OLIVIER BLANCHARD, БИВШ ГЛАВЕН ИКОНОМИК НА МВФ; ЕЦБ не може да се бори сама срещу а
Европейската централна банка (ЕЦБ) ще има затруднения да противодейства сама на бъдещата рецесия, заяви Оливие Бланшар, бившият главен икономист на Международния валутен фонд (МВФ), в интервю за CNBC на годишния форум на Европейската централна банка. ЕЦБ в Синтра, Португалия.
Въпреки че Бланшар похвали Марио Драги, президента на ЕЦБ, чийто мандат приключва на 31 октомври, за усилията му да подкрепи еврозоната след световната финансова криза, като намали лихвените проценти в отрицателната територия, съответно придобиването на кредити в дългосрочен план той твърди, че мерките, въведени от Драги, оставят на вземащите решения ограничено пространство за маневриране, за да отговорят на бъдещи икономически шокове.
По този начин, във все по-належащия контекст на забавянето на европейските икономики и появата на възможността за влизане в рецесия, особено на германския икономически двигател, основният въпрос за вземащите решения е какво още може да направи Европейската централна банка стимулира икономиката, когато лихвените проценти вече са на нула. Какъв ефект може да има паричната политика върху икономическия растеж, когато е доказано, че ефектите от програмата за закупуване на активи (QE) и програмите TLTRO са слаби за стимулиране на инфлацията?
Припомняме, че след последното заседание на паричната политика ЕЦБ обяви, че ще поддържа ниски лихвени проценти и след 31 октомври, поне до средата на 2020 г., на фона на съобщението на Евростат през май 2019 г. 1,2% (най-ниското ниво през последните дванадесет месеца) от ниво от 1,7%, регистрирано през април 2019 г.
"При липса на подобрение (без перспективи за насочване на инфлацията) ще са необходими нови стимули", каза Драги, отбелязвайки, че ЕЦБ отбелязва "дълготрайна мекота" в краткосрочен план. Особено поради геополитически фактори и търговски конфликти, засегнали износа и производството. По този начин Драги посочва скептицизма на централната банка относно възможността за възстановяване в икономиките на еврозоната, поне „в краткосрочен план“.
На този фон Оливър Бланшар подчерта, че ЕЦБ очевидно ще се нуждае от помощ в случай на икономическа криза: „Със сигурност няма място за маневриране в отговор на нормална рецесия. Фискалната политика трябва да играе важна роля. по-активни и в момента не са оборудвани за това ".
В същото време обаче, и на пръв поглед контрапродуктивно, Европейският съюз поддържа натиск върху държавите-членки да намалят своите бюджетни дефицити, въпреки че, както казва Бланшар, държавните разходи трябва да играят по-голяма роля. за стимулиране на икономиката на еврозоната през следващите години, дори ако това означава по-големи бюджетни дефицити.
По този начин, въпреки че необходимостта ЕС да преразгледа своите правила относно бюджетните дефицити изглежда спешна при липсата на споразумение за общ бюджет в еврозоната, както предполага бившият главен икономист на МВФ в статия от На 10 юни, публикуван на project-syndicate.org, разгорещеният спор между Европейската комисия и правителството в Рим изглежда не дава надежда за прекрояване на Фискалния договор. И при липсата на сигнал за започване на усилията за фискално стимулиране в канцеларията в Берлин, ЕЦБ остава единственият играч, на който управляващите елити на ЕС се основават, за да стимулират икономиката. Между другото, удобна изкупителна жертва.
От своя страна Адам Туз, професор по история в Колумбийския университет, изтъква, че безобидно понятие като „производствената пропаст“ (отклонение на БВП от потенциала), „заровено в сърцето на процеса на вземане на икономическа политика“, може да има ефект. значителни промени в политическите ограничения и в оформянето на икономическите и социалните реалности.
Идеята зад отклонението на БВП е, че фискалната и паричната политика се нуждаят от справка, необходима за определяне състоянието на икономиката, върху която функционира определена политика. По този начин в отговор на рецесия е подходящ фискален стимул, чийто размер зависи от тежестта на кризата, в която се намира икономиката.
Също така в отговор на положително отклонение е уместно укрепване на паричната политика, като въпросът е възможно най-силен. При вземането на такава преценка оценката зависи от разликата между текущата икономическа продукция и потенциалната продукция, твърди Tooze.
