Пазарен опит Катар
Снимка: РИА Новости
Реални купувачи бяха намерени за държавния дял в Роснефт - държавен фонд за богатство и световен търговец.
Във всеки случай парите ще отидат в руския бюджет до края на годината. Rosneft разумно взе назаем 600 милиарда рубли на пазара.
Имайте предвид също, че през 2013 г. Glencore вече предостави финансиране на Роснефт, която след това пое TNK-BP. Страните подписаха споразумение за доставка на петрол на обща стойност около 10 милиарда долара.
Експертите на "Новая газета" оценяват сделката и перспективите за инвестиции в руския нефт и газ на фона на санкции.
Актуализация 20:25 (московско време)
- Версията с обратно изкупуване на собствени акции от Роснефт възникна, защото ръководството на компанията не взе предвид последствията от такава сделка. Когато стана ясно, че това заплашва да загуби контрол, част от обратно изкупените акции съгласно руското законодателство ще станат съкровищница, тоест предназначени за продажба в рамките на една година и без право на глас, и това автоматично ще даде на BP правото на вето. Сега съветът на директорите ще има по един член от Glencore и един от Катар, които най-вероятно няма да окажат влияние върху политиката на компанията.
Нека си припомним как протичаха преговорите с китайски инвеститори. Веднага бяха поискани от техния представител в борда на директорите винаги да гласуват солидарно с руското правителство, на което китайците не се съгласиха - защо да купуват миноритарен дял без каквато и да е възможност по някакъв начин да влияят на управленските решения? Може да се предположи, че има определени споразумения между Роснефт и нови инвеститори в това отношение.
Преди това катарският фонд, поемайки миноритарните дялове в други компании, никога не се намесваше в техните политики. Glencore се включи в тази сделка само защото получи договор за допълнителни доставки на руски петрол в размер на 220 000 барела на ден. Участието му в това начинание всъщност е авансово плащане за това масло. По този начин е изгодно за Glencore да запази влиянието на сегашното ръководство на Роснефт, тъй като именно от тях те получават доходоносни договори.
Говорих с източници в Доха, те са малко объркани от истинската мотивация на Катар в тази сделка. Но има една теория, която казва, че по този начин катарците искат да дразнят американците. Ние знаем за лошите отношения между Русия и Катар заради политиката в Близкия изток, но в крайна сметка не всичко върви гладко с американците. За да се покаже, че Катар наистина има алтернатива на съюз с Вашингтон - това има определен политически смисъл. Сега обаче в Катар казват, че за това е платена изключително висока цена, но засега никой не знае подробностите.
Никой не знае как емисията на облигации на Роснефт на стойност 600 милиарда рубли е повлияла на хода на сделката. Има спекулации, че това е доста умен механизъм за финансиране на сделката чрез европейска банка чрез взаимен заем. Роснефт издава рублеви облигации, за да получи нещо в евро за тях, превежда парите на банката и банката вече субсидира закупуването на акции на Роснефт за Glencore и Qataris. Ако това е вярно, тогава се оказва, че Роснефт увеличава дълговата си тежест и сама финансира значителна част от така наречената приватизационна транзакция.
Може да се игнорира възходящото движение на цената на акциите на Роснефт на фона на новините за сделката - този ръст няма нищо общо с фундаментални показатели, това са чисто спекулативни сделки. За Сечин това наистина е голям успех: той се интересуваше от съюза на инвеститорите, който не можеше да събере блокиращ дял и да ограничи приемането на решения, които са от полза за него. И тази опция в крайна сметка беше намерена. Казват, че бюджетът ще получи малко пари от това, но ще е необходимо да се разгледа как, кога и в какъв обем.
- Всички очакваха, че "Роснефт" ще изкупи обратно собствените си акции, а пускането на пазара се смяташе за малко вероятно. Трудно беше да се привлекат чуждестранни инвеститори поради санкциите. Фактът, че Sechin успя да намери инвеститори, е добър сигнал за акциите на Rosneft и за рублата.
Glencore е търговец на суровини, превърнал се в минна компания. През последните години те имат собствена тежест на дълга, свързана с намаляването на цените на въглищата и рудата. Компанията горе-долу се справи с тях, но мащабът й не позволява веднага да плати такава сума. Следователно те са по-склонни да привлекат външно финансиране.
