Какво означава въздушният удар на САЩ за петрола и световните пазари - Global Reporter
Цената на суровия петрол се е повишила с 4% след новината, че американски въздушен удар уби ключов ирански командир в Багдад. Нека да разгледаме възможните пътища за ирански ответни действия и тяхното въздействие върху цените на петрола и световните финансови пазари.
Ескалация на напрежението
Ескалацията на напрежението между САЩ и Иран доведе до повишаване на индекса ICE Brent с повече от 4% след американски въздушен удар, който уби ключов ирански командир в Багдад. Устойчивостта, която видяхме на петролния пазар, е по-скоро отражение на несигурността за това какво ще се случи по-нататък между Иран и САЩ, отколкото промяна в основите на петролния пазар. Висшият лидер на Иран обеща „тежки ответни мерки“ за атаката и докато стане ясно как ще реагират иранците, петролният пазар ще продължи да включва рискова премия в цената си.
Каква форма може да приеме иранското отмъщение?
1. Атаки срещу петролни танкери - както видяхме миналата година, имаше няколко нападения срещу петролни танкери в Персийския залив и част от отмъщението на Иран може да бъде извършването на подобни атаки. Въпреки че подобно действие може да осигури леко увеличение на цената на петрола, е малко вероятно то да повиши цените за продължителен период от време, което се оказа така миналата година.
2. Прекъсване на петролните потоци през Ормузкия проток - форма на отмъщение, която би имала по-голямо въздействие върху петролните потоци, би била, ако иранците се опитат да нарушат/блокират доставките на петрол през Ормузкия проток. Проливът е ключова точка за задушаване за петролния пазар, като през него преминават над 20% от глобалния резерв. Следователно всеки опит за спиране на потока може да повиши цените на петрола. Подобни действия обаче няма да останат без отговор от САЩ, което само би увеличило напрежението между двете нации, увеличавайки вероятността от конфликт.
3. Атаки срещу петролната инфраструктура - друга форма на отмъщение може да бъде атаката срещу петролната инфраструктура на съюзници от САЩ в региона и отново видяхме това миналата година. Подкрепените от Иран бунтовници Хути поеха отговорност през септември за тежки атаки срещу петролната инфраструктура на Саудитска Арабия, които засегнаха производствения капацитет от 5,7 милиона барела петрол на ден за една нощ. Поредната подобна атака не може да бъде изключена и макар саудитците да са показали способността си да възстановяват производството доста бързо, то е показало, че тяхната инфраструктура все още е уязвима от подобни атаки.
Пазарът на петрол може да усвои смущения в производството?
Всяко значително нарушение в Близкия изток може да влоши общия баланс доста бързо и излишъкът от 900 000 барела петрол на ден, който понастоящем прогнозираме за първата половина на 2020 г., не трябва да се консумира твърде дълго. ако обаче иранците се опитат да блокират доставките на петрол през Ормузкия проток, саудитците биха могли да увеличат петролните потоци през своя тръбопровод изток-запад и да изпратят кораби в Червено море в замяна. Всъщност Aramco трябваше да завърши работата по разширяване на тръбопровода миналата година, която щеше да има капацитет между 5 и 7 милиона барела петрол на ден. Износът на суров петрол в Саудитска Арабия се изчислява на 6,73 милиона барела петрол на ден през декември, като 88% от тях преминават през Ормузкия проток, което предполага, че има голям капацитет за промяна на потоците от тръбопроводи.
Всяко значително прекъсване вероятно би означавало края на споразумението OPEC + за намаляване на производството с 1,7 хиляди барела петрол на ден, като членовете искат да осигурят адекватно предлагане на пазара. Съществува и потенциал за спешно освобождаване от държавни запаси. Президентът Тръмп би искал да избегне по-високите цени на петрола, особено през изборна година, и така можем да видим изстрелвания от американските петролни резерви, които в момента възлизат на около 635 милиона барела.
Пазарът на петрол през последната година издържа доста добре намаляването на големите смущения в петрола и нарастващото напрежение в Близкия изток. Това отношение изглежда отчасти е резултат от комфортния баланс между търсене и предлагане на световния петролен пазар и това е тенденция, която е малко вероятно да се промени поне през първата половина на 2020 г. поради структурния излишък.
Докато не стане ясно как иранците могат да отговорят на американския въздушен удар, ние продължаваме да вярваме, че по отношение на търсенето и предлагането индексът ICE Brent трябва да се движи към 60 долара/барел по време на това тримесечие.
Последици за финансовите пазари
Засега ефектите от атаката върху цената изглеждат сравнително скромни в сравнение с 15% увеличение, когато съоръженията на Saudi Aramco бяха атакувани през септември миналата година. Цената на суровия петрол пропиля всички тези печалби за двуседмичен период и този ход оказа трайно въздействие върху световните валутни и облигационни пазари - финансовите активи бяха доминирани от търговските преговори между САЩ и Китай.
Както бе споменато по-горе, сега фокусът е върху потенциалната тежест на иранските ответни мерки и как те ще предизвикат продължително покачване на цената на суровия петрол, достатъчно, за да създадат основна пречка за глобалния растеж. Изглежда малко вероятно, но сценарий от 90-100 щатски долара/барел вероятно ще изисква сериозни въпроси относно капацитета за производство на петрол в Ирак - където Ирак сега е вторият по големина производител на ОПЕК от 4,5 милиона барели на ден, в сравнение с настоящото производство на Иран от 2,1 милиона барела на ден.
