Класиране на германските компании губи връзка Само две компании в топ 100 в света
Американските компании обаче продължават да доминират в класацията: 56 от 100 компании идват от там. „С цифровите бизнес модели, по-специално американските компании са ударили нервите на времето“, казва Хуберт Барт, ръководител на германската одиторска компания EY: „Със своите услуги и продукти те революционизират цели индустрии и генерират огромни печалби“.
Германските компании по принцип отслабват в света: само SAP на 49-то място и Siemens на 98-о място попадат в топ 100 през 2019 г. Преди година бяха три, защото застрахователят Allianz беше един от тях. Светът изглеждаше съвсем различен преди около две десетилетия, когато корпорации като Daimler след сливането с Chrysler („Сватба в рая“) и Deutsche Bank, Bayer, BASF и дори Deutsche Telekom бяха сред най-добрите в света.
Но много топ корпорации показаха фалшиво усещане за правилните инвестиции през последните години. Daimler купи болен американски автомобилен производител и по този начин разреди премиум марката си със звездата. Bayer договори производител на семена с Monsanto, който вече беше съден за щети преди покупката на 50 милиарда евро. Deutsche Bank напълно се обърка с Bankers Trust в САЩ и трябваше да похарчи повече пари през последните десет години за модернизиране на остарелите си ИТ структури.
Американците са впечатляващо доказателство, че нещата могат да се направят по-добре, поне от гледна точка на акционерите. Като бивша германска компания Linde-Praxair се нареди в топ 100. Тъй като сливането с американския конкурент е приключило преди малко повече от година, цената на акциите е нараснала с 35 процента - след като е нараснала рязко през месеците след обявяването на сливането височината беше изстреляла. Без голямото тегло на американците на фондовия пазар, Linde никога нямаше да влезе в списъка на 100-те най-ценни компании.
Две особености водят нагоре курса Linde-Praxair: След сливането производителят на индустриални газове има само трима основни конкуренти: в допълнение към Air Liquide във Франция, Air Gas и Air Products в САЩ. Такива удобни олигархични структури позволяват да се налагат високи цени на световния пазар. Това носи надеждни, постоянно нарастващи печалби и възвръщаемост - които инвеститорите възнаграждават с нарастващи цени.
Освен това Linde драстично намалява предлагането на акции, откакто американците бяха начело. Само за две години компанията купува собствени акции за еквивалента на над пет милиарда евро, което е 15 процента - и ги унищожава. Никога досега германска група не е харчила толкова пари за това.
Големи корпорации управляват курсовете
Това би било недопустимо в Германия, където максималната граница е десет процента в рамките на пет години. Такава голяма програма за инвеститори е възможна само чрез преместването на централата на Групата в Дъблин, Ирландия. Малко е останало от традиционната немска група Linde, чиято емблема и букви с отличителното L все още блестят в почти всеки град - но акционерите не трябва да се интересуват.
Както лихвата на Linde-Praxair продължава да расте, откакто американците започнаха да оказват влияние, така и повечето компании на Уолстрийт. Dow Jones, най-важният индекс на фондовия пазар в света, S&P 500 и технологичната борса Nasdaq се изкачват с един рекорд след следващия.
Основно акциите на големите корпорации определят цените. Телекомуникационният гигант AT&T и производителят на памперси Procter & Gamble са спечелили над 30% само за една година, а Microsoft е постигнала над 50%.
Като цяло топ 100 увеличиха пазарната си стойност в рамките на една година с почти 25 процента до рекордната стойност от 22,7 трилиона евро. 56 американски корпорации допринасят за това две трети. При сегашната пазарна стойност на 100-те най-ценни компании дълговете на всички европейски държави могат да бъдат изплатени два пъти.
За последен път имаше толкова високи повишения на цените, колкото 2019 г., беше преди почти десетилетие, когато реалната икономика и цените на акциите започнаха да се възстановяват след тежката финансова и икономическа криза.
Но за разлика от тогава, ръстът на корпоративните печалби, т.е. реалната икономика, не е в крак с този на цените на акциите, т.е. стойността на компанията на фондовата борса: През 2019 г. 100-те най-големи компании вероятно ще увеличат нетната си печалба средно само с 8,5% в сравнение с предходната година - почти три пъти по-малко от цените на акциите им за същия период.
Корпоративните печалби на американските корпорации дори средно стагнират. Например през финансовата си година, приключила в края на септември, Apple отчете нетна печалба от 49 милиарда евро. Това е с два процента по-малко от предходната година. Но цената нарасна с 63% през 2019 г. Компанията увеличи пазарната си стойност с около 400 милиарда евро до 1,1 трилиона евро - без да увеличава реалната печалба.
Но не само в Apple, цените на акциите се втурнаха далеч от корпоративните печалби. Инвеститорите, които залагат на 100-те най-ценни компании с фонд или сертификат, ги плащат и след това изчисляват своите акции със средно почти 25 пъти годишната нетна печалба. Такъв висок рейтинг бе за последно на борсовия връх през 2007 г., малко преди избухването на финансовата криза и преди това в разгара на технологичния балон в края на 90-те години. ИТ гиганти като Apple и Microsoft са - измерени по отношение на цената на акциите и печалбата на компанията - два пъти по-скъпи днес, отколкото преди две години.
