„Национализацията“ на пазара на облигации е последната крепост срещу кризата с държавния дълг

Автор: Leonard Bădilă/Дата на публикуване: 29-05-2020 09:05

облигации

Кризата с държавния дълг в развитите страни има почти нулева вероятност да настъпи поради интервенционизма на централната банка, който практически избягва повторение на кризата от 2012 г., се казва в анализ на Saxo Bank.

„Има много разгорещен дебат сред икономистите, особено във Франция, където съм сега, относно устойчивостта на дълга като последица от голямото увеличение на публичните разходи за справяне с коронавирусната криза. Някои икономисти, предимно отдясно, вече призовават за намаляване на публичните разходи, докато други, най-вече отляво, подкрепят идеята за анулиране на дълга. Мисля, че и в двата случая дебатът е до голяма степен погрешен.

По време на криза е нормално правителствата да използват фискалната политика като предпочитано оръжие в борбата срещу коронавируса, за да защитят живота на хората и да спасят бизнеса. Както при всяка предишна криза, по икономически и социални причини няма алтернатива освен да се социализира дългът. По този начин крайната цел е да се предотврати нарастването на дълга на частния сектор повече от необходимото в краткосрочен план, което би повлияло на икономическото възстановяване и няма значение дали това означава, че публичният дълг ще се увеличи с 30% или дори с 50%. % ”, Пише Кристофър Дембик в съответния анализ.

Две основни причини, оправдаващи държавната намеса

„Има две основни причини за намесата на държавата в настоящата ситуация. Първо, като избягва натрупването на частен дълг, той увеличава разполагаемия доход на домакинствата, което е много необходимо за стимулиране на възстановяването и намалява риска от фалит. Второ, почти целият нов държавен дълг на фона на коронавирусната криза ще бъде погълнат от централните банки и на практика няма да струва на правителствата нищо. Ето как ще работи в еврозоната: правителствата ще плащат лихви по коронавирусния дълг към ЕЦБ, като по този начин увеличават печалбите, които са почти изцяло преразпределени между правителствата и следователно са източник на данъчни приходи. С други думи, лихвеният процент по коронавирусния дълг ще бъде практически нулев.

Основната грешка, направена от тези, които призовават за консолидация на бюджета или анулиране на дълга, е, че те игнорират променящата се роля на централните банки и продължителността на количественото облекчаване, включително стратегията за реинвестиране. От 2007 г. централните банки са се фокусирали не само върху поддържането на ценовата стабилност, но и върху поддържането на финансовата стабилност и поддържането на финансовите нужди на държавата, докато кризата продължава. В резултат на масивните инжекции на ликвидност, направени чрез програми за придобиване на активи (наричани още количествено облекчаване), те се превърнаха в пазарни маркери на пазара на държавния дълг. По принцип те осигуряват ликвидност и определят цената. В Еврозоната се очаква ЕЦБ да купува публичен и частен дълг на стойност най-малко 115 млрд. Евро средно на месец до края на годината “, каза той.

Обща стойност на придобиването на активи за 2020 г.

„Общата стойност на придобиването на активи за 2020 г. вече е на 1,1 трилиона евро, надминавайки предишния рекорд от 900 милиарда евро през 2016 г., а ЕЦБ може да увеличи това ниво още следващата седмица до 1,5 трилиона евро.

И така стигам до следващата точка: рискът от поредната криза на държавния дълг в развитите страни е близо до нулата. Няма да излезем твърде бързо от експанзивната парична политика. В еврозоната икономическите щети, причинени от пандемията и влошаването на перспективите за инфлацията, ще накарат ЕЦБ да продължи или дори да увеличи количественото облекчаване през 2021 г. и може би дори.

Предвид неограниченото си пространство за маневриране и индикациите за дългосрочни отклонения от разпределението на капитала, ЕЦБ може да спре всяко дългосрочно повишаване на лихвените проценти в еврозоната. Освен това, след години на конфликт между правителствата и централната банка, те най-накрая работят заедно, за да гарантират, че икономическата дейност може да се възобнови възможно най-скоро. Това ново сътрудничество несъмнено ще продължи и ще се засили в периода след ковидата. Това ще улесни справянето с нови предизвикателства, особено свързаните с изменението на климата, и ще гарантира, че нивото на публичния дълг никога няма да се превърне в проблем.

Същата ситуация виждаме и в САЩ. Към 2010 г. Федералният резерв може да придобие до 70% от непогасения дълг на Министерството на финансите и е направил това с почти всички емисии ценни книжа от началото на пандемията, за да изпълни последния си кръг от количествено облекчаване на борбата с пандемията. . Предвид икономическата ситуация и дългосрочните ефекти на кризата, нормализирането на паричната политика е малко вероятно в краткосрочен и средносрочен план. Точно е с главата надолу. Федералният резерв със сигурност е на шест до дванадесет месеца от прилагането на нова форма на неконвенционална парична политика, в случая контрол на кривата на доходност (YCC). Когато икономическото възстановяване се материализира, Федералният резерв най-вероятно ще иска да прегрее икономиката и YCC ще помогне да се предотврати нарастването на добивите твърде бързо. През последните две седмици трима служители на Фед, включително вицепрезидентът Ричард Кларида, намекнаха за сериозни дискусии във FOMC относно насочването на конкретни доходности от съкровищни ​​ценни книжа като начин да се гарантира, че разходите по заеми остават ниски.

През 2010 г., в разгара на световната финансова криза, служителите на Fed представиха три опции на FOMC за YCC (вижте тук, струва си да прочетете):

1) Подходът за сигнализиране на политиката, който е форма на ограничаване на доходността при падежа за периода, в който FOMC изчислява да поддържа лихвени проценти близо до нула;

2) Постепенен подход, който се състои в предотвратяване на прекалено бърз растеж на предни крайни добиви (т.е. тези до две години). Това е предпочитаният вариант на Кларида в последната й реч;

3) Дългосрочният подход, който ще се състои в целта за дългосрочна възвръщаемост на съкровищни ​​ценни книжа.

В еврозоната официалният YCC може да не е законен, в момента не е необходим и със сигурност би породил големи политически оплаквания. Но това, което е ясно, е, че ние със сигурност навлязохме в нов период на икономическа история, където централните банки от двете страни на Атлантическия океан са пазарни маркери и ще направят всичко необходимо, за да избегнат криза на държавния дълг. Този път е наистина различно ", заключи Кристофър Дембик.