Това, което бих добавил към тези коментари, е, че от септември рисковите активи излизат извън контрол. Индексът MSCI World Action (MXWO) се е повишил с 12% от началото на октомври. Значителното увеличение на цената на рисковите активи през декември прогнозира визията на пазарите за 2020 г. - доброкачествени условия, търговско примирие и продължаващо печатане на пари в икономиките на G3. Ако събитията в Близкия изток ескалират сериозно, позиционирането на рисковите активи с наднормено тегло лесно може да предизвика 7-10% корекция на световните фондови пазари.
Японската йена ще се представи над средното ниво, а останалите азиатски валути изглеждат уязвими
Както е показано на графиката по-долу, валутите продължават да показват познати корелации с индекса MXWO и ако се реализира корекция на фондовия пазар, японската йена трябва да надмине отново - особено спрямо тези, чувствителни към риска валути., пряко изложени на износ на петрол през Ормузкия проток, т.е. корейската печеливша и индийската рупия.
По-специално, съотношението EUR/USD показва много малка корелация със световните фондови пазари през последните месеци и като цяло сме склонни да очакваме по-високи добиви от щатския долар и американската квазинезависимост, което ще запази еврото предимно продавано спрямо долар.
Цени - По-високите цени на петрола могат да подкрепят очакванията за затягане на политиката на ЕЦБ
По отношение на доларовите лихвени проценти е трудно да се повярва, че пазарите ще включат очакванията за укрепване на политиката на ЕФР поради цената на петрола. Разбира се, въздействието на нарастващите цени на петрола върху инфлацията в САЩ е по-голямо, отколкото върху други развити икономики. Наскоро обаче Фед изрази загриженост относно отслабването на инфлационния натиск. Според нас заплахата от заразяване от отслабения производствен сектор върху други сектори на икономиката е по-належаща грижа в съзнанието на инвеститорите.
С Фед, по-спокоен от очакваното, все още мрачна икономическа перспектива и изборна година пред нас, виждаме леко увеличение на краткосрочните темпове. Това позволява на дългосрочните добиви да реагират на икономическото и геополитическото развитие. Тъй като оптимизмът около търговско споразумение между САЩ и Китай до голяма степен е заложен в очакванията, виждаме малко пречки пред низходящото движение на лихвените проценти и по-изравнената крива на доходността. Друг сценарий, при който изравняването на кривата на доходност (чрез понижаване на дългосрочните ставки) може да продължи, е, че дългоочакваното икономическо възстановяване не се осъществи.
Постоянно високата цена на петрола може да резонира по-тясно с пазарите на еврото. Това може да изглежда изненадващо, като се има предвид постоянно ниската основна инфлация, но както обсъждахме по-рано, комуникационният вакуум на ЕЦБ води до преоценка на нейната функция за реакция. И накрая, ние се съмняваме, че очакванията за укрепване на политиката ще се окажат верни за следващата година. По-високите цени на петрола и всяко въздействие върху инфлацията биха допринесли за редица фактори, водещи до възходяща ревизия на лихвените проценти в евро.
Пазарът на облигации - по-лошо представяне на цикличните сектори
На пазара на облигации секторите, изложени на бизнес цикъла, вероятно са най-засегнати от ескалиращото напрежение в Близкия изток. Въпреки че досега не е имало големи развития, автомобилният сектор и секторите на потребителските стоки биха били по-уязвими. Разбира се, всяка друга слабост на фондовия пазар ще започне да се вижда в синтетичните кредитни индекси. В момента възвръщаемостта на паричните средства надвишава ефективността на индекса iTraxx. Сделките все още са в двете посоки (продавам-купувам), както в средната зона, така и в дългосрочната крива на доходност.
Ако напрежението ескалира, ние поддържаме нашите оценки в нашия отчет за кредитната прогноза за 2020 г., където сме оценили отрицателно развитието на циклични сектори като автомобилостроенето, туризма и сме оптимисти за сектори, по-защитени от циклични влияния, включително комуналните услуги, телекомуникациите и хранителната индустрия. . За самия енергиен сектор през 2019 г. iBoxx IG €, енергийният индекс (съставен предимно от петролни и газови компании) се представи под нивото на общия индекс iBoxx IG. Значителен ръст на цените на петрола за дълъг период от време би бил от финансова полза за петролните и газовите компании. Във всеки случай този сектор може да представи изключително положителна картина през 2020 г.
Суверенен кредит - ескалиращото напрежение би повлияло на по-голямата експозиция на инвеститорите в региона MENA
След много добър декември за държавни облигации на развиващите се пазари (+ 1,5% за агрегатния индекс на Bloomberg Barclays EM USD), последните събития влошават настроението. За момента инвеститорите остават в изчакваща позиция, но заплахата от „тежки ответни мерки“ от страна на Иран ще държи инвеститорите нащрек и ще доведе до недостатъци в случай на нарастващо напрежение.
Фокусът остава върху региона MENA (Близкия изток, Северна Африка,), който вече е преживял бурна 2019 г. (причинена главно от конфликта в Йемен и протестите в Ирак и Ливан). Докато облигациите в Ирак паднаха с 1,5-2 щатски долара, отговорът на други държавни облигации беше слаб, като се увеличиха разходите за застраховка при неизпълнение на петгодишни облигации (CDS-Credit Default Swaps). ) на Саудитска Арабия с 5 базисни точки за един ден. Въпреки това, дългосрочното напрежение, породено от заплахата от военни действия, несъмнено би представлявало по-голям риск за региона. При такъв сценарий геополитическите рискове и негативните настроения на пазара надвишават ползите от по-високата цена на петрола, какъвто беше случаят с атаките срещу саудитските петролни съоръжения през септември 2019 г. (когато CDS на Саудитска Арабия се повиши с 15 базисни точки).