Следователно анализаторите са разтревожени. "Оценките на фондовите пазари вече са много високи и се основават на оптимистични предположения на инвеститорите", предупреждава Сиема Шах, главен стратег на американския мениджър на активи Principal Global Investors. Известният инвеститор в облигации Бил Грос вече предупреди инвеститорите, че трябва да бъдат подготвени за прекратяване на високите ценови печалби.
Основните двигатели на ралито на световния фондов пазар са ниските лихвени проценти и много евтини пари. Той се влива предимно в американския технологичен сектор. Четиримата гиганти Apple, Microsoft, Alphabet (Google) и Facebook допринесоха с добри 20 процента за поскъпването на S&P през 2019 г., което включва акциите на 500-те най-големи американски компании. „Инвеститорите очевидно им се доверяват да произвеждат допълнителни иновации и да разбиват структури в още повече индустрии“, казва Хюберт Барт, германски шеф на одитора EY.
Най-големите ИТ играчи мутират в създателите на тенденции за компании от всички сектори. Например, гигантът за търговия на дребно Amazon, базиран първоначално в ИТ, обещава на клиентите си да доставят стоките си у дома в същия ден. Ето как компанията, основана през 1994 г. от компютърния учен Джеф Безос и управлявана и до днес, определя темпото в индустрията. Независимо дали големите конкуренти като Alibaba в Китай или по-малките като Thalia в книжната търговия и Galeria Kaufhof на потребителския пазар - всички са базирани на Amazon и нейното обслужване на клиенти.
За Microsoft дълго време се говореше, че компанията, основана от Бил Гейтс преди 44 години, е загубила връзка с Google, Facebook и Co., тъй като компанията се придържа твърде много към своите успешни продукти на Windows и Office - и по този начин пропуска нови тенденции и пазари за растеж. Подобно на бившия гигант на мобилни телефони Nokia в Европа, Microsoft беше считан за прекратен модел. Но под ръководството на изпълнителния директор Сатя Надела, Microsoft отново работи напред в бъдещите индустрии като облака и изкуствения интелект.
За разлика от тях, много европейски корпорации все още търсят убедителен бъдещ модел. Класическите индустриални групи, като немския автомобилен производител, са в разгара на сътресенията и са изправени пред напълно нови конкуренти. Фактът, че трябва да се преоткрият, струва много пари - и доверието на много инвеститори. В резултат, освен Toyota, никой друг производител на автомобили не може да бъде намерен в топ 100.
Инвеститорите най-вероятно се доверяват на японския производител да бъде сред най-добрите в света, дори в ерата без бензин и дизел. Това е една от причините, поради които Toyota сега струва почти три пъти повече от VW на 210 милиарда евро - въпреки че японците продават по-малко автомобили. Но на фондовата борса не е важно количеството, а спекулациите за добро бъдеще. Volkswagen беше сред първите 100 за дълго време, преди скандалът за изпускане да катапултира Волфсбург от класацията.
Но американските цифрови компании не са единствените, които печелят от бума на фондовия пазар. Цените се повишиха общо през 2019 г. - и не само топ 100. Ако сложите борсовата стойност на Ferrari - делът се покачи тази година с над 60 процента, а през последните три години с повече от 180 процента - спрямо автомобили, продавани по целия свят, финансовите пазари сега оценяват автомобила на всяка луксозна марка на над три милиона евро. За мениджъра на фондове Игор де Маак от френския мениджър на активи DNCA това сравнение показва, че фондовите борси вече са загубили всякаква мярка.
Цените на акциите могат да се повишат рязко за много дълго време
Швейцарската частна банка Pictet предупреждава инвеститорите срещу невнимание. Всъщност сега е точното време да излезете от фондовия пазар, казва нейният главен стратег Лука Паолини. Много от цените на акциите се търгуват на рекордно високи нива, икономическият цикъл в САЩ, от друга страна, се приближава, а корпоративните печалби стагнират или само бавно се покачват. Подобна смесена ситуация всъщност е идеалният повод за сбогуване с фондовите пазари.
Но дългото минало на фондовия пазар показва, че цените на акциите могат да се повишат рязко за много дълго време. „Това, което е скъпо, може да стане още по-скъпо“, казва главният стратег на хамбургската частна банка М.М. Варбург, Карстен Клуде. Според него корекцията винаги изисква спусък, който позволява цената на акциите да падне устойчиво, което след това намалява високите оценки на компанията.
В миналото това бяха предимно по-високи ключови лихвени проценти от централните банки, което след това доведе до повишаване на доходността на облигациите и по този начин реална алтернатива на акциите. В същото време нарастващите лихвени проценти влошават условията за финансиране на компаниите, намаляват техните инвестиции - и поради това често водят до рецесии. Всичко това е вредно за запасите.
Ето защо главният инвестиционен стратег на DZ Bank Кристиан Калер съветва да останете вътре с оглед на фондовите пазари. Според него възходът ще продължи и през 2020 г., тъй като инвестиционната криза продължава да преобладава. В това отношение е напълно възможно през следващата година топ 100 да струват дори повече, отколкото са днес.