Систематичен и несистематичен риск
5. Системно и несистематично
(диверсифициран) риск
Обикновено на теория рискът се разделя на два компонента. Един от тях е систематичен или пазарен риск, отразяващ такава промяна в стойността, която е резултат от промени в пазарната средна стойност. Систематичният риск може да бъде намален до известна степен чрез избор на ценни книжа (можете да изберете ценни книжа с нисък коефициент b). Но такова намаляване на системния риск може да увеличи нивото на общия риск, тъй като портфейлът на инвеститора няма да бъде напълно диверсифициран. Вторият тип риск е остатъчен диверсифициран или несистематичен риск. Той е присъщ на конкретна компания (или конкретен вид активи) и не зависи от това какво се случва с други ценни книжа. Ако инвестиционният портфейл се състои от много голям брой ценни книжа и нито един от ценните книжа не заема значително място в портфейла, тогава несистематичният риск може практически да бъде сведен до нула чрез прилагане на стратегия за диверсификация.
Ако разходите за диверсификация са относително ниски, тогава инвеститорите няма да искат да плащат повече за ценни книжа, само защото тези ценни книжа имат относително нисък ad hoc риск (който може да бъде елиминиран чрез диверсификация). По същия начин ценните книжа с висок несистематичен риск няма да представят твърде сериозно други активи.
Ако коефициентът b е равен на 1, тогава системният риск на ценната книга е абсолютно същият като риска на портфейла. Бета коефициент, по-голям от (по-малък), показва, че ценната книга е по-рискова (по-безопасна) от пазарния портфейл. Базираните на доказателства b коефициенти се изчисляват от Merrill Lynch, Wells Fargo Bank, Value Line и др. Те се наричат „исторически бета ставки“ (исторически бета). Основни бета биха били оценки въз основа на капиталовата структура и характеристиките на фирмата.
5.1 Линия на пазара на ценни книжа
Нека видим какво ще стане, ако преминем от ценни книжа с нисък систематичен риск към ценни книжа с по-висок систематичен риск. Ще открием това за всяка сигурност i очакваната възвръщаемост () е:
Линията на пазара на ценни книжа отразява връзката между очакваната възвръщаемост и коефициента b - това е основното уравнение на CAPM. На фиг. 11 показва линията на пазара на ценни книжа. Имайте предвид, че b се нанася по оста х, а очакваната норма на възвръщаемост е по оста Y. Точка М - това е пазарен портфейл с b = 1. Тангенсът на наклона на линията е . Премия за риск за сигурността с коефициент b i, се равнява .