Фискален и паричен режим Стратегически подход Banque de France
Дял
Тази статия разработва стратегически анализ на играта на Уолъс "sissy". Публичният сектор трябва да изплати номинален дълг, наследен от миналото и се състои от паричен орган и бюджетен орган, които не си сътрудничат. Първият избира нивото на цената, вторият нивото на първичния излишък. Ние показваме, че ситуацията в САЩ след 2008 г., характеризираща се както с неопределено отлагане на фискалната корекция, така и с бързото нарастване на баланса на Федералния резерв, е в съответствие с (i) нито един орган не е ангажиран извън настоящия му мандат; (ii) бюджетният орган играе пред паричния орган на всяка дата.
Мерките, предприети за справяне с кризата от 2008 г., доведоха до значително увеличение на пасивите на много фискални и парични власти. Изправен пред обтегнатите публични финанси, въпросът за взаимозависимостта на фискалната и паричната политика се върна начело на политическите дискусии. В основата на този въпрос стои простото наблюдение, че междувременното бюджетно ограничение на публичния сектор налага ограничение върху общата траектория на (номинални) публични ангажименти, (реални) бюджетни излишъци и равнища на цените. Както Sargent (1986) каза просто: "Аритметиката прави стратегиите на паричните и фискалните власти взаимно зависими."
Паричните икономисти често използват терминологията на теорията на игрите, за да опишат тази взаимозависимост. Тя се връща към визията на Уолъс за „неприятна игра“, която се играе между правителствени клонове, контролиращи отделни елементи на бюджетните ограничения. И въпреки тези неформални препратки към теорията на игрите, това взаимодействие между фискалната и паричната политика, доколкото ни е известно, не се е поддало на задълбочен анализ на политиката. Целта на тази статия е да разработи общ и агностичен стратегически анализ на това взаимодействие.
Ние моделираме „мамината игра“ на Уолъс като. игра между бюджетен орган и паричен орган, които заедно се изправят пред наследствените публични отговорности. Като принцип установяваме, че всеки орган контролира политически инструмент. Бюджетният орган определя реалния бюджетен излишък, а паричният орган определя нивото на цените на всяка дата. Двете власти могат също така да договарят номинални вземания (съответно публичен дълг и лихвоносни резерви) с частния сектор. Всеки орган има разходи, когато съответният инструмент на политиката се отклонява от целта. Суверенното неизпълнение също води до разходи.