15 септември 2008 г., причинявайки това, което остава и до днес най-големият фалит в историята: нейният баланс тежи близо 700 милиарда долара. Предишната седмица всички решения, които се обмисляха за спасяването му - изкупуване, създаване на „лоша банка“, публично спасяване - се провалиха. А банката не е в състояние да се финансира сама.
Това грандиозно събитие се корени в една по-стара криза - тази на ипотечните заеми с „субстандартни“. Това рисковано ипотечно финансиране се продаваше масово на домакинства, чиято платежоспособност беше гарантирана от стойността на придобитото имущество, което трябваше да расте непрекъснато. Институциите, отпуснали тези заеми, след това ги „секюритизират“, с други думи разрязват и след това препродават под формата на по-ликвидни инструменти на множество инвеститори, привлечени от високата им възвръщаемост.
Прочетете също:
Когато пазарът на недвижими имоти се иззе през лятото на 2007 г., стойността на тези продукти бързо се влоши. Но широкото им разпространение във финансовата система ги прави почти невъзможни за проследяване. За някои банки е трудно да определят степента на експозицията си. Къщата на Bear Stearns, след това ипотечни компании като Freddie Mac или Fannie Mae трябва да бъдат спасени от американските власти. Леман се смята за следващия в списъка.
Всъщност банката до голяма степен е участвала в дистрибуцията на „субстандартни“ продукти и на 85 милиарда нейният портфейл е един от най-големите на пазара в сравнение с нейния баланс. Цената му се срива със 77% през първата седмица на септември, а уикендът преди фалита му показва само милиард долара в брой. Несъстоятелността се формализира в понеделник сутринта. Във вторник Barclays обявява да поднови американските си дейности за по-малко от 2 милиарда.
2. Трябва ли да спасим Леман ?
Защо спаси Bear Bear Stearns, AIG, а не Lehman Brothers? Десет години след фалита въпросът продължава да преследва регулаторите и експертите, които редовно публикуват книги по въпроса. Дори днес Фед и Министерството на финансите са обвинени, че са ускорили заразата от криза, след това ограничена до финансовата индустрия, до реалната икономика.
Засегнатите винаги са казвали, че са се препъвали в правомощията, които са имали законно. Но дебатът не е приключил. Сред оставащите въпроси решението, взето през уикенда преди фалита, да не се дава спешен заем на банката, продължава да се разделя. Според Федералния резерв Леман вече няма достатъчно солидни активи, за да си осигури заем и поради това финансирането му би било правно твърде рисковано за централната банка. Би било застрашено да спасим къща, която може да бъде обречена да изчезне.
Прочетете също:
Някои, включително в Ню Йорк Фед, който беше на фронтовата линия, обаче продължават да твърдят, че активите на Lehman биха могли да служат като аналог. Всъщност централната банка беше по-малко внимателна, когато спаси Bear Stearns няколко месеца по-рано. Въпреки че засегнатите винаги са се защитавали от вземане на политическо решение, общественото мнение е изиграло роля. Спасяването на Bear Stearns, след това национализирането на Freddie Mac и Fannie Mae, беше широко критикувано, а министърът на финансите Ханк Полсън се страхуваше да запази прякора си "Mr. Rescue".
До края беше изтласкано решението за поглъщане от състезател. Но нито един купувач не се съгласи да поеме банката, чиито активи самите те са имали затруднения при оценката, без публични пари. Парадоксално е, но тези, които обвиниха Министерството на финансите и Фед за спасяването на Леман, сега го обвиняват, че го е изоставил.
3. Как фалитът предизвиква най-тежката депресия от 30-те години на миналия век
Ако „второстепенната“ криза започна през лятото на 2007 г., именно от фалита на Lehman тя се разпространи в реалната икономика на глобално ниво. На 15 септември 2008 г. фалитът на банката потопи световните фондови пазари. Дълго време считан за „твърде голям, за да се провали“, Леман демонстрира, че никоя банка, независимо от нейния размер, не е имунизирана. Доверието намалява и липсата на прозрачност увеличава отклонението от риска. Банките спират да финансират кредитни линии, проправяйки път за криза на ликвидността.
Ефектът на заразяване е бърз: участниците на пазара очакват икономическите последици от тази финансова криза. Страхът от имплозия на американската финансова система, тогава глобална, се разпространява, принуждавайки публичните власти да се намесят: на следващия ден Фед отпуска заем от 85 милиарда долара на първия американски застраховател AIG, също на ръба на колапса фалит, който е национализиран на 80%. Американските власти смятат, че фалитът на най-големия застраховател в света би представлявал твърде голям риск за пазарите и икономиката.
Това не пречи на бизнеса и домакинствата да бъдат удряни на свой ред. Условията за достъп до кредит се затягат. Предпазните спестявания нарастват, потреблението на домакинствата намалява, компаниите забавят инвестициите си. Глобалната търговия се забавя и целият свят влиза в рецесия. Глобалният растеж е спаднал от 4,2% през 2007 г. до 1,8% през 2008 г., след това до -1,7% през 2009 г. В страните от ОИСР спадът е още по-силен: от 2,5% през 2007 г. до 0,2% през 2008 г. след това -3,5% през 2009 г.
4. Какво се случи с Леман ?
Десет години след подаването на молба за фалит престижната банка все още не е изчезнала! На 46-ия етаж на 277 Park Avenue, в Ню Йорк, десетки служители, както и множество адвокати продължават да размотават договори (облигации, деривати, недвижими имоти и др.) И да ликвидират активите на Lehman за изплащане на кредиторите. През септември 2008 г. банката остави зад себе си дупка от над 600 милиарда долара.
След фалита Barclays купи американската дейност за безценица, 1,75 милиарда долара. Британската банка също възобнови седалището си на Седмо авеню, принуждавайки екипите, отговорни за демонтирането на Lehman, да се преместят. Японската банка Nomura е насочила вниманието си към Европа и Азия.
Истинското касапничество на Леман започна през 2012 г., когато тя излезе от режима на фалит и започна ликвидацията си. „Това е най-големият международен фалит за всички времена, най-сложният, най-голямото предизвикателство по въпроса ...“, коментира съдията Джеймс Пек.
Оттогава банката е върнала 123 млрд. Долара на кредиторите си, според нашите изчисления, основани на документи на адвокати. На 4 октомври заведението се готви да подпише шестнадесетата си проверка. Трудно е да си представим, че всички ще бъдат доволни: исковете за обезщетение, утвърдени от съдилищата, надхвърлят 350 милиарда долара.
Тази огромна печалба все пак направи някои победители: адвокатски кантори, като тази на Харви Милър, специалист по законодателство за несъстоятелността, или тази на Джон Сукоу (Алварес и Марсал), администратор на Lehman. Като цяло те вече са събрали над 2 милиарда долара такси, като някои от тях таксуват услугите си по 1000 долара на час.
5. Кой плати за банковата криза ?
Финансовата криза се оказа изключително скъпа. Особено за държавите - и данъкоплатците - които се притекоха на помощ на своите национални шампиони, дестабилизирани от излагането им на пазара на „субстандартния“. В САЩ Министерството на финансите със сигурност е отказало Lehman Brothers, но е мобилизирало 421 милиарда долара, за да спаси застрахователния гигант AIG, банките Citigroup и Bank of America или агенциите за ипотечно гарантиране Freddie Mac и Fannie Mae. Сума, която правителството на САЩ смята, че се е възстановило през 2013 г. благодарение на дивиденти и лихви, платени от спасените банки.