Нов режим или временна корекция 1959 г. Съветници
Хроника на пазара февруари 2018
Януари след 2017 г.
Акционерните пазари продължиха своя прилив през 2017 г. през първите седмици на 2018 г. с ясен аромат на еуфория, подплатен от инерцията на американската данъчна реформа. След това те достигнаха значителни нива на „свръхкупност“. От своя страна пазарите на облигации, в ролята си на „полицай“ на финансовите пазари, започнаха да показват признаци на нервност през месеца (чрез покачването на доходността). В същото време щатският долар ускори общото си обезценяване, знак на недоверие към чуждестранните инвеститори.
В обобщение, януари беше положителен, но се появиха първите признаци на турбуленция !
Изпълнение през януари 2018 г. в местни валути
Кой прозвуча в края на почивката ?
Паниката обхвана финансовите пазари от първите дни на февруари, когато дългите лихви в САЩ се вдигнаха (внезапно се повишиха от 2,4 на 2,8%), инвеститорите внезапно се опасяват от връщането на инфлацията и потенциално вредните ефекти от данъчната реформа върху държавния бюджет от 2018 г. Дългоочакваната корекция, но както винаги не е наистина желана, се задейства! Тревожното спокойствие, което преобладаваше на пазарите толкова много месеци, се превърна в няколко дни трескави пикове на променливост. Тази смяна на режима е основната отговорност за нестабилните движения през последните дни.
Нека да разгледаме всички елементи на анализа по ред:
1. The глобален растеж остава силен (благодарение на добри резултати в областта на заетостта и лек ръст на инвестициите) през по-голямата част от 2018 г. Очаква се инфлацията да нараства умерено, тъй като централните банки поемат твърд ангажимент за нормализиране.
Водещите показатели са добре ориентирани за 2018 г. - Източник: BCV
2. По-голямата част от инвеститорите са интегрирали елементите на подкрепа, преобладаващи през по-голямата част от периода след „Голямата финансова криза“: много приспособима парична политика, лихвени проценти близки до нулата и инфлация. В резултат на това те увеличиха излагането си на така наречените рискови активи (акции и по-специално кредити), насърчавани от „трайно“ ниско ниво на нестабилност.
3. Последицата от тази благоприятна конфигурация за финансовите активи е, че „всичко е станало скъпо“ (или относително скъпо), следователно уязвимо за всякакъв натиск върху доходността на облигациите. The следователно неотдавнашното покачване на лихвените проценти в Съединените щати води до „преоценка“ (преминаване към нова относителна база за оценка) класове активи по отношение един на друг, при условие че текущото ниво на лихвените проценти представлява новата база. С други думи, наблюдаваме рязка корекция, която може да предшества ребалансирането на портфейлите.
4. Епицентърът на "паниката" е съсредоточен на фондовите пазари. През седмицата на 5 февруари повечето от тях влезе в режим "корекция" (т.е. с повече от 10% от последните им върхове). В същото време кредитният и валутният пазар и дори суверенните лихви почти не са се променили.
5. Основните елементи, които оправдават по-високо ниво за цялата американска крива, са съобщенията за повишаване на ключовите лихви (вероятно 3 през 2018 г.), намаляването на баланса на Фед (понастоящем планирано), повишаването на заплатите (очевидно наскоро икономически данни) и накрая перспективата за бюджетни дефицити в контекста на данъчната реформа.
Експертите очакват бюджетният дефицит да се увеличи значително в САЩ (графика, изразена като% от БНП) - Източник: Cornerstone Macro
6. Процесът на коригиране на основните основи (растеж, инфлация, темпове, печалби) в крайна сметка е съвсем логичен.