Какъв паричен режим за развиващите се страни след нормализирането на AEF
За да разберем предизвикателствата, на които ще трябва да отговорят нововъзникващите държави, когато паричните политики се нормализират, ние сме насочени да преразгледаме въпроса за техния паричен режим, който съчетава правила на паричната политика, цели за финансова стабилност и политика на валутния курс. Очевидно националните особености ще продължат да съществуват. Китай, Индия, Бразилия и Турция несъмнено ще имат различни възможности. Но по принцип всички тези държави ще трябва да отговорят на едни и същи видове дилеми, дори трилеми, по парични и финансови въпроси.
Паричният режим на нововъзникващите страни в лицето на новото централно банкиране: от преди кризата до ефектите от неконвенционалната парична политика
Следователно са наблюдавани няколко трансмисионни механизма, съчетаващи ценови (лихвени) и количествени (ликвидни) канали в отговор на притока на капитали, особено банкови, благоприятствани от неконвенционалната парична политика (Bean, 2013; Caruana, 2013): поведение на „последовател“ на местните централни банки, по отношение на лихвената политика, независимо от местната макроикономическа ситуация и допринасяща за дерогация от спазването на правилото на Тейлър; разпространение на ниски нива на възвръщаемост на облигациите, от централните икономики до техните колеги в нововъзникващите страни, особено в най-новия период, квалифициран като втора фаза на глобалната ликвидност (Shin, 2013); поскъпване на обменните курсове, предизвикващо за първи път обвинението за "валутни войни" от бразилския министър на финансите; бум на деноминирани в долари заеми сред нововъзникващите страни с много по-бързи темпове, отколкото за жителите на САЩ.
Режими на междинния обменен курс при международни преливания
Разпространението на тези сътресения се различава в зависимост от периода. Докато каналът на обменния курс остава от съществено значение, ефектите от този външен паричен шок се различават в зависимост от това дали те са инициирани от промяна в лихвения процент, характеризираща нормалните реакции на паричната политика, от вида, наблюдаван през периода преди кризата, или чрез много силен растеж на паричната база, съчетан с лихви, близки до нулата, както в случая с неконвенционалните американски политики от 2008 до 2015 г., а след това европейски от януари 2015 г. Това отчасти се обяснява с факта, че този канал на обменния курс е удвоен, през първия период от канала на ключовите лихвени проценти, играещи на кредит, а през втория от разпространението на дългосрочни лихвени проценти и потоци от заглавия. Освен тези различия, шокът на паричната база на САЩ няма да има същото въздействие в зависимост от стабилността на основите на страната и способността й да ограничи масивните капиталови потоци чрез прилагане на макропруденциални политики (Sahay et al., 2014).