Принцип на паритет
Лихвеният паритет може да бъде посочен като основно уравнение, което установява връзката между лихвените проценти и обменните курсове. Основната предпоставка за паритета на лихвените проценти е, че хеджираната възвръщаемост на инвестициите в различни валути трябва да бъде еднаква, независимо от нивото на лихвените проценти.
Има две версии на паритета на лихвените проценти:
1. Покрит паритет на лихвения процент;
Непокрит паритет на лихвения процент.
В тази статия ще разгледаме какво определя паритета на лихвените проценти и как да го използваме при търговия на валутния пазар.
Изчисляване на форуърд курсове
Форвардните курсове се отнасят до обменните курсове в бъдещ момент от времето, за разлика от спот курсовете, които се отнасят до текущите валутни курсове. Разбирането на форуърд лихвите е основата за паритета на лихвените проценти, особено тъй като е свързано с арбитраж (вижте подробности в предишните броеве на списанието).
Основното уравнение за изчисляване на форуърдни курсове с щатския долар като базова валута е както следва:
Фореърд процент = Спот процент * (1 лихва в чужда държава)/(1 лихва в страната)
Форвардните курсове се предлагат от банки и дилъри на валута за периоди, вариращи от по-малко от седмица до пет или повече години. Както в случая с котировките на спот пазара на валутни курсове, форуърдните котировки се котират с разпределение между оферта и търсене.
Да вземем пример за обменния курс на американския и канадския долар. Да предположим, че спот курсът на канадския долар е $ 1,0650C за щатски долар (не е включен спред за търсене и искане) Годишните лихвени проценти (измерени от кривата на доходност с нулев купон) са 3,15% за щатския долар и 3,64% за канадския долар.
Използвайки горната формула, годишният лихвен процент се изчислява, както следва:
1 $ = 1,0650 * (1 3,64%)/(1 3,15%) = 1,0700C $
Разликата между форуърд курса и спот курса е известна като „суап точки“. В горния пример суапът е 50 пипса. Ако тази разлика (форуърд процент минус спот ставка) е положителна, тогава това се нарича "форуърд премия", ако отрицателна, тогава "форуърд отстъпка".
Валута с по-нисък лихвен процент ще търгува с форуърдна премия спрямо валута с по-висок лихвен процент. В горния пример американският долар се търгува с форуърдна премия спрямо канадския долар. И обратно, канадският долар се търгува с форуърдна отстъпка спрямо щатския долар.
Възниква въпросът дали форуърд лихвите могат да се използват за прогнозиране на бъдещи спот лихви или лихвени проценти? И в двата случая отговорът е отрицателен. Много изследвания потвърждават, че форуърд лихвите са лоши критерии за бъдещи спот лихви. Като се има предвид, че форуърдните лихвени проценти са само валутни курсове, коригирани за разликите в лихвените проценти, те също имат малка прогнозна стойност по отношение на бъдещите лихвени проценти.
Покрит паритет на лихвения процент
Според покрития паритет форуърдните обменни курсове трябва да включват лихвената разлика между двете страни, в противен случай би имало възможност за арбитраж.
С други думи, няма лихвено предимство, ако инвеститорът заема във валута с нисък лихвен процент, за да инвестира във валута с по-висок лихвен процент. Обикновено инвеститорът предприема следните стъпки:
1. заемане във валута с по-нисък лихвен процент;
2. конвертиране на заетата сума във валута с по-висок лихвен процент;
3. инвестиране в номинални лихвоносни инструменти в тази валута (с по-висок лихвен процент);
едновременно хеджиране на валутния риск чрез закупуване на форуърден договор за конвертиране на инвестиционен доход в първата валута (с по-нисък лихвен процент).
В този случай възвръщаемостта ще бъде същата като тази при инвестиране в номинални лихвоносни инструменти, деноминирани във валута с по-нисък лихвен процент. Като се има предвид покрития паритет на лихвения процент, цената на хеджирането на обменния риск отрича по-високата възвръщаемост, която би се получила от инвестирането във валута, предлагаща по-висок лихвен процент.