Японската централна банка и ЕЦБ поемат управлението от Fed Le Revenu
Публикувано на 11/12/2014 в 15:49 - Актуализирано на 12/11/2014 в 15:36
Според Крис Иго, директор на инвестициите с фиксиран доход в Axa IM, по-нататъшното парично разрастване ще подкрепи рискови активи, облигации с висока доходност и акции.
Излизайки от централната сцена, Федералният резерв (Фед) оставя на Банката на Япония (BoJ) да продължи голямата сага за паричната експанзия. В момента Вашингтон има достатъчно държавни облигации и държавни облигации, докато икономиката се нагрява. Но Японската банка иска повече. Очаква се скоро японската централна банка да притежава по-голямата част от пазара на японски държавни облигации (JGB) и да има баланс, еквивалентен по размер на японската икономика.
Без устойчиво ниво на инфлация в Япония и възстановяване на реалния растеж, достатъчно да предизвика спад във финансовите излишъци на частния сектор, Японската централна банка може да бъде принудена да печата пари за известно време. Резултатът от тази политика е по-слаба йена и множество японски инвестиции на много други световни пазари. В тази ситуация, наблюдавана с откъсване от страна на Фед, Европейската централна банка (ЕЦБ) изглежда обречена да играе на лайнерите.
Обещания на Изтока - Преди няколко седмици бях в Токио и с удоволствие си представях разговора, който биха могли да проведат висшите служители на Японската централна банка и Федералния резерв. Отчитам въображаемия им обмен по-долу:
Джанет Йелън - "Курода-сама, знаеш, че вече шеста година активно купуваме съкровищни бонове." Е, сега е моментът да го прекратим. Рекордът е доста голям и дори мисля, че американската икономика се справя доста добре сега. "
Харухико Курода - "Благодаря Yellen-sama. Интересно е, защото просто обмисляхме да увеличим собствените си покупки на японски държавни облигации и други активи, но още не бяхме решили това. "
Йелън - „В такъв случай сме готови да ви подкрепим, ако решите да увеличите баланса си. В крайна сметка никой няма да бъде победител, ако Министерството на финансите на САЩ напредва след края на програмата за количествено облекчаване (QE) на Фед. Освен това със сигурност трябва да притежавате няколко от тях сами. "
Курода - "Не, наистина такъв сценарий не би бил печеливш, особено ако тази ситуация доведе до общо покачване на доходността и ако пазарите на кредити и акции са под натиск. Да не говорим за всички притеснения за глобалния растеж напоследък. “
Йелън - „По-късно бих се обадил на Марио, за да видим какво може да направи ЕЦБ, но знаете, че с тези европейци никога не е лесно. Очевидно е, че повечето от тях не са склонни да купуват държавни облигации. "
Курода - „Джанет-сан. Мога ли да ви нарека Джанет? Имам голямо уважение към работата, която сте свършили във Фед. Решенията, взети от моето правителство, по-специално увеличаването на данъка върху потреблението, ми затрудняват да постигна нашите собствени цели за инфлация. Позволете ми да видя дали мога да убедя Комитета по паричната политика да се съгласи за незабавно увеличаване на нашата програма за количествено и качествено облекчаване (QQE). Вероятно ще трябва да принудя ръцете на няколко членове, но ако им кажа, че прекъсвате QE и това включва рискове, трябва да събера достатъчно подкрепа. Сигурен съм, че пазарите ще приветстват това съобщение. "
Йелън - "Перфектният Хари. Мога ли да те нарека Хари? Това наистина би смекчило въздействието на края на американския QE и ще подготви пазарите за този неочакван капитал от Япония. Благодаря за съдействието и успех. И така, какъв е регионалният код за обаждане във Франкфурт? "
Паричен поток (и поток след поток)
Никога няма да разберем дали има реална координация между централните банки на САЩ и Япония. Щастлива случайност обаче е, че друг източник на ликвидност поема от пресъхналия.
Банката Япония повиши целта си за растеж на баланса до 80 трилиона йени годишно, еквивалентно на 80% от японския БВП през следващата година. Той ще ускори покупките на японски държавни облигации, ще удължи падежа на тези покупки и ще купи и други активи, включително сертификати за недвижими имоти (REITS). Непосредствената пазарна реакция беше спад от 20 базисни пункта (bps) на 30-годишните японски държавни облигации (JGB) и скок от 2,5% в обменния курс долар/йена.
Тази политика също така даде на пазарите така необходимия тласък след две седмици засилена волатилност. S&P 500 компенсира всички загуби, генерирани в началото на октомври, а спредовете на високодоходни облигации в САЩ също се върнаха на нивата си в края на септември. Пазарите оценяват евтиния капитал, инжектиран от централните банки и по света балансите на централните банки продължават да растат спрямо БВП.
Повече отколкото в САЩ и Великобритания, Японската централна банка изтласква частните инвеститори от пазара на държавни облигации, принуждавайки ги да приемат отрицателна реална възвръщаемост за тяхната ликвидност (тъй като инфлацията нараства и остава положителна) или да търси възвръщаемост на местни акции или чуждестранни активи . Интересно е също така да се отбележи, че японският държавен пенсионен фонд обяви, че ще намали излагането си на JGB и ще увеличи разпределението си за по-рискови активи, особено чуждестранни облигации и акции.