Сподели бик Не, пари мечка
Не са много хората, които биха си помислили, че по-малко от половин година след безпрецедентния срив на фондовия пазар, предизвикан от коронавируса, няколко индекса на фондовия пазар наближават или дори се извисяват над предишните си върхове. И сега това е така. Безпрецедентният стимул за икономическа политика даде своя ефект, спестителите отново могат да се чувстват богати. Паричната илюзия работи. Поне за известно време.
Индексът Nasdaq 100, който обединява акции на технологични гиганти, се повиши до нов рекорд в началото на юни, след което успя да се повиши с още 15 процента. Но показвам по-зрелищна графика на фондовия индекс. Те не биха разбрали какво представлява той.
На всеки, който не скочи, когато види свещите и цифрите, ще ви кажа: той вижда изминалата 5-годишна диаграма на аржентинския индекс Merval. Нана, можеш да забележиш веднага, тук нещо не е наред. Аржентина наскоро фалира - много пъти вече (може би само дни в споразумение с кредиторите си за преструктуриране на дълга). И така, как може фондовият пазар да скочи? Отговорът трябва да се намери в мярката. Това е така, защото акциите са реални активи, чиято цена обикновено се дава в някакъв номинален актив, пари. Следователно стойността на борсов индекс не е нищо повече от цената на реален актив (числител), изразена в пари (знаменател). Индексът Merval се измерва в аржентински песо и обменният курс на песо се е сринал. (В сравнение с официалната, котировката на черния пазар е още по-голяма.) Измерен в щатски долари, индексът изглежда съвсем различно.
Но защо измерваме в долари? Вероятно тъй като в момента щатските долари са световните пари, почти всичко се измерва в долари през последните десетилетия благодарение на американското икономическо и военно господство. Не е проблем, ако щатският долар е стабилен на стойност, т.е.не е завишен. Въпреки това, виждайки американския фискален стимул за COVID-19, дефицит от над 25% от БВП тази година, човек започва да бъде доминиран от зловещи мисли, че това не винаги може да бъде така.
Тогава по-скоро измерваме резултатите от борсовия индекс в друга валута, да речем евро.
По този начин S&P 500, може би най-важният фондов индекс в света, който се издига до нов исторически връх в долари за няколко дни, изглежда различно. Ако разгледаме индекса NYSE, който е по-представителен за американската икономика и включва много по-широк кръг от компании и се измерва в „анти-долар“ (т.е. реципрочната стойност на доларовия индекс) вместо в евро, той е още по-ясно, че тук няма нови върхове на фондовия пазар.
Но все още не е ясно защо измерваме представянето в евро, японски йени, британски лири или дори китайски юан. Много по-добри ли са от долара? В Европа лихвените проценти са отрицателни и Европейската централна банка безкрайно изважда облигации от печатаните пари, докато правителствата реагират на корона вируса, като поемат рискове и насърчават банковата система да отпуска заеми. Британците просто напускат Европейския съюз и искат още повече инфлация. Японската централна банка вече е купила близо 45% от държавните облигации, които вероятно никога няма да продаде. А в Китай те отговарят на всяко забавяне на икономиката с огромен приток на кредити, да не говорим, че реалният бюджетен дефицит вече е доста над 10 процента от БВП. Нито една от двете валути не изглежда толкова добър избор, най-много техният относителен ред на сила се променя от време на време.