Списание за незаслужени дивиденти
Днес разговарях с Вадим Прошкинас, ръководител на отдела за обслужване на клиенти на Финам Мениджмънт, за да изясня ситуацията с дивиденти в взаимните фондове. В клуба за нови инвеститори беше зададен труден въпрос, отговорът на който не знаех. Значението е следното.
Известно е, че има така нареченото ограничаване на дивидентите. Всички инвеститори, които са притежавали акции на компанията в този момент (дори ако са ги купили предишния ден), ще получат дивиденти. Включително ако продадат своите акции скоро след границата. А тези, които купуват акции след прекъсването, не получават нищо тази година. Естествено, обикновено след границата цената на акциите пада - приблизително с очаквания размер на дивидентите. Но никой не губи нищо, защото инвеститорите, които са продали акции по-евтино, отколкото струват вчера, ще получат дивиденти след месец-два, които компенсират това намаление на цената.
(За маниаците ще отбележа, че говорим за сферични запаси във вакуум. Ясно е, че в реалния живот движението на цените зависи от много причини и може да няма спад или да е повече от дивиденти).
Ако говорим за частни инвеститори, тогава всичко е ясно, логично и справедливо. Но ако говорим за взаимни фондове, тогава възникват въпроси.
Например, човек е притежавал акции от взаимен фонд по време на прекъсването. Това означава, че тези акции, които той косвено е притежавал чрез своите акции, ще имат право на дивиденти. Тези дивиденти ще дойдат в дяловия инвестиционен фонд и ще бъдат включени в общата маса на дяловия инвестиционен фонд (т.нар. NAV). След прекъсването цената на акциите пада. Ако човек държи акциите на взаимния фонд до момента на получаване на дивиденти, тогава той не губи нищо, всичко е наред. Но ако иска да изплати акцията, да речем, няколко дни след прекъсването, тогава този дял, при равни други условия, ще струва малко по-малко, отколкото преди прекъсването. Но след продажбата на акцията инвеститорът губи правото да получава дивиденти. В крайна сметка нашият инвеститор по никакъв начин няма да бъде свързан с взаимния фонд и компанията, която го управлява. Къде ще отидат дивидентите?
Изненадващо, но вярно: в този случай дивидентите ще достигнат общата маса на взаимния фонд и всъщност ще бъдат разпределени между акционерите, които притежават дяловете на взаимния фонд в момента на получаване на дивидентите. И това е около няколко месеца след прекъсването. Оказва се, че акционерът, който честно е притежавал акциите по време на прекъсването, може да не получи нищо, а този, който случайно купи дяла от взаимния фонд в деня преди идването на дивидента, без причина ще получи допълнителна печалба.
Не е честно, но е вярно. Вадим Прошкинас потвърди, че има такъв инцидент в законите.
Предложих да доведа ситуацията до абсурд и да предположа, че след няколко дни след прекъсването всички собственици на дяловете на взаимните фондове идват в Наказателния кодекс и им се изплащат. В този случай възниква много странно подравняване: към момента на получаване на дивидентите просто няма кой да ги издаде - не са останали акционери.
Всъщност, както се оказа, подобна ситуация е просто невъзможна. Вадим обясни, че според закона повече от 75% от акциите на взаимния фонд не могат да бъдат обратно изкупени. Щом броят на изкупените акции достигне 75%, процесът се спира и започва ликвидацията на взаимния фонд. И този бизнес е дълъг, отнема няколко месеца. За такова време всички възможни дивиденти вече ще дойдат. Но, както разбрахме по-горе, те ще бъдат получени само от тези акционери, които ще притежават акции по време на ликвидацията на взаимния фонд. Оказва се, че имат късмет: ще получат дивиденти, които са били предназначени за останалите 75% от акционерите. Друго нещо е, че по някакъв начин не искам да чакам няколко месеца за това.