Широкоъгълен субективно към следващата кризисна скала - 7500 милиарда
За някои експерти признаците на настъпващата криза вече не могат да бъдат пренебрегнати: балони с недвижими имоти в Канада и Скандинавия; Бразилия преживява бум на потребление на кредит. От 2007 г. швейцарският франк е спечелил около 30 процента, а японската йена почти 50 процента. Цените на зърното се колебаят диво назад и напред на фючърсните борси. Фондовите индекси в Германия и САЩ отдавна очакват върховете от дните преди финансовата криза.
Всеки, който редовно разглежда развитието на световните финансови пазари, може да стане много неудобен. Някои хора се оглеждат изумени, където остава само прегряването на икономиката, което в по-ранни времена може да бъде свързано с приближаващи се преувеличения на пазарите.
Една често чувана и много популярна приказка, която трябва да обясни тези неприятни чувства, звучи така: Централните банки в САЩ, Евроленд, Великобритания и Япония се оставят да бъдат впрегнати в каруците на правителствата и да заливат пазарите с евтини пари. Тъй като американците (чиято валута също е поскъпнала) и особено японците сега се попълват отново, всичко може само да се влоши. Тъй като стратегията вече е направила йената да съставлява малка част от нейното поскъпване, забавни думи като „девалвационна надпревара“ и „валутна война“ заливат интернет и вестникарските страници от седмици - почти като евтини пари от централната банка, които уж заливат пазарите трябва да е наводнил.
Но колкото и популярно да е това обяснение, то е също толкова невярно. Най-много тя изразява част от случващото се в света. Частта, която централните банки се опитват да стимулират икономиката си с ниски лихвени проценти. Това, което всъщност наводняват, са кредитните сметки на търговските банки, които институциите поддържат в централните банки. Това се случва, защото паричните власти рано или късно купуват облигации от финансовите институции. Това намалява количеството облигации в обращение, като по този начин увеличава цените им и намалява лихвата върху хартията. Доколко обаче покупките на облигации потискат лихвените проценти, е горещо обсъждан въпрос - и не само сред централните банкери. Но това е друга тема.
Напълно възможно е някои от тези трилиони паркирани парични резерви в евро, йени, долари или лири да проникнат във финансовата система. Във всеки случай количеството пари в обращение, обемът на кредитите и инфлацията в самите големи икономически райони - „военните зони“ - не предполагат, че там нещо се наводнява. В края на деня резервите се озовават само в централната банка: Когато една банка купи ценна книга от друга, парите - т.е.касовите резерви - преминават само от една банкова сметка към другата и всичко това се случва само в централните банки.
И така, как пазарите на пазарите забелязват преувеличения навсякъде? Пазарните доклади не лъжат, както и не могат да заблудят лошите чувства, които засягат толкова много хора?
Отговорът: Не централните банки заливат света с пари. По-скоро няколко национални икономики са се специализирали в износа на повече стоки или суровини, отколкото получават от чужбина. Понякога има и фактът, че страните също печелят повече от услуги, както и дивиденти и лихви в чужбина, отколкото чужденците се прехвърлят от съответните страни. И: Страните са тези, които инвестират тези излишъци от чужбина веднага в чужбина - те изнасят спестяванията си като заеми в чужди региони, които от своя страна могат да плащат за стоки и услуги на кредит и по този начин да показват дефицит на приходи.
Ако накрая страните с излишък биха предпочели да инвестират повече от своите чуждестранни приходи вътре (които държавата обикновено може да организира, например чрез увеличаване на данъците), компаниите и домакинствата биха печелили повече в страната и биха закупували повече стоки и услуги от чужбина . Тогава излишъкът би намалял с времето - но едва ли има забележимо глобално въздействие. Така че нека разгледаме тези излишъци, които някои икономики печелят в чужбина и след това насочват обратно към чужбина като спестявания. В своята статистика МВФ събира тези салда, които са записани в разплащателната сметка на дадена държава, от 185 държави.
