Репо пазар и репо транзакции - статистика и функционалност

статистика

Размер на репо пазара в Европа и САЩ

Бележка за работа: Отделни серии от данни могат да бъдат скрити и показани отново, като щракнете върху съответното заглавие.

Неизпълнение на предлагането и връщането на американските държавни ценни книжа чрез репо пазара на седмична база

Размер на обратния репо пазар в Европа

Размер на обратния репо пазар в САЩ

Определения, обяснения, факти

Какво означава репо?

Repo е наименованието на така наречените договори за продажба и обратно изкупуване, както и продажби/обратно изкупуване (виж определението на ICMA) - т.е. договори за продажба и обратно изкупуване на ценни книжа на кредит.

Какво представляват Repo Market и Repo транзакции?

Пазарът на репо е част от паричния пазар, който банките използват, за да заемат пари една от друга и от фондове на паричния пазар за периоди до една година. В допълнение към банките, все повече хедж фондове използват репо пазара като източник на финансиране от няколко години.

Как работи репо пазарът?

Банките или хедж фондовете заемат пари от други банки чрез репо пазара. По този начин те прехвърлят ценни книжа на заемодателя като обезпечение. Това обезпечение са предимно държавни облигации, както и Pfandbriefe или други обезпечени облигации (MBS, ABS, CDO и др.). Повече за това по-долу на тази страница.

След приключване на сделката кредитополучателят се задължава да изкупи обратно депозираните като обезпечение ценни книжа (да продаде) в края на договорения срок и да плати лихвите, договорени за заема. Количеството ценни книжа, които трябва да бъдат депозирани като обезпечение, зависи от тяхното качество. Колкото по-ниско е това качество, толкова по-голяма е отстъпката от стойността му. Държавна облигация може да бъде заета на 100 процента, докато корпоративна облигация със среден кредитен рейтинг може да бъде заета само до 90 процента.

Важно: в нашия пример по-долу за заем от 10 075 356,00 евро заемодателят получава само 10 000 000,00 евро под формата на гаранция под формата на 5-годишна германска държавна облигация. Натрупаните лихви по облигацията по време на срока на репо-транзакцията се натрупват на заемодателя, на чието имущество облигацията се прехвърля по време на срока на сделката. Тъй като кредитополучателят плаща уговорената лихва в края на срока, натрупаната лихва трябва да се добави към облигацията. Това води до объркващия факт, че обезпечението е по-ниско от сумата на заема.

От гледна точка на купувача транзакцията се нарича още обратен репо, тъй като той първо купува ценните книжа и след това ги продава отново по-късно.

Следователно в зависимост от гледната точка репо-транзакцията може да се разглежда като заем, обезпечен с ценни книжа или като заем на ценни книжа срещу ликвидност.

Как работи репо транзакцията?

Двустранно репо

Всяко двустранно репо се състои от две транзакции. При първата транзакция кредитополучателят продава ценни книжа на заемодателя за сума x. При втората транзакция кредитополучателят изкупува обратно ценните книжа за първоначалната сума и плаща лихвата на заемодателя върху получения заем. Кредиторът получава правата на собственост върху обезпечението за срока на репо-транзакцията, така че може също да го даде под наем и да го използва като обезпечение за собствените си заеми.

Тристранно репо

При тристранна репо сделка влиза в действие трета страна - така наречения агент. Той действа между кредитополучателя и заемодателя, контролира депозираните като обезпечение ценни книжа, управлява ги, следи рисковете и при необходимост поема събирането. По-голямата част от всички репо транзакции в САЩ се обработват по този начин. Ролята на агента се изпълнява от клирингови банки, в Европа това са предимно клирингови къщи.

Какви видове репо сделки има?

Специални репо сделки

В случай на специално репо, договарящите се страни се споразумяват за конкретна гаранция, която да бъде депозирана като обезпечение. Този тип репо сделка се сключва, когато заемодателят търси конкретна ценна книга - например да затвори къса продажба, т.е. да изпълни произтичащото задължение за доставка.

Общи обезпечения (GC Repos)

С общо репо-обезпечение можете да избирате от определен списък с ценни книжа като обезпечение. Този тип репо е сключен, когато кредитополучателят иска краткосрочна ликвидност.

Как се обработват репо транзакциите?

Без рецепта (OTC)

Репо-сделките, които се продават без рецепта, не са прозрачни, тъй като обикновено не подлежат на изисквания за отчитане.

Обмен чрез централни контрагенти - Централни контрагенти (ЦК)

РЕПО сделките, които се клиризират чрез борса или централен контрагент (ЦК), са по-прозрачни. Ценообразуването, както и предлагането/търсенето и обемът на транзакциите могат да бъдат проследени от всички страни. Ако има централен контрагент, това гарантира анонимност на търговския партньор дори през периода на сделката.

Защо репо пазарът е толкова важен?

Банките и хедж фондовете могат да използват репо пазара, за да компенсират краткосрочните изисквания за ликвидност. По този начин той допринася пряко за ефективното функциониране на паричното предлагане - но също така е гориво за непрекъснато нарастващата банкова система в сянка. Той до голяма степен решава колко пари се използват като гориво в тази сива зона на финансовия пазар. Освен това улеснява централните банки да прилагат своята парична политика

Колко голям е репо пазарът?