В същото време, в регулаторната рамка на ЕС, отклонението на БВП служи като основа за оценка на структурните бюджетни позиции, които определят фискалните цели на всеки член на еврозоната. Страни, които потенциално се възползват от повече фискално пространство и обратно, и според Фискалния пакт, действащ от 2013 г., структурните дефицити трябва да бъдат намалени с 0,5%/година.
„Но как се изчислява потенциалът на БВП? Не само, че е хипотетичен, но ако идеята за потенциал се приеме сериозно, тя включва и предположения за бъдещето.
Съгласно регламентите на Европейската комисия потенциалният БВП се определя като резултат, от който капиталът и трудът са ангажирани на "неинфлационно" ниво. По този начин ценовата стабилност се трансформира в основния параметър, който определя устойчивия растеж на производството ", обяснява Адам Туз, добавяйки, че определящ фактор за оценка на потенциала е историческата еволюция на текущата заетост на работната сила. най-новата информация.
Продължителната рецесия в еврозоната се отрази негативно на оценките на Комисията за потенциалния БВП, добави Tooze, което намали разликата между реалната продукция и оценките на потенциалната продукция, които станаха щедри от 2008 г. насам. икономически бум.
Той добавя: „Срещаме обратния ефект от 2008 г. Тъй като очакванията (не за потенциалния БВП) паднаха, като високата безработица и слабият икономически растеж станаха норма, аргументът за приемане на коригиращ фискален стимул беше отслабена и очевидното фискално пространство се е свило. (.) В случая на Италия през 2018 г. потенциалният БВП беше ревизиран отрицателно с между 15% и 20% в сравнение с нивото от началото на кризата, През 2008 г., което означаваше, че умереният икономически растеж беше достатъчен, за да изтласка Италия над потенциалната граница на територия с положително отклонение.С 11% безработица италианската икономика беше обявена за смазана.
Професорът от Колумбийския университет приема, че проблемите на Италия не се ограничават до бюджетния дефицит, като отбелязва както бюджетната недисциплинираност от 1980 и 1990 г., допринесла за огромния публичен дълг, така и ефектите от глобализацията върху италианската икономика, силно фокусирана върху износа. сред причините, които обясняват проблемите на Италия.
"Но е неправдоподобно да се твърди, че тези фактори са се засилили толкова внезапно и драстично, че те обясняват краха на растежа след 2008 г.", каза Туз. допринесе за консолидирането на националистически и антисистемни партии в Европа, които дават нереалистични и безотговорни предизборни обещания ", казва Tooze.
През пролетта на тази година МВФ публикува своите прогнози за напреднали икономики, показващи потенциално отрицателно отклонение от 1% за Италия, противно на оценките на Комисията, които обикновено са нулеви.
Адам Туз коментира: "Това е изключително изявление. Според данните на МВФ, БВП на Италия на глава от населението се е свил с 8% от 2007 г. В същото време икономиката на Германия е нараснала с 12% и 10%. Въпреки това, що се отнася до цикличността, и трите се оценяват като потенциални отклонения от 1-1,4%. ".
Tooze заключава, че ако оценките за отклонение на БВП се приемат за верни, тогава фокусът на лицата, които вземат решения, трябва да бъде върху факта, че потенциалът за икономически растеж на Италия е рухнал, претърпявайки структурна криза. " приоритетът трябва да бъде стимулиране на инвестициите. "Ако цифрата на потенциалния БВП е грешна, тогава Италия се движи под тенденцията и МВФ трябва да поиска от еврозоната да организира значителна програма за фискален стимул. Немислимо е да се предоставят данни, които да показват, че фискалната позиция на Германия е подходяща за Италия. това трябва да бъде приблизително подобно. Това означава нормализиране на катастрофа на икономическата политика ", каза Адам Туз.
Във всеки случай приемането на експанзивна фискална политика на ниво Европейски съюз е решение, което наистина трябва да бъде взето на европейско ниво, с политическо споразумение, но премахването на ограниченията, основаващи се на подвеждащи данни и разрешаването на структурни проблеми с изправянето пред италианската икономика е присъщо условие на всяка европейска програма за икономическо възстановяване.