Анализ Дълъг период на икономическа стагнация вероятно bpb
Перспективите за растеж на руската икономика се влошиха преди украинската криза поради структурни ограничения. Тази тенденция сега се подсилва от последиците от украинската криза върху вграждането на Русия в световната икономика, което не бива да се подценява. Предвид ограничения обхват за инвестиции, сега съществува заплаха от фаза на стагнация.
Руски работници в окончателното производство на автомобили близо до Москва. (& копиране на снимка-съюз/AP)
Руската икономика в низходяща тенденция
Икономическият растеж на Русия вече беше в тенденция на спад преди 2014 и 2015 г. Последното се дължи на взаимодействието на множество структурни фактори. Те включват границите на модела на растеж, базиран на износа на суровини, високо ниво на просперитет, измерено спрямо институционалната среда, неуспешна модернизация, ограничен обхват за развитие в частния сектор, неефективно разпределение на регионалните фактори и напрежение на пазара на труда, прекомерен ръст на заплатите във връзка с нарастването на производителността и недостатъчните инвестиции с висок капиталов износ. С оглед на подобни бариери и ограничения, Русия се отдели от другите големи нововъзникващи икономики през последните години. Тази тенденция сега се подсилва от преките и косвени ефекти от украинската криза върху вграждането на Русия в световната икономика, което не бива да се подценява.
Бумът на суровините и модернизацията чрез мегапроекти трудно може да се повтори
Дългът на частния сектор вече не е нисък - започна разсрочването
Изричната „политика на меките валути“ не е опция
В средносрочен план не само износителите, но и официалните участници биха могли да проявят интерес към слаба рубла. Държавният бюджет и някои свързани с държавата компании са склонни да се възползват от умерено слаба рубла, тъй като голяма част от дохода зависи от чуждестранна валута, но рублата доминира от разходната страна. По-слабата рубла намалява загубата на доход „на хартия“ дори при по-ниски цени на енергията, така че държавните разходи (напр. Социални разходи) не трябва да падат толкова рязко, колкото ако ефектът от цената на петрола трябва да влезе в пълен ефект. Възможността за привидно висок трансферен доход е от особено значение в настоящата политическа обстановка. Въпреки това, поради слабия валутен курс и по-високата инфлация, държавните фондове губят покупателна способност, така че съкращенията на разходите се правят през задната врата.
Освен това последните няколко месеца подчертаха рисковете от бърз и рязък спад в рублата за доверие, инвестиционен климат и най-вече за банковия сектор. При по-големите частни банки заемите в щатски долари съставляват около 40 процента от заемите, докато при големите държавни банки те са малко над 20 процента. В това отношение ориентацията, която цели ярко изразена „политика на меките валути“, не изглежда много целесъобразна. В частично доларизирана икономика като Русия, която е зависима от вноса на капитали и потребителски стоки, това също носи недостатъци за местните икономически субекти. Както вече беше описано, прекомерната и бърза девалвация на рублата (с все още съществуващи значителни зависимости от внос) също води нагоре към инфлацията и развитието на заплатите. В това отношение зависимостта от вноса първо трябва да бъде значително намалена, за да се създаде повече пространство за девалвация.
Заместване на вноса с малък потенциал за растеж
В момента има политически шум за така нареченото заместване на вноса, което обаче също се роди поради необходимост. Спадът в цените на петрола, обезценяването на рублата, по-трудният достъп до капиталовия пазар, санкциите и контрасанкциите вече натоварват масово вноса. Вносът е спаднал с 35–40 процента през първите няколко месеца на 2015 г. Освен това фокусът върху заместването на вноса може да се обясни и с факта, че западните компании са заплашени от спадащо присъствие на пазара.
Инвестиционен климат и доверие на международните инвеститори на място
Гореспоменатите стратегии (заместване на вноса или насърчаване на износа) имат общо, че изискват финансиране и инвестиции. Тук става въпрос за вътрешна инвестиционна дейност и/или преки чуждестранни инвестиции (ПЧИ). Заместването на вноса може да се насърчава и чрез навлизането на чуждестранни играчи на пазара или трансфера на капитал или ноу-хау в рамките на съвместни предприятия. ПЧИ или съвместните предприятия също обикновено са централен елемент за насърчаване на износа. Въпреки това оценката на инвестиционния климат от местни и международни участници, включително тези, които присъстват в Русия от дълго време, в момента е в ниска точка. Бърз обрат е малко вероятно, особено сред чуждестранните играчи. Доминирането на властта и геополитическите презентации над икономическите и прагматичните съображения унищожи много доверие и способност за планиране. Това настроение очевидно е в контраст със ситуацията в кризата от 2008/2009 г., когато действията на руската държава бяха разглеждани от икономическите кръгове у нас и в чужбина като разумни и икономически прагматични.
Евразийски икономически съюз и интеграция с Азия като двигатели на растежа?
Стагнация най-вероятният сценарий
С оглед на общата ситуация - в настоящата институционална рамка - продължителната стагнация е най-вероятният сценарий, особено тъй като има индикатори, че политиците могат да свикнат с такъв сценарий. Длъжностни лица от Петербургския икономически форум подчертаха, че въпреки слабите цифри, "вътрешната сила" на руската икономика нараства, което отразява груби съображения за самодостатъчност. Президентът Путин блесна в Петербург с лозунги за постоянство, които бяха разочароващи за много икономически играчи, вместо да признае строителните площадки и ограниченията за реформи. Изглежда, че западните санкции са подходящо оправдание за структурни проблеми. Особено, тъй като „светска стагнация“ би засегнала средната класа, която е свикнала за по-силен растеж и - стига да може да се финансира социалната държава - по-малко получателите на трансфери или слабо развитите части на страната (традиционните стълбове на политическата система), или в някои случаи значителни регионални социални несъответствия биха намалели може да напусне.
Значителни въпросителни за икономическата политика
Слабите икономически перспективи и очертаните дилеми на икономическата политика водят до значителна несигурност на средносрочната икономическа политика. През 2016 г. и 2017 г. фискалната политика може да има по-малко подкрепящ ефект, отколкото през 2014 г. и 2015 г. Ако правителството иска да преследва целта на относително балансиран бюджет, това ще изисква значителни корекции на разходите през 2016 г. и 2017 г., което ще бъде политически предизвикателно. Следователно, въпреки по-ниските в момента рискове по отношение на макрофинансовата стабилност, има опасения на инвеститорите по отношение на ориентацията към стабилност във фискалната и икономическата политика. Освен това може да има все по-голям натиск върху други участници, като централната банка или големите търговски банки, свързани с държавата, така че те да подкрепят правителството с „програма за растеж“. Ако структурните условия са неадекватни, могат да възникнат нови рискове. В допълнение, някои от постепенните постижения на институционалната и икономическата политика през последните години могат да бъдат отрицани, като гъвкавостта на обменния курс, укрепването на централната банка като независим участник или отварянето на капиталовите пазари.