РИБОЛОВ ЕФЕКТ
В предишните две глави разгледахме теориите за безпристрастните форуърдни лихвени проценти, лихвения паритет и паритета на покупателната способност. Взети заедно, тези теории съставляват това, което икономистите наричат условията за международен паритет. В тази глава, въз основа на вече изучения материал, ще анализираме двете останали условия на международен паритет, които се наричат съответно международен ефект на Фишер и глобален ефект на Фишър.
Всички условия на международен паритет зависят едно от друго и си влияят. Взети заедно, те дават пълна картина на равновесието на международния капиталов пазар. За всички извън националната икономика, включително инвеститорите, бизнес мениджърите и държавните служители, участващи в икономиката, разбирането на този баланс е наложително.
След като изучихте материала в тази глава, вие:
- разбират връзката между лихвените проценти и промените в обменните курсове в бъдеще;
- ще бъде в състояние да разработи арбитражна стратегия по отношение на рисковите лихвени проценти и да оцени възможните печалби и загуби, свързани с прилагането му;
- запознайте се с понятията за действителна и номинална възвращаемост и разберете как те се различават помежду си;
- разбират как реалните лихвени проценти са свързани помежду си в различните страни и какви фактори обясняват разликата в тези лихви;
- ще можете да изчислите рентабилността на всяка операция, като вземете предвид непрекъснатото сложно начисляване на лихва;
- ще могат да прилагат непрекъснато изчисляване на лихвите, за да обяснят по-лесно условията на международния паритет
МЕЖДУНАРОДНИЯТ РИБОВ ЕФЕКТ
Ефектът на Фишър е теория, приписвана на Ървинг Фишер, икономист от началото на 20-ти век, който твърди, че националните лихвени проценти отразяват прогнозираните темпове на инфлация. На този икономист се приписва и теорията му, която обвързва очакваните промени в обменния курс с разликите в лихвените проценти в страните на обменните валути. Тази теория сега е известна като международен ефект на Фишер.
Първата част на тази глава е посветена на разглеждането на това явление. Този ефект може да продължи да действа или в резултат на взаимодействието на непредубедените форуърдни лихвени проценти и паритета на лихвените проценти, или в резултат на рисков лихвен арбитраж. Ще разгледаме последиците от двата механизма, които го причиняват.
По-нататък в тази глава ще разгледаме и глобалния ефект на Фишър, който свързва разликата между лихвените проценти в различните държави и разликите в очакваните темпове на инфлация. И трите вида прояви на ефекта на Фишер поставят основите за разбиране как се установява равновесието на международния капиталов пазар.
Безпристрастни форуърдни лихвени проценти и лихвен паритет
Започваме нашето изследване на международния ефект на Фишър чрез повтаряне на теориите за безпристрастен форуърд и лихвен паритет.
Изразът, представен чрез уравнение [4], е известен като международен ефект на Фишър, който някои икономисти наричат „отворено условие на Фишър“, за разлика от „Затворено условие на Фишър“, което се отнася до паритета на лихвените проценти.
В тази по-обща форма международният ефект на Фишър показва, че очакваната процентна промяна в обменния курс е функция на различните лихвени проценти в две държави. Например, ако обективната форуърдна теория и паритетът на лихвените проценти са верни за САЩ и Япония, където лихвените проценти са съответно 8 и 4 процента, можем да очакваме стойността на йената да нарасне с 3,85% през следващата година:
(1 + rJ/U + rJap) -l = E, или (1 + 0,08)/(1 + 0,04) - 1 = 0,0385.
Въпреки че е малко вероятно обменният курс всъщност да се промени с тази сума, такова изчисление е максималната точност, която имаме в момента, въпреки че получената стойност може да е твърде ниска или твърде висока.
Ако международният ефект на Фишер не бъде спазен, арбитрите могат да очакват, че ще могат да донесат добра възвръщаемост, като заемат и отпускат заеми в различни страни. Да предположим, че текущият спот курс за японската йена е .
Връзката, изразена в уравнение [9], наричаме глобален ефект на Фишър, който свързва лихвените проценти с относителните очаквани темпове на инфлация.
По-простото обяснение на глобалния ефект на Фишер разчита на ефекта на Фишър. Ако пренаредим членовете в уравнение [7], можем да получим следния израз:
И чрез прегрупиране на термините в уравнение [9], можем да получим следния израз:
Замествайки израз [10] в уравнение [11], виждаме, че глобалният ефект на Фишер предполага, че очакваните реални норми на печалба ще бъдат еднакви във всякакви две (всички) страни, в които са паритетът на покупателната способност и международният ефект на Фишър ефект, т.е.
За разлика от международния ефект на Fischer, който свързва разликите в националните лихвени проценти с очакваните промени в стойността на обменния курс, глобалният ефект на Fisher свързва тези параметри директно с разликата в очакваните темпове на инфлация. В допълнение обаче тези два ефекта на Фишер всъщност говорят за едно и също
Разликите в нивата на инфлация се обясняват с очакванията за промени в относителните стойности на разглежданите валути. Международният ефект на Фишър изчислява промените в относителните стойности на валутите чрез измерване на промените в обменния курс, а глобалният ефект на Фишър измерва промените в относителните стойности на валутите чрез измерване на относителните темпове на инфлация. Докато условията на международния паритет не бъдат нарушени, икономическите политики, провеждани от отделни държави, могат да повлияят само на нивата на инфлация и номиналните лихвени проценти.