Международната асоциация на капиталовите пазари (ICMA) оценява обема на репо пазара в Европа на около 6 000 милиарда евро. Обемът на репо-сделките, отчетен от Ню Йорк FED по същото време, е между 5000 и 5500 милиарда щатски долара. Целият глобален репо пазар се изчислява от Центъра ICMA в Университета Рединг на 15 000 милиарда евро. В САЩ около 90 процента от всички транзакции се извършват чрез така наречените първични дилъри, списъкът на които може да бъде намерен в информацията, предоставена от Нюйоркската федерална резервна банка.

Създаване на кредит чрез обезпечение

Специалната характеристика на репо пазара: обезпечението, предоставено за заема, може да бъде заето отново от заемодателя. Това води до подобен ефект като при създаването на пари на търговските банки, при които тези ценни книжа се предоставят за кратко като обезпечение на съответната централна банка и от своя страна получават ликвидност в замяна.

Всяка ценна книга се отпуска средно три пъти и по този начин се използва за нови заеми. Това е резултатът от данните, изброени в Wirtschaftswoche № 38 от 15 септември 2014 г. на стр. 91: "В края на 2007 г. американските банки държаха около 10 000 милиарда долара обезпечение. В крайна сметка обаче това скри само действително реализируем обем ценни книжа от около една трета от отчетена сума. "

Размерът на обезпечението, необходим за безпроблемното функциониране на финансовата система, доведе до сериозен и на пръв поглед парадоксален проблем с ликвидността от програмата за закупуване на облигации на Федералния резерв на САЩ, която се изпълнява от няколко години.

Количественото облекчаване води до проблеми с ликвидността

Както вече научихме в началото, банките и хедж фондовете, които искат да заемат пари на репо пазара, трябва да депозират ценни книжа като обезпечение. Според Wirtschaftswoche № 38 от 15.9.2014 г. стр. 91, те се нуждаят от 11 200 милиарда щатски долара висококачествено обезпечение в САЩ. Ако има твърде малко от него, съществува риск от недостиг на ликвидност. И точно това тесно място е създадено от количественото облекчаване, използвано от FED като чудо оръжие, т.е. закупуване на облигации.

В резултат на програмите за изкупуване на облигации, които бяха извършени няколко пъти и бавно изтекоха в края на 2014 г., FED вече има облигации на стойност почти 2 500 милиарда щатски долара - или 20 процента от всички държавни облигации, емитирани от САЩ. Подобно е положението и с ипотечните облигации (известни в Германия като Pfandbriefe). Тук FED сега държи документи на стойност около 1 700 милиарда щатски долара.

Точно тези облигации липсват като обезпечение на репо пазара. Той наистина дава на банките ликвидност в замяна - но само веднъж. За по-нататъшно кредитиране - както разбрахме по-горе, всяка ценна книга обикновено се дава назаем три пъти - тези облигации вече не са налични. Това означава, че ликвидността от около 8 400 милиарда долара се изтегля от пазарите.

Ефектите могат да се видят в нарастващите седмични неизпълнения при предоставянето и връщането на американските държавни облигации при репо сделки, както и в развитието на неизплатения обем на финансирането.

Пример FED, скоро и ЕЦБ?

Европейският репо пазар работи като американския пазар и е приблизително същия обем. Програмата за закупуване на облигации, обявена от президента на ЕЦБ Марио Драги, с обем до един милиард евро, би довела до същите последици: недостигът на обезпечение на пазара на репо.

Липсата на контрагент може да предизвика верижна реакция

Конструкцията на многократно кредитиране на една и съща ценна книга чрез репо-пазара крие опасности, тъй като банките в сянка и хедж-фондовете или фондовете за дялово участие също се финансират в кратки срокове чрез репо-пазара. След това обаче те често инвестират парите в дългосрочен план, с други думи, извършват така наречената матуритетна трансформация. За да могат да обслужват краткосрочните си задължения, те трябва да поемат или намаляват пасивите в трицифрения милиард диапазон на репо пазара.

Ако само един контрагент фалира, както се случи с Lehman Brothers през 2008 г., кредитната верига се прекъсва. Тъй като Lehman Brothers беше много активен в отпускането на заеми, които всъщност се съхраняват за клиенти. След фалита имаше два проблема: клиентите вече не можеха да получат своите ценни книжа, тъй като бяха дадени назаем, и никой всъщност не знаеше на кого са дадени заеми. Потокът от ликвидност изсъхна и в същото време стойностите на финансовите продукти, депозирани като обезпечение, спаднаха. Това предизвика допълнителни задължения за плащане, които много участници на пазара не можаха да изпълнят.

Движение на цените на ценните книжа, депозирани като обезпечение

Допълнителен риск възниква от ценови загуби на ценните книжа, депозирани като обезпечение. Те могат да доведат до увеличаване на отстъпките за безопасност и по този начин допълнителни загуби на цените.