Кризата в развиващите се икономики
БОГОТА - Кризите не са нещо ново за развиващите се икономики. Те се повтарят по един и същ модел, отново и отново, често с опустошителни резултати.
Развиващите се икономики преминаха през десетилетия на цикли на „бум“ (разширяване-колапс) в международните финанси. Бум фазата генерира дефицити по текущата сметка, фискален и частен сектор - последици, които се усилват от увеличаването на вътрешното финансиране. И накрая, високите нива на задлъжнялост водят до загуба на доверие и резки съкращения във външното финансиране („внезапно спиране“), които водят до финансови, фискални и платежни баланси.
Тогава заразата настъпва, тъй като инвеститорите, все по-малко склонни да поемат рискове (особено краткосрочните инвеститори в развитите икономики) започват да изтеглят средства от други страни, за да покрият загубите си в икономиката, където кризата е започнала. По този начин кризите се разпространяват през границите и засягат цели региони или дори целия сектор на нововъзникващите икономики. Това се случи в Латинска Америка през 80-те години, когато мораториумът на Мексико върху външния дълг, дължащ се през август 1982 г., предизвика дългова криза в целия регион. Същото се случи и в Източна Азия през 90-те години: кризата започна в Тайланд през юли 1997 г. с колапса на валутата бат и се разпространява бързо в други страни от региона. Стана широко разпространена криза в развиващите се икономики през август 1998 г., след като Русия наложи мораториум върху плащанията, извършвани от търговските банки на чуждестранни кредитори.
Кризата от 2008 г. премина малко по-различно. Започна през септември в развитите страни с колапса на американската инвестиционна банка Lehman Brothers и първоначално се разшири в развиващите се страни. Но само след една година, фазата „тласък“ се превърна в „бум“, когато експанзионистичните парични политики в развитите страни накараха инвеститорите, търсещи добра възвръщаемост, да се преместят на развиващите се пазари. Въпросът, който в момента се обсъжда, е дали този бум на финансиране е посял семената на нова криза в развиващите се икономики. Може скоро да разберем отговора. В крайна сметка, както знаем от историята, всичко, което е необходимо, е една държава да влезе в криза. Днес тази страна може да бъде Турция.
Миналата седмица турската лира се срина и предизвика обезценяване на няколко валути, особено тези в Южна Африка и Аржентина, въпреки че всички конвертируеми валути в Латинска Америка паднаха. Такива са и тези в Чешката република, Полша, Русия и много страни от Източна Азия, включително Китай. Рисковите премии са се повишили, а цените на акциите са паднали.
Невъзможно е да се разбере дали идва нова разширена криза. Трудно би било да се предвиди, че мораториумът от 1982 г. в Мексико и сривът на бата от 1997 г. ще доведат до широкоразпространени дългосрочни кризи, а кризата от 2008 г. ще засегне само мимолетно развиващите се икономики.
Има обаче основания да се смята, че старите модели вече не работят. През седмицата от 8 до 15 август валутите на Аржентина, Южна Африка и Турция се обезцениха с 8-14% спрямо щатския долар. Но валутите на други нововъзникващи икономики не са обезценени с повече от 4%. Това предполага, че феноменът на заразяването не се установява както в миналото и че е по-малко вероятно да се случи генерализирано „внезапно спиране“. Дори най-тежко засегнатите икономики успяха да ограничат спада на националните си валути, а бързата реакция на турските власти към спада на лирата и рязкото покачване на лихвените проценти на централната банка на Аржентина частично успокоиха пазарите.
Това изглежда показва, че през последните десет години се е формирала повишена устойчивост на заразяване. Външното финансиране на нововъзникващите икономики едва ли е било засегнато от кризата в еврозоната, която достигна своя връх през 2011-2012 г., или от първоначалното съобщение на Федералния резерв на САЩ през 2013 г., че ще прекрати експанзивната си парична политика. Дори спадът в цените на суровините през 2014 г., който отслаби валутите на някои икономики въз основа на износа на тези стоки, не доведе до внезапно спиране на външното финансиране. А вълната на изтичане на капитали от Китай през 2015 г. и началото на 2016 г. не доведе до далечни последици. Това вероятно е така, защото инвеститорите сега възприемат по-нюансиран подход към анализа на риска в страната. Вместо да трупат всички нововъзникващи икономики, те претеглят икономическите основи на всяка страна, политическата стабилност и отношенията с другите (напр. Настоящото дипломатическо напрежение между Турция и САЩ).
Съдейки по ограничената зараза от кризата в Турция и други скорошни епизоди, изглежда, че старите модели вече не работят. Но това не означава, че развиващите се икономики са избягали. Напротив, те все още имат много неща, за които да се притесняват, не на последно място нарастващите протекционистки настроения и търговско напрежение между основните световни сили. По тази причина интелигентните политики заедно с подобрената глобална мрежа за финансова безопасност от МВФ остават от първостепенно значение.