L; икономическа и финансова ефективност l; значение на пенсионните планове - Bank of Canada
През изминалата година докоснах темата за ефективността няколко пъти и подчертах колко критично е канадските политици да не изпускат от поглед целта за ефективност на системата. Днес искам да се съсредоточа върху пенсионните планове, действащи в Канада, и техния принос за ефективността на финансовите пазари и икономиката като цяло.
Преди да стигна до същността на въпроса, бих искал да кажа няколко думи за ефективността на финансовата система като цяло. Първо искам да изясня какво точно имам предвид под ефективна финансова система. Това е система, която помага да се извлече максимума от ограничените икономически ресурси по най-ефективния начин. Такава система дава възможност частично да се избегне неправилно разпределение или загуба на икономически ресурси. И това увеличава шансовете ни за насърчаване на устойчив икономически растеж и просперитет. Ето защо е важно.
В предишни речи говорих за необходимостта от насърчаване на ефективността на нашите финансови институции. Канадските власти трябва да установят политическа рамка, която продължава да стимулира иновациите и ефективността чрез насърчаване на конкуренцията. В същото време финансовите институции трябва да могат да постигат повишаване на ефективността чрез икономии от мащаба. Тези печалби, които вероятно ще се превърнат в спад в цената на заемите за бизнеса и физическите лица, също биха били от полза за икономиката като цяло. На дневен ред обаче са и други важни въпроси на публичната политика, като чуждестранното участие в капитала на компаниите и рисковете от концентрация на пазарна мощ между шепа участници. Със сигурност не е лесно да се намери баланс между всички тези интереси. Но трябва да се има предвид, че нивото на състезанието може да се поддържа или дори да се увеличава от пристигането на нови участници или дори заплахата от тяхното пристигане.
Днес смятам да разгледам пенсионната система на Канада. Няма съмнение, че здравето на такава система е от решаващо значение за хората, за които тя е основният източник на пенсионни доходи. Също така е от съществено значение за икономическата ефективност и финансовите пазари. Доклад на депутатите от Г-10, публикуван през септември, подчертава, че пенсионните фондове вече представляват най-голямата категория институционални инвеститори в страните от Г-10. Освен това той посочва, че пенсионните спестявания и свързаните с тях капиталови потоци ще оказват все по-голямо влияние върху финансовите пазари.
Тук, в Канада, правителствата трябва да вземат предвид приноса на нашата пенсионна система за ефективността. Необходими са дългосрочни инвестиции в критична инфраструктура в подкрепа на бъдещия производствен капацитет на страната. И някои пенсионни фондове могат да помогнат в това отношение предвид много дългосрочния им хоризонт на възвръщаемост. Ще се върна към този въпрос в следваща реч. Но днес възнамерявам да посветя останалата част от речта си за изследване на пенсионната система като такава и обсъждане на стимулите за тези капиталови пулове. Трябва да гарантираме, че те се формират и инвестират по начин, който не само увеличава възвръщаемостта им в подкрепа на бъдещите пенсионери, но и увеличава бъдещия растеж на производствения капацитет на икономиката.
Пенсионната система на Канада и свързаните с нея рискове
Канадската пенсионна система по същество се основава на три стълба. Първата е държавната подкрепа за доходи: Сигурност за старост и добавка за гарантиран доход. Канадският пенсионен план и пенсионният план в Квебек (CPP и QPP) съставляват втория стълб, а частните пенсионни планове - третия. Те се състоят от разсрочени пенсионни спестовни планове, управлявани от физически лица, и пенсионни планове, спонсорирани от работодателя. Статистическите данни на Канада показват, че през 90-те години доходът, генериран от третия стълб, нараства по значение; техният дял всъщност се е увеличил от 18% до почти 30% от дохода при пенсиониране. За сравнение, доходът от първия стълб - Сигурност за старост и добавка за гарантиран доход - е спаднал с 30% до 27% за едно десетилетие, докато доходите от CPP и QPP са се увеличили с около 16%.% До 20% приблизително. Останалата част от дохода при пенсиониране се осигурява от възвръщаемостта на инвестициите на други лица.
Първият от тези източници на пенсионни доходи - Осигуряване за старост и добавка за гарантиран доход - е без значение в контекста на нашата дискусия, тъй като той се финансира от текущите приходи на федералното правителство и не е подкрепен от портфейл от определени активи. Другите стълбове се състоят от три пула капитал, с обща стойност на активите над 1 трилион щатски долара в края на 2003 г. Изразени като много груби проценти, активите CPP и QPP представляват най-ниския дял, по-малко от 10%, докато тези държани в RRSP съответстваха на около 35%. На 55%, спонсорираните от работодателите планове бяха най-големият капиталов фонд.
В по-голямата част от случаите пенсионните планове на работодателите са или планове с дефинирани доходи, или планове с дефинирани вноски. План с дефинирани доходи обещава фиксиран и гарантиран поток от доходи при пенсиониране. Пенсията се основава на трудовия стаж на служителя и често се изразява като процент от заплатата, която е получил. За разлика от това, пенсионните обезщетения по план с дефинирани вноски не са предварително установени. Те зависят от действителния размер на вноските, платени от името на служителя, и ефективната норма на възвръщаемост, постигната върху тях.
Ефективната финансова система разпределя различни рискове, така че те да се поемат от тези, които са най-подготвени да ги поемат. И в крайна сметка ефективността на тези три пула капитал зависи до голяма степен от това как те управляват два основни типа риск. Първият е рискът от връщане, който е фактът, че стойността на пенсията на човек зависи до голяма степен от пазарните условия към момента на пенсиониране. Този риск се управлява по различни начини в зависимост от вида на пенсионния план. Например, план с дефинирани доходи намалява този риск чрез обединяване на активите на всички участници. Това помага да се защити способността на спонсора на плана да изплаща пенсионни обезщетения на всички членове, дори на тези, които ще се пенсионират в деня след спад в цените на акциите или когато доходността от дългосрочните облигации е особено ниска.
Другият вид риск е рискът от дълголетието. В план с дефинирани доходи този риск се поема от спонсора на плана, обикновено работодателя, който е длъжен да покрие всеки дефицит, който може да възникне от пенсионери, живеещи средно по-дълго от очакваното.
Обединявайки тези рискове, пенсионните фондове генерират значителна печалба в икономическата ефективност. Като гарантират, че рискът се поема колективно и вече не от отделните лица, пенсионните фондове допринасят за по-ефективно разпределение на спестяванията. Тези, особено много големи фондове, обикновено се управляват от опитни мениджъри. Те желаят и могат да инвестират подходящо разпределени блокове от вноски в различни класове активи. Освен това те правят много дългосрочни инвестиции, за да могат да финансират големи инвестиционни проекти на конкурентни нива на възвръщаемост. Всички тези фактори играят съществена роля за икономическата ефективност, като прехвърлят риска върху инвеститорите, които най-добре могат да го поемат.