Стигнахме до тревожното осъзнаване, че в сравнение с годините преди финансовата криза, шокиращо малко се е променило, както показват моите изчисления. Тогава, през петте години от 2003 до 2007 г. - началото на финансовата криза - заемите на стойност 6 000 милиарда долара се стичаха от регионите с излишък (преди всичко Китай, Германия, Япония и износителите на петрол) в страните с дефицит. Така главно в САЩ и южните страни от еврозоната. През следващите пет години от 2008 до 2012 г. това вече беше около 7500 милиарда долара. Ако сравним тези трансферни суми с десетте години до 2002 включително, ще видим колко силно дисбалансите в световната икономика отново са нараснали дори след избухването на финансовата криза.
1993 до 2002: 3700 милиарда щатски долара излишък по текущата сметка
2003 до 2012: 13 500 милиарда щатски долара излишък по текущата сметка
Нараства с 10 000 милиарда или 10 трилиона долара - това е почти една трета от годишния брутен вътрешен продукт в света в началото на хилядолетието. Тъй като световната икономика също е нараснала през последните пет години, трябва да разгледаме и излишъците по текущата сметка по отношение на световния брутен вътрешен продукт. Дори все още да не сме достигнали нивото от 2007 г., всичко не изглежда наистина добре.
Сега поне имаме представа откъде идват парите, които от години заливат целия свят. Кредитите в умерени количества никога не са навредили, но в един момент твърде много е твърде много. Както в годините преди финансовата криза, това означава, че САЩ са успели да вземат назаем 5000 милиарда долара в чужбина между 2000 и 2007 г. - в същото време ипотечният дълг на американските домакинства е успял да нарасне със същите тези 5000 милиарда долара, което от своя страна всички американци помогна да се получат огромни количества стоки и услуги на кредит от чужбина.
Ясно е, че след финансовата криза банките в САЩ са издали само няколко от високорисковите ипотечни облигации, които само са предизвикали изключителния бум на недвижими имоти по тъмни канали, чието избухване е довело финансовия свят до ръба от 2007 г. нататък. За разлика от тях, в САЩ, разбира се, само правителството е в дълг. Но все още има достатъчно, че все още можете да почувствате потока от пари в последните краища на Индия, Великобритания, Франция, Турция, Австралия, Бразилия, Канада, Полша, Южна Африка или Мексико. Дори да не винаги е ясно по кои криволичещи пътища и през кои финансови пазари, скрити финансови продукти или хедж фондове, парите се озовават там, където са. Вероятно ще говорим за това едва след следващия взрив.
Ясно е също: благодарение на ниските лихвени проценти в „военните зони“ страните с излишък могат да разпределят спестяванията си по света много по-лесно от преди. Но наистина ли можете да обвините централните банки в САЩ или Япония за това, всъщност те просто искат да стимулират икономиката си? Едностранното излагане на вина определено е неподходящо. Защото, разбира се, и двете страни винаги допринасят за дилемата: Страните с излишък като заемодатели и страните с дефицит като кредитополучатели. Да не забравяме, че държава с нарастващи излишъци от внос като САЩ или с свиващи се излишъци като Япония винаги отслабва своя растеж, срещу който централната банка се опитва да се бори чрез парична политика. Всичко е доста сложно.
Това, което също увеличава центробежните сили в световната икономика: Германия се оттегля все повече и повече от финансирането на болните евро периферни страни и преминава към други части на света - точно поради това на всички кризисни държави е „позволено“ да спестяват като световните шампиони. Свиващата се диета в южната част на Евроланд обаче не попречи на германците през 2012 г. да спечелят световната шампионска титла по разплащателната сметка заедно с китайците: И двамата натрупаха излишъци на стойност 214 милиарда долара всеки. Икономическата продукция на Китай обаче е почти два и половина пъти по-голяма от тази на Германия.
Единственият изход за предотвратяване на следващия голям взрив: Ако не е късно, основните икономически области и износителите на петрол трябва да си сътрудничат възможно най-скоро - започвайки с ключови лихвени проценти, през държавните разходи до валутната политика и мониторинга и регулирането на банковия сектор в сянка. Което не означава, че реалните заплати в Германия най-накрая могат да се повишат толкова силно, че поне нивото от 2000 г. отново е достигнато. Здравейте страни за колективно договаряне, моля, събудете се сега! Звучи ли всичко това нереалистично? Нали. След това просто чука отново и отново ...