За Glencore основната мотивация е възможността да участва в производствени проекти, когато петролът се разделя, да речем, наполовина и след това се продава независимо от всяка компания. Роснефт вече е продал акции в производствени проекти на индийски компании през тази година, тъй като за тях не е толкова интересно да участват в приватизацията на компанията майка. Мисля, че там вече има споразумение, което създава допълнителни стимули за Glencore да участва в сделката: това е дългосрочен договор за доставка на руски петрол, участие в консорциум и други бонуси.
Катарският инвестиционен орган (QIA) е редовен държавен фонд за благосъстояние, който редовно участва в подобни сделки, действайки като миноритарен акционер. Катарците следват общоприетите корпоративни процедури и работят на повече или по-малко добро ниво по отношение на прозрачността. Те се интересуват преди всичко от възвръщаемостта на инвестициите, тоест от дивидентите. QIA едва ли се нуждае от допълнителен петрол - суверенните фондове за богатство просто се създават за диверсификация. За Qataris основният бонус е увеличаване на лихвения процент, който Роснефт ще плати до 35% от печалбата.
С тази сделка може да бъде свързана спешна емисия облигации на Роснефт за 600 милиарда рубли, но е малко вероятно заемите пари да отидат за инвеститори. Във всеки случай Glencore се нуждае от валута, а не от рубли. Така че, мисля, че въпросът е друг. До края на годината бюджетът трябва да получи 10,5 милиарда евро. Съответно тези пари ще дойдат на валутния пазар, което може да предизвика сериозен стрес върху него. Може би силно укрепване на рублата, поради което бюджетът ще получи по-малко пари в рублево изражение, а след това курсът ще се върне обратно - това не е много добре. Властите искат да разтегнат потока на валута и да проведат транзакцията, така че пазарът да не знае точно кога идва. Мисля, че тези 600 милиарда са необходими за отслабване на потенциала за укрепване на рублата и те ще се върнат на пазара през следващата година.
Част от борда на директорите на Роснефт вече ще бъде заменен от чуждестранни членове. Сега тя има четирима чуждестранни директори, които представляват интересите на акционерите - това вече е достатъчно добро, до известна степен те ще могат да повлияят на управленските решения. Например в Газпром, въпреки големия брой чуждестранни акционери, все още няма нито един независим директор.
- Вярвам, че тази сделка е хит в края на 2016 г., който по своя мащаб и синергичен ефект забележимо прекъсва консолидацията на Башнефт на базата на Роснефт. Това е благоприятен сигнал не само за индустрията, но и за съживяване на инвестициите в руската петролна и газова индустрия. Виждаме, че въпреки санкциите и неблагоприятните пазарни условия, интерес към тези активи има. Струва си да се отбележи ръководството на Роснефт. Всички разчитаха на по-примитивна форма на приватизация, дадоха първото тримесечие на 2017 г. компанията да търси инвеститори, но всичко се оказа много по-добре.
За да се избегнат шокови ефекти върху валутния пазар, Роснефт ще се консултира с регулаторите. Мисля, че няма да има такива моменти, когато рублата да променя рязко посоката си поради големи интервенции. Повечето пари за транзакцията ще бъдат събрани чрез банки. Според някои версии тя ще бъде инвестиционен консултант за сделката, италианската банка Intesa Sanpaolo. Виждам многократен потенциал за растеж на акциите на Роснефт: в рамките на една година една акция може да струва 600-700 рубли.
Glencore по същество е свързан с катарски фонд - той притежава голям дял в тази компания. Като цяло Катар е държава, която е силно политизирана и има вектор на техните интереси и във Вашингтон. И така, кой очакваше парите им да попаднат в руския горивно-енергиен комплекс? Имаше очаквания, че източният коловоз ще се развие: ако дойдат чуждестранни инвеститори, те най-вероятно ще бъдат китайци или индийци. Но това не се случи. Освен това Катар е нашият стратегически конкурент в енергийния сектор, особено в газовия сектор. Прави впечатление, че след тази сделка отношенията му с Русия няма да са свързани с конкуренцията, а с партньорството. Мотивацията е проста: Катар има пари, но като цяло няма къде да инвестира. Инвестиционният портфейл там е широк и фактът, че имаме там, е сигнал за всички големи инвестиционни фондове, чиито ръце преди това бяха вързани от санкции.
Не е известно дали ще има нови назначения в борда на директорите след приключване на сделката. Сега най-големият партньор на Роснефт е BP, те притежават 20% дял. Но не виждам никакви заплахи за разреждане на държавния дял: „златната акция“ и контролният дял все още са в ръцете на Русия.