Вълшебните думи на Драги - стаден инстинкт
Нова мода се разпространява в европейските централни банкови кръгове: Насоки напред - има се предвид опитът да се направят предвидими бъдещите действия чрез устни сигнали. В този конкретен случай: ЕЦБ и Банката на Англия обещават да не повишават лихвените проценти за по-дълъг период от време.
Това е отчаян опит да се противопоставим на лихвения обрат в САЩ. Там, с обявяването си, че ще оттегли облекчаването на паричната политика, Бен Бернанке предизвика голямо вълнение и предизвика масивен ръст на лихвените проценти, който се разпространи и в Европа. Това е отрова за европейската икономика и затова Драги сега прибягва до това необикновено средство. В крайна сметка централната банка може да контролира краткосрочните лихвени проценти само чрез своите транзакции с парични заеми с банките; тя има само косвено влияние върху дългосрочните лихвени проценти, които са много по-важни за икономиката.
Понастоящем сигнализирайки на пазарите, че засега не планира повишаване на лихвените проценти, той се опитва да накара инвеститорите да поемат дългосрочни ангажименти, така че кривата на доходност отново да стане по-плоска. Напоследък много банки избягват държавните облигации с по-дълъг срок, защото губят стойност, когато лихвените проценти се повишат (тъй като новоиздадените облигации след това печелят повече лихви от тези, които вече са в обращение). И тъй като лихвеният процент по дългосрочните държавни облигации определя темпото за много други дългосрочни договори за финансиране, централната банка може да използва това, за да повлияе на условията за финансиране. Драги вероятно не е имал алтернативи: Нито ново намаление на ставката, нито нови неконвенционални мерки, нито дори QE са мнозинство в Съвета.
Ще работи ли?
Това в решаваща степен зависи от това колко надеждно е съобщението на ЕЦБ. В крайна сметка предварителното определяне не е гаранция. Никой не може да принуди ЕЦБ да спази обещанието си (особено след като Драги остави някои врати отворени, като направи развитието на лихвените проценти в зависимост от развитието на инфлацията и растежа на кредитите). Тя все още може да прави това, което иска и ако, обратно на нейното съобщение, тя вдигне лихвите скоро, тогава всички, които са разчитали на нейното съобщение, биха загубили много пари.
И точно затова не съм сигурен, че трикът на Драги ще проработи. Известно е, че ЕЦБ повишава лихвите твърде рано, отколкото твърде късно. Остава да видим дали пазарите ще я освободят от факта, че тя няма да предприеме мерки за противодействие при първия задух на икономическо подобрение. В крайна сметка въпросът е дали насоките напред са само прогноза за развитието на растежа и инфлацията, или промяна в реакционната функция. Ако случаят е първият, единствената новина от пресконференцията ще бъде, че ЕЦБ очаква икономиката да остане слаба и че след това ефектът върху пазарите трябва бързо да изчезне.
Но поне: Драги се опитва да направи каквото може със ситуацията.
118 коментара
Драгите правят Кругман: krugman.blogs.nytimes.com/2010/08/31/japan-1998/
Хубавото е, че всеки, който е разстроен от Драги и го безотговорно му се кара, му помага с плана си.
Така че, моля, скъпи Bild-Zeitung, Welt, FAZ, публични юридически коментатори на фондовия пазар (Klaus-Rainer Jackisch, отидете.), Всички обичайни заподозрени от alterego до goldbugs, Stelzner до Weidmann (забравих ли един с Z?), Развълнувайте се за това, ако е възможно * ВСИЧКИ * вярват, че Драги е напълно безотговорен чорап и иска да вкара Европа в инфлация.
ТОЗИ път дори сте полезни!
Но това няма да помогне много, защото кризата е преди всичко криза на търсенето. Там, където няма търсене, няма инвестиции, лихвените проценти могат да бъдат възможно най-ниски. И защо няма търсене? Помислете добре тук:)
Не; по този начин той не вкарва Европа в инфлация. Той само гарантира, че пазарите се изпомпват с евтини пари от една страна и се появяват следващите балони, а от друга страна обезценяването на спестяванията и пенсионните резерви.
Вярно е, че Драги се опитва да се противопостави на лихвения обрат в САЩ. Причините, посочени за това, са разбираеми и m. А. н. Правилно име.
Дали ще работи за отделянето на еврозоната от политиката на Фед с дългосрочно обещание за ниски лихви обаче не зависи решаващо от достоверността на съобщението. Предвид ситуацията това е повече от достоверно. Защото, ако нещо не се очаква за еврозоната в краткосрочен и средносрочен план, това е инфлация.
ЕЦБ обаче трябва да попита колко надеждна е SIE, когато прави такива съобщения. Със своето съобщение той следва Фед, който въз основа на своя устав също променя паричната политика на ВРЕМЕЗАВИСИМА макроикономическа цел Б. безработицата може да се оправи.
ЕЦБ няма такава свобода на действие.
Лихвените дългосрочни държавни облигации в еврозоната ще бъдат насочени главно към ПОЛИТИЧЕСКАТА стабилност на страните длъжници.
Ако това е под въпрос, какъвто е случаят в Португалия, ЕЦБ може да прави каквото иска - тогава пазарите търсят спредове, които не се основават на дългосрочни перспективи, а на сценарии за разпадане.
ЕЦБ практически не може да направи нищо с паричната политика.
Той е ПОСТОЯНЕН в режим, който трябва да предотвратява кризи.
„Това [връщането на паричното облекчаване] е отрова за европейската икономика], казва Шириц.
Това са глупости, искам да кажа.
Тесното място за европейската икономика не е лихвеният процент на централната банка или евтиният кредит от търговската банка. Но дълговата криза в публичния сектор, скритата нестабилност на някои банки и липсата на конкурентоспособност на икономиките на кризисните страни. Има и политически кризи - кризи на политика, която е причинила кризата и поради това не е в състояние да я реши.
След всички тези години тази криза е резултат и от упоритото спасяване при кризи, известна още като политика за разширяване на кризата, която се опитва с все нови трикове и дърпа да подкопае напълно единството на поемане на риск и отговорност както в държавите, така и в частните банки, както и трансграничните рискове и загуби Социализирайте купища европейски данъкоплатци. И това се стреми да предотврати спасяването на паричния съюз, като елиминира членовете, които не принадлежат там. Което в същото време пречи на тези държави да се изправят на крака и социалното положение продължава да ескалира.
Ниските лихвени проценти на централната банка насърчават предимно спекулациите с всичките му негативни последици за реалната икономика, игрите за преразпределение в полза на най-информираните и реагиращи навреме, професионални търговци, които се възползват от индуцираната цена нагоре и надолу, за сметка на нормалните инвеститори, които винаги реагират твърде късно и които все още вярват за да може да се справи с първото. Стратегическата цел е ускореният растеж на икономическата и политическата мощ на глобално действащия финансов сектор, който, започвайки от САЩ чрез най-важния си инструмент, Фед, се стреми да доминира във финансовите събития на този свят (и повече от това) дори повече, отколкото вече е. И това на хората, които глупаво се страхуват за икономиката при нормално, разумно ниво на интерес, както, мисля, полезни идиоти, които са подкрепяни, доколкото е възможно. Така че не мисля, че Фед скоро ще се откаже от QE. Нито вярвам, че ЕЦБ някога ще има силата да се откъсне от паричната политика на Фед, или че DAX, например, някога ще може да се откъсне от облигацията, определяща цената на DOW JONES.
Според мен тази QE стратегия за финансовата индустрия не е добра нито за Европа, нито за света. Тя налива бензин в пламтящия дългов огън.
Считам, че нивото на ключовия лихвен процент за парите на централната банка е без значение за решението на търговските банки да дават заеми на производствената икономика. Политиката за намаляване на баланса на множеството свръхзадлъжнели банки ще продължи много години. Все още не ни е хрумнало на управляващите ни политици, че ние в Европа се справяме предимно с криза на свръхзадлъжнялост в търговските банки, че цялата ни парична и банкова система е в окаяно състояние. Докато търговските банки сами решават количеството пари в обращение, стига да имат привилегията да създават и унищожават банкови депозити, виждам много черни перспективите за нарастващ просперитет на обикновените европейци.
Нечистата концептуална диференциация често води до голямо объркване. За какви лихвени проценти говорим всъщност?
От една страна, има основната ставка за рефинансиране (ключов лихвен процент), при която търговските банки могат да заемат пари на централната банка (и само това са реални пари по смисъла на законно платежно средство; паричното предлагане M0).
Второ, има междубанков пазар с LIBOR, EURIBOR и други подобни. Тези ставки обикновено са по-ниски от основната ставка за рефинансиране. Но какво е характерно за последните 5 години? Тъй като има много зомби банки, реално изплатените лихви са по-високи или вече няма достъп до този пазар (както при много банки в южната периферия). Факторите за премия за лихвен процент в повишения риск от кредитно неизпълнение Тъй като основните ставки за рефинансиране се стремят към нула в световен мащаб, хомеопатичните намеци за повишаване на лихвените проценти вероятно ще бъдат незначителни за реалната икономика. Преди всичко лошата кредитоспособност на много банки увеличава разходите за получаване на пари (ELA също е скъпа).
Трето, има лихвените проценти по кредитирането на правителства, предприятия и домакинства. И рискът от кредитно неизпълнение сега също играе най-голямата роля. И кога рискът от кредитно неизпълнение е най-голям? Правилно, а именно когато икономиката не върви добре и дъното все още не е достигнато. Какво общо има това с лихвените проценти? Точно, а именно нищо. Промените в лихвените проценти на капиталовия пазар са по-скоро индикатор за това дали рисковете се увеличават или намаляват. Жалко, че само няколко души разбират това и че много инвеститори са доволни, когато лихвените проценти се повишат. На наситените пазари те са преди всичко израз на променения риск и следователно не могат да бъдат получени без риск (това е опитът, който много застрахователи ще имат). Красивата графика на Андре Кюнленц също е интересна в този контекст: weitwinkelsubjektiv.com/2013/07/04/zinsdesaster-euroland/.
Накратко: централните банкери не са фокусници, а в най-добрия случай солидни майстори. Но тъй като икономическият мейнстрийм вярва във всеобхватната сила на централните банки и вуду за пренос, може да има краткосрочни, забързани колебания в едната или другата посока. Но реалността ще ги настигне бързо.
Вече казах какво е важно от моя гледна точка за психологическите ефекти на извлеченията на централната банка тук: blog.zeit.de/herdentrieb/2013/05/13/entmachten-die-bundesbank-2_6036/comment-page-9#comments. В противен случай мога да подчертая само изявлението, направено от emil # 2.
Ако искате да се потопите малко по-дълбоко, мога да препоръчам следния пост: economist.com/blogs/freeexchange/2013/06/monetary-policy-4.
Междубанковите лихви все още са под основния лихвен процент за рефинансиране. Това е 0,5%, ставките на EURIBOR за срокове, по-малки от една година, са под това (напр. 6M-EURIBOR на 0,33%).
Бих видял взаимодействието на риска от кредитно неизпълнение и основния лихвен процент на ЕЦБ или неговото значение за нивото на лихвения процент по заемите по малко по-диференциран начин. Необходимо е да се разделят безрисковият лихвен процент (например приблизително суап лихвата, тъй като там не се обменя ликвидност) и допълнителният кредитен спред. Кредитният спред зависи от кредитоспособността и не може да бъде повлиян от ЕЦБ. Безрисковият лихвен процент като основа за изчисляване на кредит отговаря много добре на ЕЦБ. И обикновено делът на безрисковия лихвен процент в лихвения процент по заемите е значително по-висок от кредитния спред.
😉 Както е известно, в икономическата наука се застъпват две теории, а именно тази за ефекта на търсенето и тази за ефекта на офертите. Откакто Фридман наоколо, теорията на предлагането е доминираща (в буквалния смисъл на думата), теорията на търсенето (също обсъждана като теория на покупателната способност) като дефектна и дори почти социалистическа постановена.
Както виждаме, поне в Германия предпочитаме теорията на доставките повече от две десетилетия. В резултат на това реалните заплати и вътрешното потребление стагнират, а икономическият растеж се осъществява почти изключително чрез износ. Има и няколко по-весели научни открития като Теоремата на Сей за чудесните предложения, които винаги търсят собственото си търсене. Теорията за капки или конски ябълки за увеличаване на доходите и благосъстоянието на доставчиците, т.е. предприемачите, насърчаващи просперитета, също е част от него. Този сценарий се допълва от друга, правдоподобна теория относно цените на факторите. Колкото по-евтини са парите (= колкото по-нисък е лихвеният процент), толкова повече доставчиците заменят труда с капитал, т.е. с машини, и обикновено също значително увеличават производителността, така че да се освободи още повече работна ръка, както се нарича, докато производството остава същото.
Сега може да се помисли дали има политически възможности да се обърне това развитие и да се направи нещо за вътрешното търсене. Но не си струва усилията в глобалната конкуренция. С оглед на десетките милиони безработни в света, спазвайки законите на пазара, за увеличаване на заплатите не може да става и дума. Вземащите политически решения са безсилни и безпомощни.
„Пазарът“, от друга страна, има ясна тенденция. В условията на глобална конкуренция нито един доставчик не може да избере по-високи заплати, дори ако общото знание е надделяло, че доставчиците сами са изпратили клона, на който седят, във вечна конкуренция. За всеки индивид по-високите заплати означават намаляване на тяхната конкурентоспособност и по този начин прекратяване на търговската им дейност. Промяна в ситуацията по отношение на предлагането на работна ръка, която би позволила по-високи заплати, не е очевидна; вече беше спомената доста неизбежната тенденция в обратната посока.
В тази система можем спокойно да мислим за лихвените проценти и други кредитни условия, но трансферите и износа на капитали, иновациите и подобренията в производствените процеси и да обсъждаме безкрайно - нищо от това няма да доведе до друг ход на развитие.
Нека просто да се отпуснем и да гледаме как се спъваме към колапс. Може би ще видим голям бум на военните, поради вътрешната и външната сигурност и появата на острови на просперитет извън затворените общности.
В противен случай се прилага: След доставчика потопът.